主題：期指開(kāi)啟強(qiáng)勢(shì)反攻格局

在再融資新規(guī)落地、政策面穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期濃郁的推動(dòng)下，周一三大期指漲幅均超過(guò)2%，并已收復(fù)春節(jié)后首個(gè)交易日的跳空缺口。走勢(shì)更為強(qiáng)勁的中證500期指IC，距離春節(jié)前留下的高點(diǎn)不到0.3%的幅度。

　　當(dāng)前，國(guó)內(nèi)一系列貨幣、財(cái)政端的托底，涉及消費(fèi)、基建、樓市等領(lǐng)域?qū)_性質(zhì)的舉措，有望進(jìn)一步支撐市場(chǎng)。此外，市場(chǎng)預(yù)期全國(guó)兩會(huì)的召開(kāi)也將帶來(lái)改革的利好，期指多頭格局料將延續(xù)。建議投資者持續(xù)跟蹤政策邊際的變化情況。

　　政策預(yù)期成最大支撐

　　當(dāng)前，期指走勢(shì)最重要的支撐因素來(lái)自于寬松政策預(yù)期。具體而言，主要從貨幣端、信用端和改革政策三個(gè)維度觀察。貨幣端方面，周一，央行開(kāi)展2000億元1年期MLF操作，中標(biāo)利率3.15%，低于上一次的3.25%，如市場(chǎng)預(yù)期調(diào)降了MLF的利率。當(dāng)日，共有1萬(wàn)億元逆回購(gòu)到期，投放逆回購(gòu)1000億元。結(jié)合春節(jié)后央行調(diào)降逆回購(gòu)利率綜合來(lái)看，目前市場(chǎng)對(duì)于“降息周期”的預(yù)期較強(qiáng)。2月20日，市場(chǎng)繼續(xù)預(yù)期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）將得到下調(diào)，包括1年期和5年期以上品種，有望較前值下降10個(gè)基點(diǎn)和5個(gè)基點(diǎn)。

　　信用端方面，“寬信用”的預(yù)期仍在發(fā)酵中。近期，國(guó)內(nèi)要積極推動(dòng)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，推動(dòng)重大項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)，著力穩(wěn)定居民消費(fèi)。從實(shí)際操作層面看，為有效紓困企業(yè)流動(dòng)性，央行近期投放了3000億元“專(zhuān)項(xiàng)再貸款”，并且通過(guò)降低該貸款利率來(lái)降低融資成本。此外，財(cái)政部提前下達(dá)2020年新增地方政府債務(wù)限額8480億元。同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期3月將繼續(xù)迎來(lái)地方債發(fā)行高峰。周一，據(jù)媒體報(bào)道，佛山成為2020年首個(gè)推出汽車(chē)消費(fèi)鼓勵(lì)政策的城市，該市鼓勵(lì)“國(guó)六”標(biāo)準(zhǔn)排量汽車(chē)消費(fèi)，給予每輛車(chē)補(bǔ)貼2000—5000元不等，鼓勵(lì)政策將在3月1日正式實(shí)施。預(yù)計(jì)后期促進(jìn)消費(fèi)、推動(dòng)基建相關(guān)托底政策有望持續(xù)推出，從而改善市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。

　　改革政策方面，2月14日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布主板和創(chuàng)業(yè)板再融資規(guī)則修訂的正式稿。新規(guī)在疫情時(shí)期落地，顯示監(jiān)管層繼續(xù)加快推進(jìn)資本市場(chǎng)全面深改步伐。國(guó)內(nèi)再融資規(guī)則的放松，將提升市場(chǎng)對(duì)外延并購(gòu)增厚企業(yè)盈利的預(yù)期，更有利于科技、成長(zhǎng)權(quán)重較高的中證500指數(shù)，對(duì)活躍二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)概念和題材具有助推作用。此外，預(yù)計(jì)全國(guó)兩會(huì)對(duì)于后續(xù)資本市場(chǎng)利好政策將持續(xù)增加，這對(duì)于抬升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好具有重要的助推作用。

　　關(guān)注政策面邊際動(dòng)向

　　整體上，當(dāng)前股市的走勢(shì)，充分體現(xiàn)了股市“晴雨表”的領(lǐng)先效應(yīng)，提前反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的預(yù)期。隨著消費(fèi)、投資的恢復(fù)以及一系列政策的助推，今年二季度或三季度的經(jīng)濟(jì)增速有望恢復(fù)。至于后期期指多頭格局能否延續(xù)，我們認(rèn)為一方面需要繼續(xù)關(guān)注政策面動(dòng)向。投資者可重點(diǎn)關(guān)注央行公開(kāi)市場(chǎng)操作、調(diào)降利率幅度以及各地對(duì)居民消費(fèi)等領(lǐng)域的政策托底力度。未來(lái)若政策力度不及預(yù)期，股指將沖高回落。另一方面，當(dāng)未來(lái)經(jīng)濟(jì)真正走出一季度的陰霾，市場(chǎng)看見(jiàn)曙光之際，已是靴子落地，不排除利多出盡變利空。綜合來(lái)看，在政策拐點(diǎn)未現(xiàn)、一系列利多靴子尚未落地的情況下，預(yù)計(jì)期指有望維持偏強(qiáng)走勢(shì)。



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