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主題:權(quán)證的內(nèi)在價值及時間價值
權(quán)證的價值主要由內(nèi)在價值和時間價值組成,而在權(quán)證的不同階段,內(nèi)在價值和時間價值對權(quán)證的價格影響是不一樣。
何謂內(nèi)在價值?對認購權(quán)證而言,是指正股價格減去行權(quán)價格的部分,如果正股價格低于行權(quán)價格則內(nèi)在價值為零,認沽權(quán)證則相反。最直觀的方法是分析一只剛好處于到期日的權(quán)證,因為權(quán)證到期日的價格完全取決于內(nèi)在值。而內(nèi)在值取決于相關(guān)資產(chǎn)的價格與權(quán)證的行權(quán)價。對于行權(quán)比例為1:1.01、行權(quán)價為19.26元/股的中遠CWB1,意味著持有人每持有1份中遠CWB1,就有權(quán)利在行權(quán)期內(nèi)以19.26元/股的價格向中遠航運(600428)買入1.01股中遠航運(600428)股份。假如這個權(quán)利可以立即行使,權(quán)利的價值最直接當然是由中遠航運股份的價格決定,若中遠航運股價高于19.26元,則權(quán)證的內(nèi)在價值則等于高出19.26元的部分;若中遠航運股價低于或等于19.26元,則其內(nèi)在價值為零。
時間價值是指權(quán)證價格中超過內(nèi)在值的部分。如何理解權(quán)證的時間價值呢?如果有一只價平或價外的權(quán)證于今天到期,權(quán)證將會是一文不值。不過,當該權(quán)證距離到期日若還有3個月,在這段時間內(nèi)正股價格還有機會出現(xiàn)有利于權(quán)證持有人的利好變化,權(quán)證于到期日或以前還是有可能會變?yōu)閮r內(nèi)權(quán)證。因此,時間是有價值的,時間價值反映正股在到期日前股價上升或下跌的機會所帶來的價值,存續(xù)期越長的權(quán)證具有的時間價值越高,當然除了存續(xù)期外,正股價格的波動性也是影響權(quán)證時間價值的重要因素,時間價值具體表現(xiàn)為溢價率高低。隨著時間流逝,時間價值的損耗是無可避免的。需要提醒的是,時間價值損耗的速度并非每日相同,權(quán)證越接近到期日,其時間價值損耗的速度將會增加。以即將到期的中遠CWB1為例:截止2009年8月12日,該權(quán)證的溢價率約91%,但隨著權(quán)證到期日的臨近,其溢價率必然是要回歸至零附近,其價格最終會向內(nèi)在價值回歸。
由此可見,對于即將到期的權(quán)證,其價值最終體現(xiàn)在內(nèi)在價值上,投資者在權(quán)證到期時是否行權(quán),應(yīng)看權(quán)證是否具有內(nèi)在價值,即看正股股價在權(quán)證到期前能否達到行權(quán)價格之上,否則,該認購權(quán)證無疑將一文不值。
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