主題：美世界：精品內容為基，筑就影游世界

投資建議　　完美世界是國內領先的影游一體化的文娛公司。公司以端游研發起家，積累了多個自有游戲IP在手游時代延續經典，并積極布局主機領域產品。公司2016-2018年營收CAGR9.28%，歸母凈利潤CAGR8.85%。影視業務方面，公司曾推出多部經典作品。我們看好游戲業務高速增長，影游聯動提升IP價值。維持跑贏行業評級。　　理由　　重研發，經典游戲完美再現。在研發端，公司研發資源豐富，研發人員數和研發支出方面高于行業平均水平，同時通過多種方式激勵核心人才。在技術端，公司擁有行業領先的3D引擎技術，并利用AR、VR等技術，主動進行科技創新。在產品端，公司通過端游、手游及主機等平臺聯動，形成系列化、有層次的IP產品矩陣。　　擴品類，拓寬賽道豐富游戲類型。公司在MMORPG領域中優勢突出，經典產品如《完美世界》、《武林外傳》、《新笑傲江湖》等均表現亮眼。此外，公司持續在新興品類進行探索。公司預計涵蓋MMORPG、回合制、ARPG、SLG、卡牌等類型的手游于2020年上線，包括《新神魔大陸》、《幻塔》、《戰神遺跡》、《夢幻新誅仙》等。　　走出去，海外合作貢獻全球資源。在全球發行方面，公司在美國、日本、韓國、馬來西亞等地均建立了子公司，形成遍布全球主要市場的發行網絡。在全球制作方面，公司通過收購海外優質獨立工作室，增強研發能力。在全球伙伴方面，公司牽手Valve共建Steam中國，同時深化布局電競領域。　　多維度，影視業務聯動泛娛樂布局。公司聯手優質影視人才，形成了強大的影視內容產出能力；同時戰略合作環球影視及成立完美威秀，深化全球內容產出能力。此外，公司致力于在影游聯動等方面進行開發，探索IP新價值。　　盈利預測與估值　　我們維持原有盈利預測不變，當前股價對應2020/21年28/24倍P/E，維持跑贏行業評級。我們采用可比公司估值法，給予公司2020年30倍P/E，維持54.5元目標價，潛在7.8%上行空間。　　風險　　游戲新品上線進度放緩，現有游戲產品生命周期短于預期，影視行業監管趨嚴，游戲及影視核心人才流失。

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