主題：萬科面臨20%無風險套利

“萬科可能正面對近20%的無風險套利機會，我們最近逐步逢低加倉”，一家大型私募負責人陳先生對記者表示。他的判斷理由很簡單。2006年3月，萬科A推出了《2006－2008年限制性股票激勵計劃》，成為股改后首家正式出臺管理層獎勵具體方案的企業。這份被王石稱為“最苛刻的持股激勵方案”規定，年度激勵基金以當年凈利潤凈增加額為基數，根據凈利潤增長率確定提取比例，在一定幅度內提取。提取門檻如下：凈資產回報率至少達到12%以上；凈利潤至少比上一年度增長15%以上；行權時，股價要高于去年價格。 陳先生說，萬科07年年報顯示，凈資產收益率為16.55%，超過12%；凈利潤48.44億元，同比增長110.81%，遠高于15%。三道門檻中，兩道硬框框被輕松邁過，那么就剩下當初覺得最容易達到的“股價要高于去年的價格”。“07年萬科A股的加權均價為24.15元，如果今年不能超過這個價格，那么股權激勵將竹籃打水一場空。截至昨日，萬科今年均價是25.57元，如果股價繼續下跌，這就是個無風險套利。”。他還表示，萬科昨日最新價為20.30元，按照萬科的企業形象，說什么也會把股價拉到去年均價24.15元以上，否則就有“欺騙投資者感情”之嫌。

　　 但記者采訪的一位基金經理卻并不認同這個觀點。“我們去年8月參與了萬科的公開增發，增發價是31.53元。當時誰也沒有想到這個價格會破，但輕而易舉就破了。不僅增發價能破，連中石油發行價都能破，股市哪有什么不能破的？哪里有什么無風險套利機會”。他苦笑道，現在手中持有的萬科倉位只有去年的一半不到，剩下的股票到底是出是守，現在非常矛盾。4月23日公司將召開年度股東會議，到時他將去現場，“股權激勵行權條件到時一定會討論，萬一管理層關心我們投資者，希望同甘共苦，甚至放棄激勵，那可就慘了”。

　　 股權激勵能否順利進行？記者聯系了萬科的董秘和新聞發言人，回答都驚人一致，“我們正在積極準備股東年會，所有問題到時才能回答”。

　　 “股票均價比上一年低，說明投資者套牢了。那憑什么我們可以歡樂過年、旱澇保收？管理層應該表現出和投資者同甘共苦的決心” 。想不到萬科總經理郁亮曾經說過的這句話，對于私募和基金，竟然有著完全相反的解讀。



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