主題：云南銅業(000878)老牌銅企進入內生增長期

首次l覆蓋，給予中性評級。綜合PE和PB 估值法，考慮到公司冶煉產能處于擴張階段，同時收購迪慶有色銅精礦自給率提升，首次覆蓋給予目標價10.8 元，預測公司2019-2021 年EPS 0.36/0.43/0.47 元，對應2019-2021 年PE 30/24/22 倍估值，空間4%，中性評級預測。
收購普朗銅礦，公司銅精礦產能將提升50%。公司通過定增方式收購迪慶有色，從而獲得普朗銅礦50.01%控制權，增加權益產能約3 萬噸左右。目前云南銅業銅精礦權益產能達到9 萬噸，預計2019 年銅精礦產量將達到7 萬噸。目前云銅集團在公司體外仍有約358 萬噸銅礦資源，未來仍有注入預期。
兩大冶煉廠陸續投產完畢，冶煉產能進入國內前三。公司旗下東南冶煉廠及赤峰冶煉廠陸續投擴產完畢，增加產能67 萬噸，總產能達到130 萬噸，權益產能92 萬噸，進入國內三甲行列。公司仍有保定云銅20 萬噸產能在建，未來產能規模將繼續擴大，增厚公司利潤。
催化劑：公司產能如期投產，銅價觸底反轉
風險：宏觀經濟大幅惡化，銅冶煉加工費（TC/RC）大幅下滑

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