主題：錫業股份(000960)全球錫業龍頭

錫行業將維持供需緊平衡，錫價維持高位， 錫業股份 受益，首次覆蓋給予謹慎增持評級。

投資要點：


首次覆蓋給予謹慎增持評級。錫業股份作為全球錫業龍頭，在錫行業擁有定價權，受緬甸供給收縮等影響，錫行業將維持供需緊平衡，錫價維持高位，錫業股份受益。綜合PE和PB法，首次覆蓋給予目標價11.2元，預測公司2019-2021EPS0.40/0.42/0.49元，對應2019-2021年PE28/27/23，空間11%，首次覆蓋給予謹慎增持評級。

錫業龍頭，持續成長。2005年至今，錫業股份錫產品產銷量全球第一，2018年錫產品產量約8萬噸，中國占有率44%，全球占有率20%，在錫行業擁有定價權。2016年定增收購優質資產華聯鋅銦，增厚公司盈利，豐富公司利潤來源。華聯鋅銦后續年產10萬噸鋅、60噸銦技改項目持續推進，保證公司的持續成長性。

供給維持緊張狀態，錫價有望維持高位。中國、印尼、緬甸三國錫精礦產量合計占全球70%以上，緬甸錫礦開采逐步轉入地下供給縮量，疊加中國錫精礦品味下滑，以及環保督察日趨嚴格，印尼出口政策擾動限制供給，未來供給增量不大，供給端有望維持緊張狀態；需求端受益于全球半導體銷量增長，錫焊料需求保持強勁。我們判斷未來錫價有望維持高位。

錫業股份(000960)全球錫業龍頭，受益錫價高位

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