主題：捷成股份戰(zhàn)略攜手中移動，競爭壁壘高筑

投資要點 西南證券研究發(fā)展中心
[Table_Author] 分析師：劉言
執(zhí)業(yè)證號：S1250515070002
電話：023-67791663
郵箱：liuyan@swsc.com.cn
分析師：杭愛
執(zhí)業(yè)證號：S1250519080006
電話：010-58251921
郵箱：ha@swsc.com.cn
[Table_QuotePic] 相對指數(shù)表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：聚源數(shù)據(jù)
基礎(chǔ)數(shù)據(jù)
[Table_BaseData] 總股本(億股) 25.75
流通 A 股(億股) 18.22
52 周內(nèi)股價區(qū)間(元) 3.28-6.2
總市值(億元) 118.96
總資產(chǎn)(億元) 126.88
每股凈資產(chǎn)(元) 2.92
相關(guān)研究
[Table_Report]
1. 捷成股份（300182）：減值風(fēng)險集中釋放，
影視版權(quán)龍頭再起航 (2020-04-28)
2. 捷成股份（300182）：超高清產(chǎn)業(yè)東風(fēng)襲
來，影視版權(quán)龍頭拐頭向上
(2020-02-05)
[?Table_Summary 事件：5 月 17]日，公司旗下華視網(wǎng)聚與咪咕視訊簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將合
作設(shè)立 5G 超高清試驗基地，在 5G、超高清、VRAR 等領(lǐng)域開展深度合作。
? 強強聯(lián)合，搶占先機。在 5 月 17 日的第五屆全球虛擬·現(xiàn)實大會上，公司旗下
華視網(wǎng)聚與中國移動旗下咪咕視訊簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，這是公司在 5G 超高清
領(lǐng)域重大突破，亦是我們前期推薦邏輯的一次兌現(xiàn)。
“資源優(yōu)勢”+“技術(shù)優(yōu)勢”，實現(xiàn)共贏。公司與咪咕視訊未來將合作開發(fā) 5G、
超高清、VRAR 領(lǐng)域新科技產(chǎn)品，共同提升 5G 影視版權(quán)內(nèi)容體驗，并聯(lián)合開
展商務(wù)開發(fā)與運營，對產(chǎn)生收益按比例分成。公司是國內(nèi)最大的內(nèi)容版權(quán)集成
服務(wù)供應(yīng)商，擁有 3233 部電影、1645 部電視劇、超過 51 萬分鐘動畫片資源，
存量版權(quán)儲備領(lǐng)先行業(yè)。咪咕視訊是國內(nèi)領(lǐng)先音視頻內(nèi)容聚合分發(fā)平臺，在 5G、
VRAR 等領(lǐng)域擁有技術(shù)優(yōu)勢。此次合作，雙方有望實現(xiàn)優(yōu)勢互補，共同在 5G
新技術(shù)潮流中占得先機。
加大 VR 產(chǎn)業(yè)投入，占據(jù)先機。作為 5G 重要應(yīng)用分支，VRAR 是我們非常看好
的投資主線。“內(nèi)容匱乏”是目前 VR 產(chǎn)業(yè)發(fā)展桎梏之一，針對此合作雙方將
建立全國性 VR 在線院線，在聯(lián)合引入內(nèi)容的同時，加大對優(yōu)質(zhì) VR 內(nèi)容的開發(fā)。
公司還將運用技術(shù)手段將現(xiàn)有版權(quán)內(nèi)容 VR 化，加大 VR 內(nèi)容供給，提升在手版
權(quán)價值。
除此之外，雙方還將聯(lián)合打造“4K 電影頻道”、“4K 電視劇頻道”，共同承
擔(dān) 4K 影視版權(quán)內(nèi)容的生產(chǎn)、制作、加工、包裝、剪輯等工作。其中，華視網(wǎng)聚
負(fù)責(zé)項目落地、項目分發(fā)、項目運營、項目執(zhí)行等工作。
我們認(rèn)為，超高清視頻、VRAR 將成為未來主流娛樂方式，傳媒產(chǎn)業(yè)將“由平
面向立體沉浸時代”、“由單一場景向全場景時代”發(fā)展。作為國內(nèi)影視版權(quán)
龍頭企業(yè)，公司資源優(yōu)勢有望進一步擴大。
? 盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計 2020-2022 年 EPS 至 0.24 元、0.30 元、0.35 元。
公司是 5G 超高清核心標(biāo)的，業(yè)績確定性強，看好未來發(fā)展，維持“買入評級”。
? 風(fēng)險提示：市場競爭加劇的風(fēng)險，超高清產(chǎn)業(yè)政策不及預(yù)期的風(fēng)險，三維聲標(biāo)
準(zhǔn)落地不及預(yù)期的風(fēng)險，下游需求大幅變化的風(fēng)險，資產(chǎn)減值風(fēng)險。


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