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主題: 完美世界:游戲19年增速喜人 開年在線娛樂需求爆發(fā) 影游皆受益
2020-03-01 13:05:10          
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主題:完美世界:游戲19年增速喜人 開年在線娛樂需求爆發(fā) 影游皆受益

完美世界披露19年業(yè)績快報,公司實現(xiàn)營業(yè)收入80.4億元,同比增長0.05%,歸母凈利潤15.04億元,同比下降11.85%。
公司在18年8月完成處置院線業(yè)務,剔除18年院線業(yè)務對收入影響后,19年營業(yè)收入同比增長6.78%。分業(yè)務看,游戲業(yè)務實現(xiàn)營收約68.3億元,同比增長25.99%,考慮《完美世界》手游、《云夢四時歌》、《我的起源》為授權第三方代理發(fā)行及運營,僅將分成后流水計入收入,所以19年游戲流水增速更為顯著。影視業(yè)務19年實現(xiàn)營業(yè)收入約12.1億元,同比下降42.54%。公司實現(xiàn)歸母凈利潤15.04億元,同比下降11.85%??傮w利潤下降主要為影視業(yè)務計提減值帶來虧損,游戲業(yè)務表現(xiàn)優(yōu)異。

※ 19年游戲業(yè)務實現(xiàn)快速增長,影視由于行業(yè)整體調整虧損,存貨及商譽減值降低未來風險。

19年游戲業(yè)務凈利潤約18.8億元,同比增長37.41%。19年新上線《完美世界》手游、《云夢四時歌》、《神雕俠侶2》、《我的起源》、《新笑傲江湖》等精品移動游戲的產(chǎn)品競爭力及老游戲持續(xù)生命力充分體現(xiàn),電競類端游《DOTA2》及《CS:GO(反恐精英:全球攻勢)》也有穩(wěn)步增長。19年影視業(yè)務虧損約3.1億元,其中計提存貨跌價準備約3.6億元。公司計提天津同心商譽減值準備約3.5億元,并根據(jù)股權轉讓協(xié)議相關約定確認業(yè)績補償,綜合考慮業(yè)績補償及商譽減值損失,預計上述事項對公司業(yè)績無重大影響。

※ 展望2020年,疫情影響下宅家趨勢帶動游戲為代表的在線娛樂明顯增長,長視頻同樣受益,有助于加速公司影視存貨消化。

完美世界在運營重要手游《新笑傲江湖》《完美世界》《誅仙》開年流水均有優(yōu)秀表現(xiàn)。此外,公司新游戲儲備豐富,我們認為公司優(yōu)質老游戲以及新游能夠實現(xiàn)游戲業(yè)務良好增長。2020年后續(xù)儲備手游包括《新神魔大陸》《夢幻新誅仙》《戰(zhàn)神遺跡》《幻塔》等,端游及主機游戲方面儲備有《TorchlightFrontiers》、《Magic Ascension》。影視方面,疫情影響下春節(jié)“宅家”趨勢帶來在線娛樂需求爆發(fā)式增加,供給端由于劇組停工,新劇供給和小公司受到影響,公司儲備項目豐富,受益全年存貨加速消化的行業(yè)趨勢。

根據(jù)公司19年業(yè)績快報和項目節(jié)奏,我們調整公司19-21年凈利潤至15.0億/24.0億/28.8億元(前值21.3億/25.5億/29.7億)。完美世界為國內優(yōu)質綜合娛樂平臺,具備高產(chǎn)品競爭力及持續(xù)成長性,我們認為公司在5G時代大屏完美的研發(fā)優(yōu)勢以及Steam China平臺優(yōu)勢有望得到更充分發(fā)揮。影視19年減值降低風險,20年在行業(yè)優(yōu)質存貨加速消化趨勢下更為受益。短期看,疫情期間游戲流水提升則有望帶動一季報良好表現(xiàn),維持買入評級。

風險提示:游戲上線延期、游戲流水不達預期,影視項目確認不達預期,行業(yè)監(jiān)管趨嚴

證券研究報告《傳媒:完美世界:游戲19年增速喜人,開年在線娛樂需求爆發(fā),影游皆受益》

對外發(fā)布時間:2020年02月23日

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文浩 SAC執(zhí)業(yè)證書編號:S1110516050002

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