主題：捷成股份戰略攜手中移動，競爭壁壘高筑

投資要點 西南證券研究發展中心
[Table_Author] 分析師：劉言
執業證號：S1250515070002
電話：023-67791663
郵箱：liuyan@swsc.com.cn
分析師：杭愛
執業證號：S1250519080006
電話：010-58251921
郵箱：ha@swsc.com.cn
[Table_QuotePic] 相對指數表現
數據來源：聚源數據
基礎數據
[Table_BaseData] 總股本(億股) 25.75
流通 A 股(億股) 18.22
52 周內股價區間(元) 3.28-6.2
總市值(億元) 118.96
總資產(億元) 126.88
每股凈資產(元) 2.92
相關研究
[Table_Report]
1. 捷成股份（300182）：減值風險集中釋放，
影視版權龍頭再起航 (2020-04-28)
2. 捷成股份（300182）：超高清產業東風襲
來，影視版權龍頭拐頭向上
(2020-02-05)
[?Table_Summary 事件：5 月 17]日，公司旗下華視網聚與咪咕視訊簽訂戰略合作協議，雙方將合
作設立 5G 超高清試驗基地，在 5G、超高清、VRAR 等領域開展深度合作。
? 強強聯合，搶占先機。在 5 月 17 日的第五屆全球虛擬·現實大會上，公司旗下
華視網聚與中國移動旗下咪咕視訊簽訂戰略合作協議，這是公司在 5G 超高清
領域重大突破，亦是我們前期推薦邏輯的一次兌現。
“資源優勢”+“技術優勢”，實現共贏。公司與咪咕視訊未來將合作開發 5G、
超高清、VRAR 領域新科技產品，共同提升 5G 影視版權內容體驗，并聯合開
展商務開發與運營，對產生收益按比例分成。公司是國內最大的內容版權集成
服務供應商，擁有 3233 部電影、1645 部電視劇、超過 51 萬分鐘動畫片資源，
存量版權儲備領先行業。咪咕視訊是國內領先音視頻內容聚合分發平臺，在 5G、
VRAR 等領域擁有技術優勢。此次合作，雙方有望實現優勢互補，共同在 5G
新技術潮流中占得先機。
加大 VR 產業投入，占據先機。作為 5G 重要應用分支，VRAR 是我們非常看好
的投資主線。“內容匱乏”是目前 VR 產業發展桎梏之一，針對此合作雙方將
建立全國性 VR 在線院線，在聯合引入內容的同時，加大對優質 VR 內容的開發。
公司還將運用技術手段將現有版權內容 VR 化，加大 VR 內容供給，提升在手版
權價值。
除此之外，雙方還將聯合打造“4K 電影頻道”、“4K 電視劇頻道”，共同承
擔 4K 影視版權內容的生產、制作、加工、包裝、剪輯等工作。其中，華視網聚
負責項目落地、項目分發、項目運營、項目執行等工作。
我們認為，超高清視頻、VRAR 將成為未來主流娛樂方式，傳媒產業將“由平
面向立體沉浸時代”、“由單一場景向全場景時代”發展。作為國內影視版權
龍頭企業，公司資源優勢有望進一步擴大。
? 盈利預測與投資建議。預計 2020-2022 年 EPS 至 0.24 元、0.30 元、0.35 元。
公司是 5G 超高清核心標的，業績確定性強，看好未來發展，維持“買入評級”。
? 風險提示：市場競爭加劇的風險，超高清產業政策不及預期的風險，三維聲標
準落地不及預期的風險，下游需求大幅變化的風險，資產減值風險。


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