主題：期指春季行情邏輯持續強化

上周各大指數成交較前一周均有一定萎縮，預示市場已進入“春節長假模式”。雖節前縮量調整，但期指春季行情邏輯持續強化，春節攻勢有望延續。可重點把握中證500股指期貨2002合約的低吸機會，密切關注限售股解禁、外部市場環境和新型冠狀病毒感染的肺炎疫情的影響。

2019年全年國內生產總值990865億元，按可比價格計算，比上年增長6.1%，符合預期。去年12月相關經濟數據企穩回升，為2020年國內消費周期、投資周期、外需周期的觸底回升奠定了基礎。上證綜指在3100點上方短期獲利賣盤壓力較大，節前若沒有成交量的有效配合，短線很難攻克這一重要關口。上周各大指數成交較前一周均有一定萎縮，預示市場已經進入“春節長假模式”。打開APP 閱讀最新報道
　　2019年全年國內生產總值990865億元，按可比價格計算，比上年增長6.1%，符合預期。去年12月相關經濟數據企穩回升，為2020年國內消費周期、投資周期、外需周期的觸底回升奠定了基礎。上證綜指在3100點上方短期獲利賣盤壓力較大，節前若沒有成交量的有效配合，短線很難攻克這一重要關口。上周各大指數成交較前一周均有一定萎縮，預示市場已經進入“春節長假模式”。

　　工業增加值回升加快

　　2019年全國工業產能利用率為76.6%，較上年提高0.1個百分點。其中石油和天然氣開采業、黑色金屬冶煉和壓延加工業產能利用率分別為91.2%和80.0%，分別較上年提高2.9和2.0個百分點。去年全年規模以上工業增加值同比增長5.7%。2019年12月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.9%，較11月份回升0.7個百分點，環比增長0.58%。三大門類中，采礦業增加值同比增長5.6%，增速較上月回落0.1個百分點；制造業增長7.0%，增速較上月回升0.7個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長6.8%，增速較上月回升0.1個百分點。其中汽車制造業同比增長10.4%，較上月回升2.7%個百分點；計算機、通信和其他電子設備制造業同比增長11.6%，較上月回升1.9個百分點；電力、熱力生產和供應同比增長7.0%，較上月回升0.2個百分點。

圖為工業增加值
　　圖為工業增加值
　　社會消費品零售總額增速企穩

　　2019年全年，我國社會消費品零售總額411649億元，比上年增長8.0%。其中，除汽車以外的消費品零售額372260億元，比上年增長9.0%。2019 年12月份，社會消費品零售總額38777億元，同比增長8.0%，與上月持平。其中，除汽車以外的消費品零售額34349億元，增長8.9%。分行業來看，汽車消費和煙酒類消費同比增長比上月明顯回升。其中汽車消費同比增長1.8%，比上月回升3.6個百分點；煙酒零售銷售額同比增長12.5%，比上月回升4.2個百分點；建筑及裝潢零售品銷售額同比增長0.6%，比上月回升0.9個百分點；飲料類零售額同比增長139%，比上月回升0.9個百分點。

　　社會融資規模放量

　　2019年12月份新增社會融資規模2.1萬億元，遠超市場預期，比上年同期多1719億元，較上月增加1093 億元。去年12月份對實體經濟發放的人民幣貸款增加10000億元，同比增1488億元，不過較上月增量略有縮減，減少2863億元。前段時間的政策開始逐漸發揮作用，企業整體的貸款需求有所回暖。另外，央行從2019年12月份起，將“國債”和“地方政府一般債券”納入社會融資規模統計，與原有“地方政府專項債券”合并為“政府債券”指標。去年12月政府債券發行3738億元，較上月增加2022億元，對社融增量貢獻較大。

圖為社會融資規模
　　圖為社會融資規模
　　2019年12月M2同比增8.7%，預期8.4%，較上月大幅提升0.5%，同時也高于2018年同期0.6個百分點。M1同比增長4.4%，增速較上月回升0.9個百分點。去年12月央行凈投放7265億元，對M2增速大幅回升貢獻較大。

　　外貿表現超預期

　　近日，海關總署公布的外貿數據顯示，去年12 月份我國貿易順差469.7 億美元。出口同比增長9.0%，預期 4.9%，前期1.3%；進口同比增長17.7%，預期 10%，前期 2.5%。

　　進口方面：去年12月進口增速超市場預期，主要原因有以下幾點:一是價格效應，美元指數走低，大宗商品價格上漲，尤其是中東緊張局勢推高油價，使進口金額增速加快；二是基數效應，2018年同期進口增速降至當年全年最低位置，導致2019年同比增速反彈；三是去年11—12月份國內生產修復，冬季補庫增加了對上游原料的采購需求，體現在量上的提振。

　　出口方面：去年12月出口增速也快于市場預期，高出前值 7.7 個百分點。主要原因有以下幾個方面:一是中美經貿關系緩和，外貿環境改善，降低了出口制造業的避險情緒，出口意愿增強；二是圣誕節期間對我國小商品的訂單增多，在節日效應的提振下外需改善；三是中美經貿關系緩和對人民幣匯率有提振預期，人民幣升值可能性加大使出口企業出現“搶單行為”，縮短出口和結匯間的時滯；四是2018年的低基數效應。

　　同時，需注意外需基本面仍較弱，階段性補庫不可持續，且節日效應有提前替代作用。但貿易環境進一步改善預期增強，若中美取消關稅，或使訂單激增。當前來看，中美經貿關系緩和對于我國經濟發展的外部環境帶來利好，最為直接的是附加關稅有望取消，中低端制造業有望出口消化庫存。另外，第一階段協議條款中對于技術和藥品知識產權保護的條款，有助于擁有自主知識產權的高科技產品出口，緩解技術封堵的現狀。再者，我國近兩年農產品(000061,股吧)價格推高通脹水平，美國是最大的農產品出口國，增加美國農產品進口有助緩解國內食品需求。

　　資本市場發展迎重要窗口期

　　日前，新證券法正式發布。2020年證監會系統工作會議16—17日在京召開，針對2020年的資本市場改革發展工作，部署了持續優化市場生態、全力抓好重大改革攻堅、全面加強市場法治建設、推動提高上市公司質量、進一步增強監管效能、提升服務實體經濟質效等六大重點任務。當前資本市場正面臨難得的發展機遇，大力發展直接融資、實體經濟潛能持續釋放、居民財富管理需求迅速增長、金融供給側結構性改革深入推進，都為資本市場發展提供了有力支撐，也將為市場改革注入活力，持續優化市場生態，將吸引更多長期資金積極入市。

　　從歷史數據看，春季行情與經濟數據真空期、流動性環境邊際改善、政策利好預期等因素密切有關。在經濟顯現回升跡象和中美第一階段協議簽署的雙重利好作用下，春季行情的邏輯持續強化，有望延續至3月份“兩會”前后。 建議重點把握“科技創新+券商”兼備的中證500股指期貨2002合約的低吸機會，支撐位5370點；輕倉關注收益預增的金融權重較高的上證50股指期貨2002合約機會，支撐位3020點。風險提示：限售股解禁、外部市場環境和新型冠狀病毒感染的肺炎疫情的影響。

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