主題：中國石油戰略的金融思考

２月２４日電，國際油價連續兩個交易日終盤破百，除石油供求關系及國際政治的影響外，美元走軟、基金炒作等金融因素功不可沒，石油市場金融化日益明顯。作為石油消費大國，充分利用金融手段應對油價波動，理應成為我國能源戰略中一個重要方面。

“石
油美元”帶來的負面影響

上世紀７０年代，美國與歐佩克達成協議，將美元作為石油的唯一結算貨幣，從此，美元的動向和石油市場的波動密不可分。可以說，在油價的起落中，各類突發事件不過是導火索，美聯儲的一舉一動才是最終決定油價走勢的“總按鈕”。

自美國次債危機以來，美聯儲于去年９月１８日、１０月３１日和１２月１１日連續三次降息，國際油價均應聲上漲，降息當日紐約輕質原油期價比上一交易日分別上漲９４美分、４．１５美元和２．１６美元，其中前兩次降息使當日原油期價分別收于每桶８１．５１美元和９４．５３美元的歷史新高。

美元的持續貶值不斷推高油價。去年，美元對１４種世界主要貨幣都出現了貶值，其中對歐元貶值約１０．５％，對日元貶值約６％。研究證明，美元每貶值１％，能源和原材料價格將同等幅度上升。目前１００美元左右的油價按歐元計價，相當于６０美元。

美元貶值同時提升了石油、黃金等商品市場對投機資金的吸引力。專家估計，因基金炒作至少推高油價２５美元。西得克薩斯中質石油（ＷＴＩ）期貨交易量本世紀以來年均增長１８％，去年預計達１３０多萬手／日，合１３億桶／日，為全球日消費量的１５倍。到去年底，進入石油市場交易的對沖基金資產規模已達２０００億美元，比年初擴大六成。

面對美元貶值和油價高企，美國增加的出口能力即可抵消其對經濟的沖擊；歐盟、日本、英國等因其貨幣可自由兌換，通過本幣升值也能對沖油價上漲；而本幣尚不能自由兌換的中國，則只能承受石油成本加大和人民幣升值的雙重壓力。對于一個石油消費大國來講，這無疑是很難接受的現實。

應對油價波動需金融戰略配合

目前，中東銷往歐洲的石油價格與倫敦的布倫特石油期價聯動，銷往美國的石油價格與紐約的ＷＴＩ期價聯動，銷往亞洲的石油參照普氏價格指數。而普氏價格指數基于現貨市場交易情況評估，較易被操縱。據統計，沙特輕質石油銷往東北亞的價格，比銷往歐洲平均高１美元／桶，比銷往美國高３美元／桶，僅此一項就使我國每年增加石油進口成本５億至１５億美元。一個國家石油戰略安全的核心問題，在于其能否以合理的價格保障石油供應穩定。為改變上述不利情況，２００７年底，我國的能源法草案首次提出：“國家將建立……以市場調節為主導的能源價格形成機制”。

那么，如何形成中國石油的“市場價格”？答案是：確立我們自己合理的石油金融戰略，鼓勵更多企業進入國際石油金融市場，積極嘗試石油交易人民幣結算，逐步建立石油期貨市場等措施，以有效應對高油價。其中，石油期貨市場將是最終選擇。要改變原油進口價格高于歐美的現況，需要發達的原油期貨市場以爭取原油定價發言權；國內成品油價格放開之后，還需要成品油期貨市場有效形成價格。此外，由交易所石油交割庫所形成的巨大社會儲備，也將彌補國家戰略石油儲備的不足。

不過，我國在建立原油期貨市場的過程中需要應對的問題不少。國際上，日本、印度等亞洲各國加快上市石油期貨，力圖搶占亞太石油定價中心地位；歐美國家加快向亞太擴張，力圖遏制亞太地區獨立石油定價體系的形成。國內，絕大多數油企尚不能參與原油進口貿易，缺少參與期市的動力。另外，原油期貨是以美元定價盡快形成國際影響力，還是以人民幣定價立足長遠穩健發展，這一問題還尚無定論。

在當前金融全球化及國際貨幣體系不斷變化整合的進程中，一些產油國政府已開始要求其石油買家用美元以外的貨幣與其結算，“石油歐元”“石油日元”等紛紛登場，國際石油定價和交易貨幣多樣化趨勢開始形成，不少國家都表示愿意接受人民幣結算方式。面對油價攀升帶來的人民幣升值壓力，逐步嘗試“石油人民幣”是中國的一個好選擇。

目前，我國金融資金尚未真正進入國際石油市場。少數大石油企業經過批準可以到國外進行套期保值，但由于目標大，國內相關制度配套不完善，往往處于被動地位。此外，國內目前尚無對沖基金，投機資金暫時還不能進入國際石油期貨市場，這對我國經濟明顯不利。隨著國內期貨市場的發展，基金業的壯大以及金融業的開放，國內的流動資金應盡快進入國際石油市場，在油價的劇烈波動中獲取收益。



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