主題：迪安診斷:業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng),經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提高

【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

事件:公司公告2019年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.36-3.65億元,同比增長(zhǎng)15-25%。

業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng),經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提高。2019年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)增速中值為20%,扣非凈利潤(rùn)增速中值17.5%,其中2019Q3單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)增速取中值為17.5%,扣非凈利潤(rùn)增速取中值為18.4%,基本延續(xù)了上半年的穩(wěn)定增長(zhǎng);與此同時(shí),公司持續(xù)推進(jìn)“醫(yī)學(xué)診斷整體化服務(wù)提供商”戰(zhàn)略,積極落實(shí)“有利潤(rùn)的收入,有現(xiàn)金流的利潤(rùn)”的經(jīng)營(yíng)指導(dǎo)理念,在保持業(yè)務(wù)適度增長(zhǎng)的同時(shí),經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有望較上半年進(jìn)一步改善,公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提高。

第三方實(shí)驗(yàn)室陸續(xù)進(jìn)入收獲期,合作共建持續(xù)高質(zhì)發(fā)展。截止2019H1公司共計(jì)39家實(shí)驗(yàn)室,其中19家已經(jīng)盈利,部分區(qū)域在產(chǎn)品渠道協(xié)同下將實(shí)驗(yàn)室的盈虧平衡期縮短到2年,進(jìn)一步體現(xiàn)出公司“產(chǎn)品+服務(wù)”戰(zhàn)略的價(jià)值,公司檢驗(yàn)服務(wù)業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲階段;與此同時(shí),公司繼續(xù)高質(zhì)發(fā)展合作共建業(yè)務(wù),逐步提升高品質(zhì)客戶(hù)如三級(jí)以上醫(yī)院的共建數(shù)量,不斷加深客戶(hù)粘性。


高端精準(zhǔn)診斷技術(shù)平臺(tái)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,伴隨診斷、質(zhì)譜等領(lǐng)域全面提高特檢能力。公司在質(zhì)譜領(lǐng)域與全球質(zhì)譜龍頭SCIEX合資的迪賽思2019年上半年完成8個(gè)產(chǎn)品注冊(cè)/備案,與核酸質(zhì)譜龍頭Agena合資公司迪普診斷已完成包括藥物基因組學(xué)等多個(gè)試劑項(xiàng)目的開(kāi)發(fā);NGS平臺(tái)攜手FMI和羅氏推動(dòng)國(guó)際領(lǐng)先伴隨診斷產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)應(yīng)用,受到客戶(hù)高度認(rèn)可,已與包括天津腫瘤醫(yī)院在內(nèi)的多家知名醫(yī)療機(jī)構(gòu)簽訂合約,公司布局的精準(zhǔn)診斷+精準(zhǔn)治療產(chǎn)業(yè)鏈已初見(jiàn)成效,未來(lái)有望進(jìn)入收獲期。

盈利預(yù)測(cè)與估值:我們預(yù)計(jì)2019-2021年公司收入93.71、114.67、139.03億元,同比增長(zhǎng)34.51%、22.37%、21.25%,歸母凈利潤(rùn)4.91、6.26、8.06億元,同比增長(zhǎng)26.41%、27.43%、28.82%,對(duì)應(yīng)EPS為0.71、0.91、1.17,目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2020年27倍PE,考慮到公司實(shí)驗(yàn)室經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向好,財(cái)務(wù)指標(biāo)有望持續(xù)好轉(zhuǎn),我們認(rèn)為公司2020年合理估值區(qū)間為35-40倍PE,合理價(jià)格區(qū)間為31-37元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:實(shí)驗(yàn)室盈利時(shí)間不確定風(fēng)險(xiǎn),產(chǎn)品開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)收賬款管理風(fēng)險(xiǎn)。

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