主題：謝國忠：重點(diǎn)關(guān)注老牌基金公司

　在只有上漲才能賺錢的中國股市，喜歡看空的人往往讓人覺得不那么和諧。

　　當(dāng)預(yù)言成為現(xiàn)實(shí)時，謝國忠的眼光總讓人既愛又恨。愛的是他有時說得很準(zhǔn)，會被市場驗(yàn)證。恨的是他往往看空，沒有用他的才能為投資者指明能夠賺錢的方向。

　　近期，謝國忠有關(guān)“判基金死緩”、“基金毀滅價值，基民將遭遇重大損失”之類聳人聽聞的消息令市場瞠目結(jié)舌。但謝國忠到底為何再次如此語出驚人呢？本刊將一一為讀者解讀這位前摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、“空軍司令”的另類看法。謝國忠坦言，一個成熟的市場中，指數(shù)型基金或許是個不錯的選擇。

　　“盛世危言”的三個理由

　　當(dāng)記者剛剛提及近期的相關(guān)報道時，謝國忠也頗為驚訝。但是，隨后他承認(rèn)了自己確實(shí)說過這樣的話。謝國忠指出：“基金通過吸收投資者的錢進(jìn)行證券市場活動，而其本身也依靠收取傭金生存。這不單是說正在發(fā)展中的中國基金業(yè)，同時也是說包括美國在內(nèi)的整個基金業(yè)。而不少基金公司卻很少跑贏大市。”

　　對于目前國內(nèi)基金，謝國忠持有比較負(fù)面的看法，大概有三個理由：“第一，基金跟隨大盤下跌發(fā)生折損，并不能全身而退，基民自然損失慘重。第二，新基金發(fā)行如同新股IPO，許多投資者只是因?yàn)樾禄鸢l(fā)行價便宜，便大筆買入，甚至用養(yǎng)老的錢買入。而對于基金的認(rèn)識并不客觀。主要表現(xiàn)在對基金只有相對價值認(rèn)識不足。第三，新基金發(fā)行如潮水一般，基金公司越發(fā)越多，越來越大。可是新基金往往是風(fēng)險最大的一批基金。若問中國股市為什么高估值、高溢價，基民的資金投入那是首當(dāng)其沖的。”

　　“我認(rèn)為，如果基民出于認(rèn)識不足，而像打新股一樣買入基金，那么管理層應(yīng)該把話和中小投資者說明白，尤其是對那些不懂基金的朋友。買入基金會發(fā)生折損，但是一些基民確實(shí)不了解這個事實(shí)，政府對于這群人的投資失誤何嘗沒有責(zé)任？”謝國忠將問題的核心歸結(jié)于對于投資者教育的不足上。

　　“如果股市發(fā)生崩盤，或者就此向熊，那么投資者的利益、基民的利益必然產(chǎn)生巨大的損失。到那時，基金業(yè)的精英們會對普通投資者的巨大損失產(chǎn)生切膚之痛嗎？”

　　謝國忠提出了中國基金業(yè)如果面臨市場風(fēng)險，將要給予投資者何種答案的問題。那么基金業(yè)又將如何回答？也許歷史會給人們答案。

　　重點(diǎn)關(guān)注老牌基金公司

　　既然謝國忠提出了基金這一市場強(qiáng)勢群體的種種不足，那么基金的出路又在何方？

　　謝國忠告訴記者：“從美國的歷史經(jīng)驗(yàn)看，真正值得投資者首先關(guān)注的，應(yīng)該是那些經(jīng)過時間考驗(yàn)的老基金公司和基金品種，尤其是穩(wěn)定的基金經(jīng)理，他們作為基金的核心，是一只基金是否值得買的重要選擇點(diǎn)。作為投資者，應(yīng)該對自己將要投資的基金有充分的了解。老基金的盈利能力等已經(jīng)得到了市場的證實(shí)，因此，投資者一般可以據(jù)此獲得更清楚的判斷和前瞻性。”

　　“以美國市場為例，真正有比較大希望跑贏大市的，是指數(shù)型基金。美國有一家名叫先鋒(The Vanguard Group)的基金公司，是這方面的行家里手。買入交易費(fèi)用低廉的指數(shù)型基金也通常被認(rèn)為是股票投資組合多元化的最有效方法。”

　　同時，謝國忠并未貶低非指數(shù)基金，但是他卻指出，非指數(shù)基金很大程度上依靠基金經(jīng)理的天賦和才干。而眾多基金經(jīng)理頻繁的買入和賣出加大了交易成本和投資失誤的可能性，因此反而很難跑贏大盤。

　　主動性投資是主流

　　對于學(xué)者謝國忠所發(fā)表的看法，來自匯豐晉信的投資董事閻冀在第一時間做出了解讀。

　　閻冀認(rèn)為：“如果談到美國股市，那么當(dāng)投資者把眼光拉伸到20年以上，長期發(fā)展的美國股市就是一直向上的。如果說作為被動型投資的指數(shù)型基金在歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計上跑贏主動型投資產(chǎn)品，那必須結(jié)合美國市場多年來牛長熊短的歷史背景來看。牛長熊短是成熟市場的特征，指數(shù)型基金之所以表現(xiàn)更強(qiáng)，那要?dú)w功于有效市場理論。有效市場理論，講的是所有的信息充分反映在股價之中，極少有消息不對稱的情況。而以機(jī)構(gòu)投資者為主的美國市場，也正因?yàn)槭袌鲋黧w投資者之間大體在信息上是對稱的，所以才難以出現(xiàn)‘股神’。反觀中國證券市場，并非‘完全有效市場’，從投資知識層面、專業(yè)性、信息優(yōu)勢乃至機(jī)構(gòu)的資金實(shí)力來看，機(jī)構(gòu)可以調(diào)研到個別企業(yè)和上市公司，這是基金業(yè)的優(yōu)勢，是普通投資者所根本無法擁有的。”

　　閻冀介紹：“就指數(shù)型基金來說，具體到中國的情況，股指的編制存在很多的問題。比如一般中國的指數(shù)都選擇具有代表性的上市公司，這中間具體股票會發(fā)生更替。或者一些指數(shù)型基金從成立之日起，便機(jī)械地配置一批股票。于是便導(dǎo)致了高點(diǎn)位、高價格配置，同樣發(fā)生了套牢。因此擇時對于指數(shù)型基金也很重要。”閻冀還舉例說，先前他曾估算，若1996年進(jìn)入市場買入某只指數(shù)型基金，那么當(dāng)大盤達(dá)到3000點(diǎn)時，該基金的年收益率約為4%左右。若是市場發(fā)生大幅度飆升時，收益率與此又不同。“理財，或者長期投資，是購買基金的初衷。如果說買基金未必能跑贏大市，但是未必跑不贏其他投資者。”

　　閻冀指出：“中國股市的估值波動最為劇烈的不過20多個交易日。而且板塊輪動各年又不同，如1996年的四川長虹和深發(fā)展，在這段時間之后，兩只股票所占權(quán)重逐年下降，指數(shù)構(gòu)成變化的調(diào)整周期太長。又如2004年-2005年的五朵金花，在市場表現(xiàn)之后，市場的熱點(diǎn)便隨著政策性調(diào)整而轉(zhuǎn)移到其他板塊上去了。因此主動性投資才是直至目前中國市場的主流。”

　　“主動投資轉(zhuǎn)身快，在當(dāng)前中國市場，收益可能頗豐。因此目前跑贏同行，超過平均市場回報率就成為更現(xiàn)實(shí)的選擇。基金業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀反映的是市場發(fā)展的水平。”海富通總裁田仁燦說。

　　結(jié)合近期公募基金專戶理財?shù)耐瞥觯i華基金的董事殷克勝對于基金業(yè)2008年的表現(xiàn)充滿信心：“從制度上創(chuàng)新是件好事，諸如企業(yè)年金、某些保險資金也是基金公司理財品種的潛在客戶。基金在創(chuàng)新的道路上，仍有很多事情要做。”



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