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主題: 迪安診斷凈利3.5億全年預(yù)虧
2019-11-02 16:02:24          
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主題:迪安診斷凈利3.5億全年預(yù)虧

瘋狂并購擴(kuò)張的迪安診斷(300244.SZ)預(yù)警,全年業(yè)績或?qū)⑾萑胩潛p。

預(yù)警似乎太過突然。今年前三季度,公司創(chuàng)造了歷史上最好業(yè)績。

三季報(bào)顯示,今年前9個(gè)月,迪安診斷實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.10億元,同比增長27.10%,凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤,下同)3.52億元,同比增長20.47%。

不僅如此,前三季度,公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為1.33億元,同比增長239.70%。

迪安診斷預(yù)警源于此前的大肆并購。wind數(shù)據(jù)顯示,2013年至今,迪安診斷先后發(fā)起對(duì)20家標(biāo)的公司并購,耗資約32億元。借助并購,公司實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績快速增長。2012年至2018年,公司營業(yè)收入增長8.87倍、5.48倍。至去年底,總資產(chǎn)106.65億元,較2012年底的7.06億元增長了14.11倍。

然而,大肆并購導(dǎo)致商譽(yù)激增,在去年減值0.75億元之后,如今公司商譽(yù)仍有18.70億元。按照公司預(yù)計(jì),年底或存在大幅計(jì)提商譽(yù)減值情形。

其實(shí),不只是商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn),迪安診斷還存在償債壓力。截至今年9月末,公司貨幣資金8.21億元,而一年內(nèi)需償還的短期債務(wù)為21.47億元。在今年初已經(jīng)定增募資10.75億元的情況下,公司財(cái)務(wù)依舊未能緩解。

與此同時(shí),在累計(jì)已經(jīng)減持套現(xiàn)2.61億元的情況下,公司實(shí)控人陳海斌的股權(quán)質(zhì)押率仍為65.37%,其計(jì)劃繼續(xù)減持不超過2418.83萬股緩解壓力。

 32億狂購帶動(dòng)業(yè)績高增

迪安診斷再次展示出經(jīng)營業(yè)績輝煌一面。

根據(jù)財(cái)報(bào),今年前三季度,迪安診斷實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.10億元,去年同期為48.86億元,增長了13.24億元,同比增幅為27.10%。對(duì)應(yīng)的凈利潤為3.52億元,去年同期為2.92億元,同比增長0.60億元,增幅為20.47%。

單個(gè)季度方面,一二三季度,公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為18.36億元、21.59億元、22.16億元,同比增長51.80%、23.65%、14.76%;凈利潤為0.73億元、1.75億元、1.04億元,同比增長15.56%、24.16%、18.04%。與去年相比,今年三個(gè)季度經(jīng)營業(yè)績走勢并無詫異。

營業(yè)收入、凈利潤雙雙實(shí)現(xiàn)了超過20%的中高速增長,這在迪安診斷以往的歷史中似乎已屬于常態(tài)。

迪安診斷成立于2001年,是一家以提供診斷服務(wù)外包為核心業(yè)務(wù)的獨(dú)立第三方醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)機(jī)構(gòu)。2011年7月,公司在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市,實(shí)現(xiàn)了中國獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室上市“零的突破”。

上市之后,迪安診斷經(jīng)營業(yè)績持續(xù)快速增長。上市前一年,即2010年,其營業(yè)收入和凈利潤分別為3.43億元、0.32億元,到2018年,二者分別為69.67億元、3.89億元,分別較2010年增長19.31倍、11.16倍。8年間,二者年均復(fù)合增長率分別達(dá)45.70%、36.65%。

持續(xù)高速增長得益于并購。wind數(shù)據(jù)顯示,2013年始,迪安診斷相繼收購了迪安醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)所、博圣生物、北京聯(lián)合執(zhí)信、新疆元鼎、豐信醫(yī)療、江西迪安、杭州德格、青島智穎等20家公司全部或部分股權(quán),交易金額合計(jì)約為32億元。其中,單次交易金額最大的是收購青島智穎51%股權(quán),耗資5.76億元,標(biāo)的當(dāng)時(shí)為中國北方地區(qū)最具專業(yè)化、規(guī)模最大的進(jìn)口醫(yī)學(xué)診斷產(chǎn)品代理商之一。

這些標(biāo)的公司合力共同推升了迪安診斷的經(jīng)營業(yè)績快速增長。如在去年,杭州迪安檢驗(yàn)中心、青島智穎、北京聯(lián)合執(zhí)信分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.52億元、0.92億元、0.84億元。

并購商譽(yù)埋雷后遺癥

20家標(biāo)的公司共同助推了迪安診斷經(jīng)營業(yè)績高速增長,但同時(shí)也埋下了商譽(yù)減值地雷。

迪安診斷的并購不乏高溢價(jià)。以收購青島智穎為例,其成立于2016年4月5日,2017年的營業(yè)收入和凈利潤分別為9.13億元、1.12億元。截至2017年底,其凈資產(chǎn)為4.93億元,全部股權(quán)的評(píng)估值為11.30億元,增值6.37億元。

類似的溢價(jià)并購不在少數(shù),這直接導(dǎo)致了公司商譽(yù)激增。2013年至今,公司累計(jì)收購20家公司的交易金額約為32億元,而其商譽(yù)就達(dá)到19.92億元。

近年來,迪安診斷已進(jìn)行過商譽(yù)減值計(jì)提。2016年、2017年、2018年,公司分別計(jì)提商譽(yù)減值0.03億元、0.38億元、0.75億元,逐年增長。

顯然,隨著標(biāo)的公司業(yè)績承諾期滿,20家公司中,業(yè)績變臉不可避免。

由于迪安診斷未詳細(xì)披露大部分并購標(biāo)的公司經(jīng)營狀況,無從判斷是否會(huì)發(fā)生商譽(yù)減值。僅從有限信息看,去年,杭州迪安基因?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入11.92億元,凈利潤0.85億元,今年上半年,其營業(yè)收入為7億元,凈利潤為0.37億元,營業(yè)收入占去年全年的58.72%,凈利潤僅占43.66%。

在三季報(bào)中,迪安診斷預(yù)警稱,公司現(xiàn)存商譽(yù)主要要產(chǎn)生于收購杭州德格、北京聯(lián)合執(zhí)信、新疆元鼎等8家標(biāo)的公司中,年底將對(duì)其進(jìn)行商譽(yù)減值測試,屆時(shí)若產(chǎn)生減值情形,將對(duì)當(dāng)年度損益造成影響。

截至去年底,當(dāng)年商譽(yù)減值完成后,迪安診斷商譽(yù)仍有18.59億元,其中,收購上述8家公司(未知豐信醫(yī)療商譽(yù)金額)產(chǎn)生的商譽(yù)合計(jì)為14.55億元。

在今年半年報(bào)中,迪安診斷提及上海耀尚飛生物,稱其經(jīng)營業(yè)績不及預(yù)期,將對(duì)其1.04億元商譽(yù)進(jìn)行全額計(jì)提。三季報(bào)中,未提及商譽(yù)減值事宜。

截至今年9月底,公司商譽(yù)余額為18.70億元在,占公司總資產(chǎn)的17.31%。

融資35億僅派現(xiàn)1.42億

并購擴(kuò)張推動(dòng)了經(jīng)營業(yè)績高速增長,迪安診斷為此融資不菲,但其回報(bào)投資者的極其有限。

wind數(shù)據(jù)顯示,上市以來,迪安診斷直接融資35.79億元,其中,首發(fā)募資3.01億元、兩次股權(quán)再融資20.78億元、債券融資12億元。

上市9年來,迪安診斷共進(jìn)行過8次現(xiàn)金分紅,基本上做到了年年分紅,但累計(jì)僅分紅1.42億元。累計(jì)分紅金額占公司直接融資總額的3.97%,占其股權(quán)融資總額的5.97%。

表面上經(jīng)營業(yè)績亮麗,現(xiàn)金分紅吝嗇,實(shí)際上,迪安診斷是表面上的繁榮,其經(jīng)營質(zhì)量并不高,存在不小的償債壓力。

早在2017年9月,迪安診斷籌劃通過增募資23.74億元,用于收購廣州迪會(huì)信、診斷業(yè)務(wù)平臺(tái)服務(wù)能力提升及研發(fā)等多個(gè)項(xiàng)目。直到今年初,該項(xiàng)募資計(jì)劃才得以實(shí)施,募資金額也縮水至10.75億元。

然而,10.75億元免費(fèi)資金到位后,迪安診斷仍然未解渴。截至今年三季度末,公司貨幣資金只有8.21億元,即便加上3.42億元交易性金融資產(chǎn),合計(jì)也只有11.63億元。同期,公司短期借款14.43億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債7.04億元、長期借款10.80億元,合計(jì)為32.27億元。

今年前9個(gè)月,公司財(cái)務(wù)費(fèi)用1.58億元,較去年同期的1.22億元增加0.36億元。由此可見,募集資金到位后,償債壓力有增無減。

與此同時(shí),迪安診斷的實(shí)際控制人陳海斌似乎也很缺錢。

2017年及今年2月,陳海斌通過二級(jí)市場減持已經(jīng)成功套現(xiàn)2.61億元。今年9月26日,陳海斌及其一致行動(dòng)人杭州迪安控制又拋出減持計(jì)劃,其擬在未來6個(gè)月內(nèi)減持不超過2418.83萬股(占總股本4%)。以昨日收盤價(jià)21.39元/股計(jì)算,如果減持計(jì)劃順利實(shí)施,或?qū)⑻赚F(xiàn)5.31億元。加上此前減持,陳海斌及其一致行動(dòng)人或?qū)⒗塾?jì)套現(xiàn)8.92億元。

針對(duì)本次減持,迪安診斷稱,陳海斌是為了償還對(duì)外融資借款,緩解質(zhì)押債務(wù)壓力,降低自身資金風(fēng)險(xiǎn)及負(fù)債率,合理控制融資杠桿。截至目前,陳海斌所持迪安診斷的股權(quán)質(zhì)押率為65.37%。

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