主題：迪安診斷(300244)2019年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):現(xiàn)金流改善明顯 內(nèi)生提速

2019H1業(yè)績(jī)超預(yù)期，Q2提速，內(nèi)生強(qiáng)勁
2019H1預(yù)告實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.35-2.65億元（+15~30%）。測(cè)算2019Q2增速14.8~36.4%（中值25.6%），較Q1的15.6%明顯提速。預(yù)計(jì)2019年半年度非經(jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響金額約為1300萬(wàn)元-2300萬(wàn)元，按照中值計(jì)算扣非后凈利潤(rùn)增速估計(jì)在19.6%左右。我們判斷業(yè)績(jī)改善有幾方面影響：1）實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)業(yè)務(wù)維持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)伴隨余下20家實(shí)驗(yàn)室逐漸盈利，業(yè)績(jī)將持續(xù)改善，盈利能力進(jìn)一步提升；2）定增資金到位，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降。我們?cè)谝患緢?bào)點(diǎn)評(píng)中已經(jīng)測(cè)算了過去三年的剔除并表后內(nèi)生增速，可以看到逐年加快的趨勢(shì)。從2019Q1-Q2的變化來看，業(yè)績(jī)逐季改善，內(nèi)生增速估計(jì)18-20%左右。
現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)，拐點(diǎn)可見
公司從2018年起加大應(yīng)收賬款管控，全面強(qiáng)化各項(xiàng)業(yè)務(wù)回款工作，現(xiàn)金流從2018H2開始大幅改善，預(yù)計(jì)現(xiàn)金流隨著定增資金到位將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。
聚焦精準(zhǔn)診斷，從服務(wù)商向產(chǎn)品提供商轉(zhuǎn)型
與FMI共建的腫瘤全基因測(cè)序?qū)嶒?yàn)室2018Q4開始全面運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)2019年將借助羅氏渠道迅速放量；與全球質(zhì)譜龍頭丹納赫旗下SCIEXs合作的迪賽思GMP工廠已經(jīng)投產(chǎn)并有6個(gè)試劑獲批，均成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。與泰格合資成立的CRO公司觀合醫(yī)藥也在2019年產(chǎn)生并表貢獻(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：IVD耗材集采降價(jià)、新產(chǎn)品開發(fā)推廣不及預(yù)期，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。
投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)
維持盈利預(yù)測(cè)2019-2021年歸母凈利潤(rùn)為4.90/6.35/8.19億元，三年CAGR28%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE22/17/13X。公司作為第三方獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室龍頭企業(yè)，對(duì)標(biāo)海外Labcorp，產(chǎn)品代理、外包檢測(cè)服務(wù)和合作共建三種業(yè)務(wù)模式共同發(fā)展，引領(lǐng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，現(xiàn)金流改善明顯，隨著實(shí)驗(yàn)室逐漸步入成熟期，業(yè)績(jī)將持續(xù)改善。目前估值具有安全邊際，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)可見，按照2020年28-32xPE，維持合理估值28.56~32.64元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

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