主題：碧水源有多缺錢？

近日，碧水源實(shí)控人的變更又有了新進(jìn)展。

公司公告擬向中國(guó)城鄉(xiāng)非公開定增發(fā)行4.81億股，占發(fā)行前總股本的15.21%，發(fā)行價(jià)格為7.72元/股，中國(guó)城鄉(xiāng)將以37.16 億元現(xiàn)金全部認(rèn)購(gòu)。發(fā)行后，中國(guó)城鄉(xiāng)及一致行動(dòng)人持有碧水源22.4%的股份，為第一大股東，中交集團(tuán)對(duì)公司間接控股，實(shí)控人變更為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。國(guó)資即將從文劍平手中接手碧水源的控制權(quán)。

此前，雙方已經(jīng)在管理層面和業(yè)務(wù)層面進(jìn)行融合和協(xié)同，部分項(xiàng)目也開始落地，但一直困擾公司的資金問題似乎仍然比較棘手。

上周，碧水源發(fā)行完成2020年度第一期短期融資券。按照計(jì)劃，此次超短融的基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模6億元，發(fā)行上限不超過12億元，實(shí)際發(fā)行金額為10億元，票面年利率為6.5%。

新浪財(cái)經(jīng)注意到，2016年至2019年，碧水源超短融（當(dāng)年首期）的票面利率分別為3.0%、4.92%、5.29%和6.3%。今年6.5%的融資利率，再次創(chuàng)出新高。

另外，與之前不同的是，2016年至2019年，碧水源超短融的計(jì)劃募資額分別為10億元、15億元、12億元和10億元，實(shí)際募集額也與上述金額相同。而此次計(jì)劃募資額被設(shè)定為6億至12億元區(qū)間，實(shí)際募資10億元。


近5年碧水源超短融（第一期）票面利率

值得注意的是，2017年，由于宏觀去杠桿等因素的影響，公司超短融資券的利率也隨之從2016年的3%左右大幅增加至2017年的5%左右。

不過，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩，去杠桿變?yōu)榉€(wěn)杠桿，近兩年社會(huì)和企業(yè)融資成本顯著下降。特別是在近期疫情的影響下，央行通過降準(zhǔn)以及調(diào)低MLF、LPR等公開市場(chǎng)操作，不斷引導(dǎo)融資成本下行。然而，在不斷寬松的融資環(huán)境下，碧水源的融資成本卻從5%左右進(jìn)一步走高至6.5%，走勢(shì)出現(xiàn)了明顯背離。

除繼續(xù)提高成本進(jìn)行融資外，根據(jù)公告，公司引入新實(shí)控人后，37億元的定增資金也將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還有息負(fù)債。而公司原實(shí)控人文劍平和主要股東劉振國(guó)也將各自所持股份的62%和98%質(zhì)押給了新實(shí)控人中國(guó)城鄉(xiāng)和各類機(jī)構(gòu)。

與此同時(shí)，文劍平還在大宗市場(chǎng)減持公司股票，3月16日和17日兩天共套現(xiàn)2.5億元，用于歸還貸款和償還個(gè)人債務(wù)。

想盡各種辦法融資的碧水源到底有多缺錢？

根據(jù)去年三季報(bào)的數(shù)據(jù)，公司一年內(nèi)待償?shù)挠邢鶆?wù)大約70億元，遠(yuǎn)超同期57億的貨幣資金。公司2018年在營(yíng)業(yè)收入下降16.3%的情況下，應(yīng)收款反增28.5%。負(fù)債率更是從2015年末的23.27%逐年提高，2019年三季度末時(shí)已達(dá)到64.97%，同時(shí)流動(dòng)比率則從2.68大幅下降至0.85。

去年前三季度，碧水源新增EPC訂單數(shù)量85個(gè)，合計(jì)78.3億元，期末在手EPC訂單187個(gè)，合計(jì)153.9億元，節(jié)能環(huán)保特許經(jīng)營(yíng)類訂單處于施工期的126個(gè)，未完成投資金額達(dá)346億元。大量訂單等待資金投入，進(jìn)而轉(zhuǎn)化成利潤(rùn)和現(xiàn)金流。

2019年，公司營(yíng)收和凈利重新步入增長(zhǎng)，回款和現(xiàn)金流的改善程度還有待年報(bào)的進(jìn)一步確認(rèn)。不過，這并未改變碧水源繼續(xù)逆勢(shì)攀升的融資成本。對(duì)于新東家入駐后的效果，市場(chǎng)仍在觀察。

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