主題：A股市場(chǎng)銀行股估值處于歷史最低水平

對(duì)于個(gè)人投資者來說，買銀行股其實(shí)也是很好的選擇，銀行股雖然彈性小一些，但ROE比較高，如果持有銀行股的時(shí)間長一點(diǎn)，投資者實(shí)際上是賺銀行ROE持續(xù)增長的錢。

在必選消費(fèi)品強(qiáng)勢(shì)反彈、迭創(chuàng)新高的當(dāng)下，銀行股顯得非常落寞，盡管銀行股的估值水平處于歷史地位，銀行類上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L也不錯(cuò)，為何銀行股就是起不來？如何看待當(dāng)下銀行股的估值水平？銀行股反彈的“扳機(jī)”在哪里？天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明日前接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，A股銀行板塊估值處于歷史最低水平，隨著下半年經(jīng)濟(jì)的反彈，銀行股將逐步迎來較好的配置時(shí)機(jī)。

堅(jiān)定看好銀行股

廖志明表示，從估值水平來看，A股銀行板塊目前的估值水平處于歷史最低位，即便和其他國家股票市場(chǎng)的銀行股相比，估值水平也是偏低的。日本和歐洲的銀行股之所以比A股銀行股更便宜一點(diǎn)，主要是因?yàn)檫@些國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)，負(fù)利率對(duì)銀行盈利水平影響比較大。反觀美股市場(chǎng)，銀行股的估值也是明顯下行，前一段時(shí)間整體PB（市凈率）在1.2倍左右，比A股略高一些，目前PB在0.8倍左右，和A股大體相當(dāng)。綜合來看，按照國際水平來說，A股市場(chǎng)銀行股的估值水平仍是偏低的。

“我們堅(jiān)定看好銀行股！”廖志明的邏輯是：銀行股的估值水平與宏觀經(jīng)濟(jì)的周期有很大關(guān)系，和ROE密切相關(guān)，如果銀行股的ROE往上走，估值上升的概率就比較大。銀行股之所以反彈力度不強(qiáng)或者萎靡不振，主要是投資者擔(dān)心疫情對(duì)銀行上市公司的業(yè)績(jī)影響，比如擔(dān)心銀行不良資產(chǎn)會(huì)提高，監(jiān)管可能讓銀行大幅讓利，但隨著國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)下半年會(huì)有一個(gè)明顯的反彈，伴隨著包括貨幣政策和財(cái)政刺激政策的不斷落地，以及社融的改善，下半年的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)對(duì)銀行股的擔(dān)憂會(huì)明顯緩解，銀行股的估值會(huì)有一個(gè)正常的修復(fù)過程，比如整體PB水平從0.7倍上升到0.9倍是大概率事件。

與此同時(shí)，海外疫情控制情況對(duì)A股銀行股也會(huì)有所影響，比如出口萎縮拖累國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，如果海外疫情出現(xiàn)明確拐點(diǎn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期就會(huì)得到扭轉(zhuǎn)，銀行股反彈的動(dòng)能也會(huì)大大增強(qiáng)。還有一點(diǎn)，就是“兩會(huì)”后產(chǎn)業(yè)政策的力度到底有多大，特別國債的發(fā)行規(guī)模如果超預(yù)期，對(duì)A股市場(chǎng)和銀行板塊也會(huì)是一個(gè)比較大的催化劑。

國內(nèi)銀行已經(jīng)歷一輪不良出清

廖志明認(rèn)為，對(duì)于機(jī)構(gòu)資金來說，銀行股更多是一種穩(wěn)健的配置，比如保險(xiǎn)資金，銀行股股息率比較高，相比利率逐漸走低的國債，銀行股的優(yōu)勢(shì)突出。而對(duì)于個(gè)人投資者來說，買銀行股其實(shí)也是很好的選擇，銀行股雖然彈性小一些，但ROE比較高，如果持有銀行股的時(shí)間長一點(diǎn)，投資者實(shí)際上是賺銀行ROE持續(xù)增長的錢，巴菲特就很喜歡銀行股，個(gè)人投資者如果持有科技股的話，科技股波動(dòng)性比較高，經(jīng)常過山車，銀行股的波動(dòng)非常小，收益率會(huì)明顯高于當(dāng)下的銀行理財(cái)產(chǎn)品。當(dāng)然，投資者也可以考慮銀行類的指數(shù)基金產(chǎn)品。

不少投資者擔(dān)憂中小企業(yè)資不抵債會(huì)帶來銀行不良率的提升，廖志明認(rèn)為，目前中國經(jīng)濟(jì)很大部分已經(jīng)正常化，特別小的企業(yè)哪怕倒下，也不一定有銀行貸款，對(duì)于大型企業(yè)來說，其實(shí)一個(gè)極度的沖擊并不算大，否則就不能稱之為大企業(yè)。疫情只不過使得部分小企業(yè)原本就存在的問題提前暴露出來，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊是暫時(shí)的，和金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊有著本質(zhì)上的不同。如果國內(nèi)疫情沒有大的反彈，投資者理應(yīng)對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量樂觀一些，國內(nèi)銀行實(shí)際上已經(jīng)經(jīng)歷了一輪不良的出清。從2012年到2016年，銀行不良每年大幅增加，銀行每年不良核銷的量都超過一萬億元，這也意味著銀行每年都在消化大量的不良，從2017年開始，銀行每年不良的生成保持穩(wěn)定狀態(tài)，再加上每年加速核銷的不良，不良的包袱大大減輕，這也使得銀行有比較充足的空間去應(yīng)對(duì)疫情造成的沖擊，整體來看，投資者確實(shí)沒有必要過于擔(dān)心銀行的不良資產(chǎn)。

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