主題：謝國忠：重點關注老牌基金公司

　在只有上漲才能賺錢的中國股市，喜歡看空的人往往讓人覺得不那么和諧。

　　當預言成為現實時，謝國忠的眼光總讓人既愛又恨。愛的是他有時說得很準，會被市場驗證。恨的是他往往看空，沒有用他的才能為投資者指明能夠賺錢的方向。

　　近期，謝國忠有關“判基金死緩”、“基金毀滅價值，基民將遭遇重大損失”之類聳人聽聞的消息令市場瞠目結舌。但謝國忠到底為何再次如此語出驚人呢？本刊將一一為讀者解讀這位前摩根士丹利首席經濟學家、“空軍司令”的另類看法。謝國忠坦言，一個成熟的市場中，指數型基金或許是個不錯的選擇。

　　“盛世危言”的三個理由

　　當記者剛剛提及近期的相關報道時，謝國忠也頗為驚訝。但是，隨后他承認了自己確實說過這樣的話。謝國忠指出：“基金通過吸收投資者的錢進行證券市場活動，而其本身也依靠收取傭金生存。這不單是說正在發展中的中國基金業，同時也是說包括美國在內的整個基金業。而不少基金公司卻很少跑贏大市。”

　　對于目前國內基金，謝國忠持有比較負面的看法，大概有三個理由：“第一，基金跟隨大盤下跌發生折損，并不能全身而退，基民自然損失慘重。第二，新基金發行如同新股IPO，許多投資者只是因為新基金發行價便宜，便大筆買入，甚至用養老的錢買入。而對于基金的認識并不客觀。主要表現在對基金只有相對價值認識不足。第三，新基金發行如潮水一般，基金公司越發越多，越來越大。可是新基金往往是風險最大的一批基金。若問中國股市為什么高估值、高溢價，基民的資金投入那是首當其沖的。”

　　“我認為，如果基民出于認識不足，而像打新股一樣買入基金，那么管理層應該把話和中小投資者說明白，尤其是對那些不懂基金的朋友。買入基金會發生折損，但是一些基民確實不了解這個事實，政府對于這群人的投資失誤何嘗沒有責任？”謝國忠將問題的核心歸結于對于投資者教育的不足上。

　　“如果股市發生崩盤，或者就此向熊，那么投資者的利益、基民的利益必然產生巨大的損失。到那時，基金業的精英們會對普通投資者的巨大損失產生切膚之痛嗎？”

　　謝國忠提出了中國基金業如果面臨市場風險，將要給予投資者何種答案的問題。那么基金業又將如何回答？也許歷史會給人們答案。

　　重點關注老牌基金公司

　　既然謝國忠提出了基金這一市場強勢群體的種種不足，那么基金的出路又在何方？

　　謝國忠告訴記者：“從美國的歷史經驗看，真正值得投資者首先關注的，應該是那些經過時間考驗的老基金公司和基金品種，尤其是穩定的基金經理，他們作為基金的核心，是一只基金是否值得買的重要選擇點。作為投資者，應該對自己將要投資的基金有充分的了解。老基金的盈利能力等已經得到了市場的證實，因此，投資者一般可以據此獲得更清楚的判斷和前瞻性。”

　　“以美國市場為例，真正有比較大希望跑贏大市的，是指數型基金。美國有一家名叫先鋒(The Vanguard Group)的基金公司，是這方面的行家里手。買入交易費用低廉的指數型基金也通常被認為是股票投資組合多元化的最有效方法。”

　　同時，謝國忠并未貶低非指數基金，但是他卻指出，非指數基金很大程度上依靠基金經理的天賦和才干。而眾多基金經理頻繁的買入和賣出加大了交易成本和投資失誤的可能性，因此反而很難跑贏大盤。

　　主動性投資是主流

　　對于學者謝國忠所發表的看法，來自匯豐晉信的投資董事閻冀在第一時間做出了解讀。

　　閻冀認為：“如果談到美國股市，那么當投資者把眼光拉伸到20年以上，長期發展的美國股市就是一直向上的。如果說作為被動型投資的指數型基金在歷史數據統計上跑贏主動型投資產品，那必須結合美國市場多年來牛長熊短的歷史背景來看。牛長熊短是成熟市場的特征，指數型基金之所以表現更強，那要歸功于有效市場理論。有效市場理論，講的是所有的信息充分反映在股價之中，極少有消息不對稱的情況。而以機構投資者為主的美國市場，也正因為市場主體投資者之間大體在信息上是對稱的，所以才難以出現‘股神’。反觀中國證券市場，并非‘完全有效市場’，從投資知識層面、專業性、信息優勢乃至機構的資金實力來看，機構可以調研到個別企業和上市公司，這是基金業的優勢，是普通投資者所根本無法擁有的。”

　　閻冀介紹：“就指數型基金來說，具體到中國的情況，股指的編制存在很多的問題。比如一般中國的指數都選擇具有代表性的上市公司，這中間具體股票會發生更替。或者一些指數型基金從成立之日起，便機械地配置一批股票。于是便導致了高點位、高價格配置，同樣發生了套牢。因此擇時對于指數型基金也很重要。”閻冀還舉例說，先前他曾估算，若1996年進入市場買入某只指數型基金，那么當大盤達到3000點時，該基金的年收益率約為4%左右。若是市場發生大幅度飆升時，收益率與此又不同。“理財，或者長期投資，是購買基金的初衷。如果說買基金未必能跑贏大市，但是未必跑不贏其他投資者。”

　　閻冀指出：“中國股市的估值波動最為劇烈的不過20多個交易日。而且板塊輪動各年又不同，如1996年的四川長虹和深發展，在這段時間之后，兩只股票所占權重逐年下降，指數構成變化的調整周期太長。又如2004年-2005年的五朵金花，在市場表現之后，市場的熱點便隨著政策性調整而轉移到其他板塊上去了。因此主動性投資才是直至目前中國市場的主流。”

　　“主動投資轉身快，在當前中國市場，收益可能頗豐。因此目前跑贏同行，超過平均市場回報率就成為更現實的選擇。基金業的發展現狀反映的是市場發展的水平。”海富通總裁田仁燦說。

　　結合近期公募基金專戶理財的推出，鵬華基金的董事殷克勝對于基金業2008年的表現充滿信心：“從制度上創新是件好事，諸如企業年金、某些保險資金也是基金公司理財品種的潛在客戶。基金在創新的道路上，仍有很多事情要做。”



【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。