主題：云南銅業(yè)(000878)老牌銅企進(jìn)入內(nèi)生增長(zhǎng)期

首次l覆蓋，給予中性評(píng)級(jí)。綜合PE和PB 估值法，考慮到公司冶煉產(chǎn)能處于擴(kuò)張階段，同時(shí)收購(gòu)迪慶有色銅精礦自給率提升，首次覆蓋給予目標(biāo)價(jià)10.8 元，預(yù)測(cè)公司2019-2021 年EPS 0.36/0.43/0.47 元，對(duì)應(yīng)2019-2021 年P(guān)E 30/24/22 倍估值，空間4%，中性評(píng)級(jí)預(yù)測(cè)。
收購(gòu)普朗銅礦，公司銅精礦產(chǎn)能將提升50%。公司通過(guò)定增方式收購(gòu)迪慶有色，從而獲得普朗銅礦50.01%控制權(quán)，增加權(quán)益產(chǎn)能約3 萬(wàn)噸左右。目前云南銅業(yè)銅精礦權(quán)益產(chǎn)能達(dá)到9 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2019 年銅精礦產(chǎn)量將達(dá)到7 萬(wàn)噸。目前云銅集團(tuán)在公司體外仍有約358 萬(wàn)噸銅礦資源，未來(lái)仍有注入預(yù)期。
兩大冶煉廠陸續(xù)投產(chǎn)完畢，冶煉產(chǎn)能進(jìn)入國(guó)內(nèi)前三。公司旗下東南冶煉廠及赤峰冶煉廠陸續(xù)投擴(kuò)產(chǎn)完畢，增加產(chǎn)能67 萬(wàn)噸，總產(chǎn)能達(dá)到130 萬(wàn)噸，權(quán)益產(chǎn)能92 萬(wàn)噸，進(jìn)入國(guó)內(nèi)三甲行列。公司仍有保定云銅20 萬(wàn)噸產(chǎn)能在建，未來(lái)產(chǎn)能規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大，增厚公司利潤(rùn)。
催化劑：公司產(chǎn)能如期投產(chǎn)，銅價(jià)觸底反轉(zhuǎn)
風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅惡化，銅冶煉加工費(fèi)（TC/RC）大幅下滑

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