主題：萬科面臨20%無風(fēng)險套利

“萬科可能正面對近20%的無風(fēng)險套利機(jī)會，我們最近逐步逢低加倉”，一家大型私募負(fù)責(zé)人陳先生對記者表示。他的判斷理由很簡單。2006年3月，萬科A推出了《2006－2008年限制性股票激勵計劃》，成為股改后首家正式出臺管理層獎勵具體方案的企業(yè)。這份被王石稱為“最苛刻的持股激勵方案”規(guī)定，年度激勵基金以當(dāng)年凈利潤凈增加額為基數(shù)，根據(jù)凈利潤增長率確定提取比例，在一定幅度內(nèi)提取。提取門檻如下：凈資產(chǎn)回報率至少達(dá)到12%以上；凈利潤至少比上一年度增長15%以上；行權(quán)時，股價要高于去年價格。 陳先生說，萬科07年年報顯示，凈資產(chǎn)收益率為16.55%，超過12%；凈利潤48.44億元，同比增長110.81%，遠(yuǎn)高于15%。三道門檻中，兩道硬框框被輕松邁過，那么就剩下當(dāng)初覺得最容易達(dá)到的“股價要高于去年的價格”。“07年萬科A股的加權(quán)均價為24.15元，如果今年不能超過這個價格，那么股權(quán)激勵將竹籃打水一場空。截至昨日，萬科今年均價是25.57元，如果股價繼續(xù)下跌，這就是個無風(fēng)險套利。”。他還表示，萬科昨日最新價為20.30元，按照萬科的企業(yè)形象，說什么也會把股價拉到去年均價24.15元以上，否則就有“欺騙投資者感情”之嫌。

　　 但記者采訪的一位基金經(jīng)理卻并不認(rèn)同這個觀點。“我們?nèi)ツ?月參與了萬科的公開增發(fā)，增發(fā)價是31.53元。當(dāng)時誰也沒有想到這個價格會破，但輕而易舉就破了。不僅增發(fā)價能破，連中石油發(fā)行價都能破，股市哪有什么不能破的？哪里有什么無風(fēng)險套利機(jī)會”。他苦笑道，現(xiàn)在手中持有的萬科倉位只有去年的一半不到，剩下的股票到底是出是守，現(xiàn)在非常矛盾。4月23日公司將召開年度股東會議，到時他將去現(xiàn)場，“股權(quán)激勵行權(quán)條件到時一定會討論，萬一管理層關(guān)心我們投資者，希望同甘共苦，甚至放棄激勵，那可就慘了”。

　　 股權(quán)激勵能否順利進(jìn)行？記者聯(lián)系了萬科的董秘和新聞發(fā)言人，回答都驚人一致，“我們正在積極準(zhǔn)備股東年會，所有問題到時才能回答”。

　　 “股票均價比上一年低，說明投資者套牢了。那憑什么我們可以歡樂過年、旱澇保收？管理層應(yīng)該表現(xiàn)出和投資者同甘共苦的決心” 。想不到萬科總經(jīng)理郁亮曾經(jīng)說過的這句話，對于私募和基金，竟然有著完全相反的解讀。



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