主題：A股市場銀行股估值處于歷史最低水平

對于個人投資者來說，買銀行股其實也是很好的選擇，銀行股雖然彈性小一些，但ROE比較高，如果持有銀行股的時間長一點，投資者實際上是賺銀行ROE持續增長的錢。

在必選消費品強勢反彈、迭創新高的當下，銀行股顯得非常落寞，盡管銀行股的估值水平處于歷史地位，銀行類上市公司業績增長也不錯，為何銀行股就是起不來？如何看待當下銀行股的估值水平？銀行股反彈的“扳機”在哪里？天風證券銀行業首席分析師廖志明日前接受證券時報記者采訪時表示，A股銀行板塊估值處于歷史最低水平，隨著下半年經濟的反彈，銀行股將逐步迎來較好的配置時機。

堅定看好銀行股

廖志明表示，從估值水平來看，A股銀行板塊目前的估值水平處于歷史最低位，即便和其他國家股票市場的銀行股相比，估值水平也是偏低的。日本和歐洲的銀行股之所以比A股銀行股更便宜一點，主要是因為這些國家和地區經濟比較發達，負利率對銀行盈利水平影響比較大。反觀美股市場，銀行股的估值也是明顯下行，前一段時間整體PB（市凈率）在1.2倍左右，比A股略高一些，目前PB在0.8倍左右，和A股大體相當。綜合來看，按照國際水平來說，A股市場銀行股的估值水平仍是偏低的。

“我們堅定看好銀行股！”廖志明的邏輯是：銀行股的估值水平與宏觀經濟的周期有很大關系，和ROE密切相關，如果銀行股的ROE往上走，估值上升的概率就比較大。銀行股之所以反彈力度不強或者萎靡不振，主要是投資者擔心疫情對銀行上市公司的業績影響，比如擔心銀行不良資產會提高，監管可能讓銀行大幅讓利，但隨著國內疫情好轉，市場預期中國經濟下半年會有一個明顯的反彈，伴隨著包括貨幣政策和財政刺激政策的不斷落地，以及社融的改善，下半年的經濟指標會逐漸好轉，市場對銀行股的擔憂會明顯緩解，銀行股的估值會有一個正常的修復過程，比如整體PB水平從0.7倍上升到0.9倍是大概率事件。

與此同時，海外疫情控制情況對A股銀行股也會有所影響，比如出口萎縮拖累國內經濟下行，如果海外疫情出現明確拐點，國內經濟下行的預期就會得到扭轉，銀行股反彈的動能也會大大增強。還有一點，就是“兩會”后產業政策的力度到底有多大，特別國債的發行規模如果超預期，對A股市場和銀行板塊也會是一個比較大的催化劑。

國內銀行已經歷一輪不良出清

廖志明認為，對于機構資金來說，銀行股更多是一種穩健的配置，比如保險資金，銀行股股息率比較高，相比利率逐漸走低的國債，銀行股的優勢突出。而對于個人投資者來說，買銀行股其實也是很好的選擇，銀行股雖然彈性小一些，但ROE比較高，如果持有銀行股的時間長一點，投資者實際上是賺銀行ROE持續增長的錢，巴菲特就很喜歡銀行股，個人投資者如果持有科技股的話，科技股波動性比較高，經常過山車，銀行股的波動非常小，收益率會明顯高于當下的銀行理財產品。當然，投資者也可以考慮銀行類的指數基金產品。

不少投資者擔憂中小企業資不抵債會帶來銀行不良率的提升，廖志明認為，目前中國經濟很大部分已經正常化，特別小的企業哪怕倒下，也不一定有銀行貸款，對于大型企業來說，其實一個極度的沖擊并不算大，否則就不能稱之為大企業。疫情只不過使得部分小企業原本就存在的問題提前暴露出來，疫情對經濟的沖擊是暫時的，和金融危機、經濟危機對經濟的沖擊有著本質上的不同。如果國內疫情沒有大的反彈，投資者理應對銀行的資產質量樂觀一些，國內銀行實際上已經經歷了一輪不良的出清。從2012年到2016年，銀行不良每年大幅增加，銀行每年不良核銷的量都超過一萬億元，這也意味著銀行每年都在消化大量的不良，從2017年開始，銀行每年不良的生成保持穩定狀態，再加上每年加速核銷的不良，不良的包袱大大減輕，這也使得銀行有比較充足的空間去應對疫情造成的沖擊，整體來看，投資者確實沒有必要過于擔心銀行的不良資產。

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