主題：中國(guó)石油戰(zhàn)略的金融思考

２月２４日電，國(guó)際油價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日終盤破百，除石油供求關(guān)系及國(guó)際政治的影響外，美元走軟、基金炒作等金融因素功不可沒，石油市場(chǎng)金融化日益明顯。作為石油消費(fèi)大國(guó)，充分利用金融手段應(yīng)對(duì)油價(jià)波動(dòng)，理應(yīng)成為我國(guó)能源戰(zhàn)略中一個(gè)重要方面。

“石
油美元”帶來(lái)的負(fù)面影響

上世紀(jì)７０年代，美國(guó)與歐佩克達(dá)成協(xié)議，將美元作為石油的唯一結(jié)算貨幣，從此，美元的動(dòng)向和石油市場(chǎng)的波動(dòng)密不可分。可以說(shuō)，在油價(jià)的起落中，各類突發(fā)事件不過是導(dǎo)火索，美聯(lián)儲(chǔ)的一舉一動(dòng)才是最終決定油價(jià)走勢(shì)的“總按鈕”。

自美國(guó)次債危機(jī)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)于去年９月１８日、１０月３１日和１２月１１日連續(xù)三次降息，國(guó)際油價(jià)均應(yīng)聲上漲，降息當(dāng)日紐約輕質(zhì)原油期價(jià)比上一交易日分別上漲９４美分、４．１５美元和２．１６美元，其中前兩次降息使當(dāng)日原油期價(jià)分別收于每桶８１．５１美元和９４．５３美元的歷史新高。

美元的持續(xù)貶值不斷推高油價(jià)。去年，美元對(duì)１４種世界主要貨幣都出現(xiàn)了貶值，其中對(duì)歐元貶值約１０．５％，對(duì)日元貶值約６％。研究證明，美元每貶值１％，能源和原材料價(jià)格將同等幅度上升。目前１００美元左右的油價(jià)按歐元計(jì)價(jià)，相當(dāng)于６０美元。

美元貶值同時(shí)提升了石油、黃金等商品市場(chǎng)對(duì)投機(jī)資金的吸引力。專家估計(jì)，因基金炒作至少推高油價(jià)２５美元。西得克薩斯中質(zhì)石油（ＷＴＩ）期貨交易量本世紀(jì)以來(lái)年均增長(zhǎng)１８％，去年預(yù)計(jì)達(dá)１３０多萬(wàn)手／日，合１３億桶／日，為全球日消費(fèi)量的１５倍。到去年底，進(jìn)入石油市場(chǎng)交易的對(duì)沖基金資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)２０００億美元，比年初擴(kuò)大六成。

面對(duì)美元貶值和油價(jià)高企，美國(guó)增加的出口能力即可抵消其對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊；歐盟、日本、英國(guó)等因其貨幣可自由兌換，通過本幣升值也能對(duì)沖油價(jià)上漲；而本幣尚不能自由兌換的中國(guó)，則只能承受石油成本加大和人民幣升值的雙重壓力。對(duì)于一個(gè)石油消費(fèi)大國(guó)來(lái)講，這無(wú)疑是很難接受的現(xiàn)實(shí)。

應(yīng)對(duì)油價(jià)波動(dòng)需金融戰(zhàn)略配合

目前，中東銷往歐洲的石油價(jià)格與倫敦的布倫特石油期價(jià)聯(lián)動(dòng)，銷往美國(guó)的石油價(jià)格與紐約的ＷＴＩ期價(jià)聯(lián)動(dòng)，銷往亞洲的石油參照普氏價(jià)格指數(shù)。而普氏價(jià)格指數(shù)基于現(xiàn)貨市場(chǎng)交易情況評(píng)估，較易被操縱。據(jù)統(tǒng)計(jì)，沙特輕質(zhì)石油銷往東北亞的價(jià)格，比銷往歐洲平均高１美元／桶，比銷往美國(guó)高３美元／桶，僅此一項(xiàng)就使我國(guó)每年增加石油進(jìn)口成本５億至１５億美元。一個(gè)國(guó)家石油戰(zhàn)略安全的核心問題，在于其能否以合理的價(jià)格保障石油供應(yīng)穩(wěn)定。為改變上述不利情況，２００７年底，我國(guó)的能源法草案首次提出：“國(guó)家將建立……以市場(chǎng)調(diào)節(jié)為主導(dǎo)的能源價(jià)格形成機(jī)制”。

那么，如何形成中國(guó)石油的“市場(chǎng)價(jià)格”？答案是：確立我們自己合理的石油金融戰(zhàn)略，鼓勵(lì)更多企業(yè)進(jìn)入國(guó)際石油金融市場(chǎng)，積極嘗試石油交易人民幣結(jié)算，逐步建立石油期貨市場(chǎng)等措施，以有效應(yīng)對(duì)高油價(jià)。其中，石油期貨市場(chǎng)將是最終選擇。要改變?cè)瓦M(jìn)口價(jià)格高于歐美的現(xiàn)況，需要發(fā)達(dá)的原油期貨市場(chǎng)以爭(zhēng)取原油定價(jià)發(fā)言權(quán)；國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格放開之后，還需要成品油期貨市場(chǎng)有效形成價(jià)格。此外，由交易所石油交割庫(kù)所形成的巨大社會(huì)儲(chǔ)備，也將彌補(bǔ)國(guó)家戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的不足。

不過，我國(guó)在建立原油期貨市場(chǎng)的過程中需要應(yīng)對(duì)的問題不少。國(guó)際上，日本、印度等亞洲各國(guó)加快上市石油期貨，力圖搶占亞太石油定價(jià)中心地位；歐美國(guó)家加快向亞太擴(kuò)張，力圖遏制亞太地區(qū)獨(dú)立石油定價(jià)體系的形成。國(guó)內(nèi)，絕大多數(shù)油企尚不能參與原油進(jìn)口貿(mào)易，缺少參與期市的動(dòng)力。另外，原油期貨是以美元定價(jià)盡快形成國(guó)際影響力，還是以人民幣定價(jià)立足長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)健發(fā)展，這一問題還尚無(wú)定論。

在當(dāng)前金融全球化及國(guó)際貨幣體系不斷變化整合的進(jìn)程中，一些產(chǎn)油國(guó)政府已開始要求其石油買家用美元以外的貨幣與其結(jié)算，“石油歐元”“石油日元”等紛紛登場(chǎng)，國(guó)際石油定價(jià)和交易貨幣多樣化趨勢(shì)開始形成，不少國(guó)家都表示愿意接受人民幣結(jié)算方式。面對(duì)油價(jià)攀升帶來(lái)的人民幣升值壓力，逐步嘗試“石油人民幣”是中國(guó)的一個(gè)好選擇。

目前，我國(guó)金融資金尚未真正進(jìn)入國(guó)際石油市場(chǎng)。少數(shù)大石油企業(yè)經(jīng)過批準(zhǔn)可以到國(guó)外進(jìn)行套期保值，但由于目標(biāo)大，國(guó)內(nèi)相關(guān)制度配套不完善，往往處于被動(dòng)地位。此外，國(guó)內(nèi)目前尚無(wú)對(duì)沖基金，投機(jī)資金暫時(shí)還不能進(jìn)入國(guó)際石油期貨市場(chǎng)，這對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯不利。隨著國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的發(fā)展，基金業(yè)的壯大以及金融業(yè)的開放，國(guó)內(nèi)的流動(dòng)資金應(yīng)盡快進(jìn)入國(guó)際石油市場(chǎng)，在油價(jià)的劇烈波動(dòng)中獲取收益。



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