主題：期指春季行情邏輯持續(xù)強(qiáng)化

上周各大指數(shù)成交較前一周均有一定萎縮，預(yù)示市場已進(jìn)入“春節(jié)長假模式”。雖節(jié)前縮量調(diào)整，但期指春季行情邏輯持續(xù)強(qiáng)化，春節(jié)攻勢有望延續(xù)。可重點(diǎn)把握中證500股指期貨2002合約的低吸機(jī)會(huì)，密切關(guān)注限售股解禁、外部市場環(huán)境和新型冠狀病毒感染的肺炎疫情的影響。

2019年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值990865億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長6.1%，符合預(yù)期。去年12月相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升，為2020年國內(nèi)消費(fèi)周期、投資周期、外需周期的觸底回升奠定了基礎(chǔ)。上證綜指在3100點(diǎn)上方短期獲利賣盤壓力較大，節(jié)前若沒有成交量的有效配合，短線很難攻克這一重要關(guān)口。上周各大指數(shù)成交較前一周均有一定萎縮，預(yù)示市場已經(jīng)進(jìn)入“春節(jié)長假模式”。打開APP 閱讀最新報(bào)道
　　2019年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值990865億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長6.1%，符合預(yù)期。去年12月相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升，為2020年國內(nèi)消費(fèi)周期、投資周期、外需周期的觸底回升奠定了基礎(chǔ)。上證綜指在3100點(diǎn)上方短期獲利賣盤壓力較大，節(jié)前若沒有成交量的有效配合，短線很難攻克這一重要關(guān)口。上周各大指數(shù)成交較前一周均有一定萎縮，預(yù)示市場已經(jīng)進(jìn)入“春節(jié)長假模式”。

　　工業(yè)增加值回升加快

　　2019年全國工業(yè)產(chǎn)能利用率為76.6%，較上年提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中石油和天然氣開采業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)產(chǎn)能利用率分別為91.2%和80.0%，分別較上年提高2.9和2.0個(gè)百分點(diǎn)。去年全年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.7%。2019年12月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長6.9%，較11月份回升0.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長0.58%。三大門類中，采礦業(yè)增加值同比增長5.6%，增速較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)增長7.0%，增速較上月回升0.7個(gè)百分點(diǎn)；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長6.8%，增速較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中汽車制造業(yè)同比增長10.4%，較上月回升2.7%個(gè)百分點(diǎn)；計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)同比增長11.6%，較上月回升1.9個(gè)百分點(diǎn)；電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)同比增長7.0%，較上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。

圖為工業(yè)增加值
　　圖為工業(yè)增加值
　　社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速企穩(wěn)

　　2019年全年，我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額411649億元，比上年增長8.0%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額372260億元，比上年增長9.0%。2019 年12月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額38777億元，同比增長8.0%，與上月持平。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額34349億元，增長8.9%。分行業(yè)來看，汽車消費(fèi)和煙酒類消費(fèi)同比增長比上月明顯回升。其中汽車消費(fèi)同比增長1.8%，比上月回升3.6個(gè)百分點(diǎn)；煙酒零售銷售額同比增長12.5%，比上月回升4.2個(gè)百分點(diǎn)；建筑及裝潢零售品銷售額同比增長0.6%，比上月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)；飲料類零售額同比增長139%，比上月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　社會(huì)融資規(guī)模放量

　　2019年12月份新增社會(huì)融資規(guī)模2.1萬億元，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，比上年同期多1719億元，較上月增加1093 億元。去年12月份對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加10000億元，同比增1488億元，不過較上月增量略有縮減，減少2863億元。前段時(shí)間的政策開始逐漸發(fā)揮作用，企業(yè)整體的貸款需求有所回暖。另外，央行從2019年12月份起，將“國債”和“地方政府一般債券”納入社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)，與原有“地方政府專項(xiàng)債券”合并為“政府債券”指標(biāo)。去年12月政府債券發(fā)行3738億元，較上月增加2022億元，對(duì)社融增量貢獻(xiàn)較大。

圖為社會(huì)融資規(guī)模
　　圖為社會(huì)融資規(guī)模
　　2019年12月M2同比增8.7%，預(yù)期8.4%，較上月大幅提升0.5%，同時(shí)也高于2018年同期0.6個(gè)百分點(diǎn)。M1同比增長4.4%，增速較上月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)。去年12月央行凈投放7265億元，對(duì)M2增速大幅回升貢獻(xiàn)較大。

　　外貿(mào)表現(xiàn)超預(yù)期

　　近日，海關(guān)總署公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，去年12 月份我國貿(mào)易順差469.7 億美元。出口同比增長9.0%，預(yù)期 4.9%，前期1.3%；進(jìn)口同比增長17.7%，預(yù)期 10%，前期 2.5%。

　　進(jìn)口方面：去年12月進(jìn)口增速超市場預(yù)期，主要原因有以下幾點(diǎn):一是價(jià)格效應(yīng)，美元指數(shù)走低，大宗商品價(jià)格上漲，尤其是中東緊張局勢推高油價(jià)，使進(jìn)口金額增速加快；二是基數(shù)效應(yīng)，2018年同期進(jìn)口增速降至當(dāng)年全年最低位置，導(dǎo)致2019年同比增速反彈；三是去年11—12月份國內(nèi)生產(chǎn)修復(fù)，冬季補(bǔ)庫增加了對(duì)上游原料的采購需求，體現(xiàn)在量上的提振。

　　出口方面：去年12月出口增速也快于市場預(yù)期，高出前值 7.7 個(gè)百分點(diǎn)。主要原因有以下幾個(gè)方面:一是中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和，外貿(mào)環(huán)境改善，降低了出口制造業(yè)的避險(xiǎn)情緒，出口意愿增強(qiáng)；二是圣誕節(jié)期間對(duì)我國小商品的訂單增多，在節(jié)日效應(yīng)的提振下外需改善；三是中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和對(duì)人民幣匯率有提振預(yù)期，人民幣升值可能性加大使出口企業(yè)出現(xiàn)“搶單行為”，縮短出口和結(jié)匯間的時(shí)滯；四是2018年的低基數(shù)效應(yīng)。

　　同時(shí)，需注意外需基本面仍較弱，階段性補(bǔ)庫不可持續(xù)，且節(jié)日效應(yīng)有提前替代作用。但貿(mào)易環(huán)境進(jìn)一步改善預(yù)期增強(qiáng)，若中美取消關(guān)稅，或使訂單激增。當(dāng)前來看，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境帶來利好，最為直接的是附加關(guān)稅有望取消，中低端制造業(yè)有望出口消化庫存。另外，第一階段協(xié)議條款中對(duì)于技術(shù)和藥品知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的條款，有助于擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高科技產(chǎn)品出口，緩解技術(shù)封堵的現(xiàn)狀。再者，我國近兩年農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格推高通脹水平，美國是最大的農(nóng)產(chǎn)品出口國，增加美國農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口有助緩解國內(nèi)食品需求。

　　資本市場發(fā)展迎重要窗口期

　　日前，新證券法正式發(fā)布。2020年證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作會(huì)議16—17日在京召開，針對(duì)2020年的資本市場改革發(fā)展工作，部署了持續(xù)優(yōu)化市場生態(tài)、全力抓好重大改革攻堅(jiān)、全面加強(qiáng)市場法治建設(shè)、推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量、進(jìn)一步增強(qiáng)監(jiān)管效能、提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效等六大重點(diǎn)任務(wù)。當(dāng)前資本市場正面臨難得的發(fā)展機(jī)遇，大力發(fā)展直接融資、實(shí)體經(jīng)濟(jì)潛能持續(xù)釋放、居民財(cái)富管理需求迅速增長、金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)，都為資本市場發(fā)展提供了有力支撐，也將為市場改革注入活力，持續(xù)優(yōu)化市場生態(tài)，將吸引更多長期資金積極入市。

　　從歷史數(shù)據(jù)看，春季行情與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期、流動(dòng)性環(huán)境邊際改善、政策利好預(yù)期等因素密切有關(guān)。在經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)回升跡象和中美第一階段協(xié)議簽署的雙重利好作用下，春季行情的邏輯持續(xù)強(qiáng)化，有望延續(xù)至3月份“兩會(huì)”前后。 建議重點(diǎn)把握“科技創(chuàng)新+券商”兼?zhèn)涞闹凶C500股指期貨2002合約的低吸機(jī)會(huì)，支撐位5370點(diǎn)；輕倉關(guān)注收益預(yù)增的金融權(quán)重較高的上證50股指期貨2002合約機(jī)會(huì)，支撐位3020點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)提示：限售股解禁、外部市場環(huán)境和新型冠狀病毒感染的肺炎疫情的影響。

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