主題：MSCI增量擴容“提上日程” 股指期貨加大對外開放

今年會繼續在更高層次、更廣范圍、更多方式上推進對外開放。在守牢風險底線的前提下，對接國際標準，增強制度包容性，方便境外交易者入市，提升市場吸引力。

　　本報記者 韓鵬栓報道

　　5月14日，MSCI（明晟公司）宣布，將把現有A股的納入因子從5%提高至10%。與此同時，將26只中國A股納入MSCI中國指數，其中18只為創業板股票。納入之后，中國A股在MSCI中國指數和MSCI新興市場指數中所占比重分別達到5.25%和1.76%。據悉，本次調整將在5月28日收盤后生效。

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　　MSCI增量擴容

　　“據公告顯示，MSCI中國大型股指數將有26個新增個股并且沒有剔除，總計產生264個指數成份，MSCI中國中盤指數將有29個新增個股，并剔除5個原有個股，總計173個指數成份股?！碧K寧金融研究院投資策略研究中心高級研究員王錕對《中國產經新聞》記者表示。

　　各類國際指數相繼加碼中國市場，最主要是因為符合MSCI指數關于投資者配置意愿的要求，具體而言，包括經濟發展程度、股票大小流動性、市場準入條件等，就是國際投資者能夠比較容易地在A股市場進行配置。這與我國資本市場投資工具體系的豐富性和對資本的開放進程有關，比如股指期貨、滬港通、深港通。王錕補充道。

　　據相關數據顯示，今年3月初，MSCI宣布擬逐步擴大A股在MSCI全球基準指數中的納入因子，通過今年5月、8月、11月的“三步走”，將A股納入因子從5%提升至20%。MSCI相關負責人曾表示，“三步走”完成后，A股將迎來800億美元增量資金，折合人民幣約5400億元。

　　“提高A股在MSCI的比例是既定的安排（分三步走），但是這些既定比例的提高是需要有一定條件的。”王錕稱，提高A股在MSCI的比例，對于海外投資者而言，能夠更加方便的配置中國資產；對于A股本身而言，也是其重要性的體現。具體而言有如下幾個問題需要解決，一是套期保值的完善性，一旦A股在新興市場的比例到了3.3%以上，風險管理就很重要了；二是時間方面，A股的結算周期與其他市場的周期錯配，我們是T+1，而全球大部分市場是T+2，周期錯配會出現資金周轉問題。三是貨幣結算的問題。

　　蘇寧金融研究院高級研究員陶金也向《中國產經新聞》記者表示，多元化投資本身是機構投資者規避風險、提高收益的基本原則，因此各類國際指數將中國上市公司納入本身也是全球投資者長久以來的訴求，只是之前由于中國金融開放不足，加之以往我國資本市場發展并不健全、制度并不規范，國際指數納入A股存在諸多限制因素。而當前我國資本市場制度逐漸合理和健全，市場化程度和監管水平日漸提高，超低配置的結構性投資需求使得中國市場越來越成為全球機構投資者的必要投資渠道。

　　另外，陶金分析指出，近期的國際指數集中加碼中國市場發生在A股市場處于估值較低的水平。彼時A股和港股成為全球的估值洼地，盡管外部的主動型投資可以通過香港渠道進行配置A股資產，但很多基于指數進行被動投資的指數基金要求相關指數納入A股的意愿明顯增強。

　　MSCI提高A股比例，也是看到了我國資本市場開放所做的努力，以滬港通、深港通等內外資流動機制建立為代表的制度變革改變了可以引入更多的外部資金，為金融服務實體經濟提供更多的資金，同時提高證券市場的市場化程度，當然也將造成一定程度的額外市場波動。不過此舉帶來的機構投資者比例提升，A股機構化進程加速，市場成熟度提升，也能一定程度緩釋風險。陶金補充道。

　　陶金稱，A股在MSCI等指數中的比例提升，市場的信息披露、衍生品領域建設也將加速，同時其也是通過開放倒逼我國資本市場以及金融領域改革的有效途徑。因為若再回到以前的監管水平，外資會很快通過資本市場撤出中國，造成風險集中爆發，這為政策層推動資本市場發展提出了更高的要求和激勵。

　　相關市場人士表示，各類國際指數將中國市場納入將為A股市場帶來增量資金；中國對外開放將進一步提速；在新興市場國家中，經濟增長穩定，資金回報率較好。在這樣的背景下，長期外資將持續流入A股。與此同時，作為機構投資者重要風險管理和產品創新工具的股指期貨，更加需要功能完備和對外開放。



　　股指期貨加大對外開放

　　“股指期貨是投資者尤其是機構投資者規避股票市場系統性風險的有效工具，對穩定現貨市場，化解系統風險產生積極作用?！比A泰期貨研究員陳嶠表示，同時股指期貨作為資產配置的工具，豐富了投資策略，使得股市交易策略一貫性弱、彈性低的現狀得到改善，并且提高資金總體的配置效率。

　　王錕指出，股指期貨的套期保值和價格發現功能沒有變。股指期貨在套期保值上的完善性，對于提高A股在其他國際指數中的比例有正向的促進作用。

　　記者梳理發現，2019年4月19日，中金所宣布進一步調整股指期貨交易安排，這是2019年以來股指期貨交易規則首次改動，也是既2015年之后的第4次調整。與前3次不同，監管口徑從放寬對股指期貨限制變為恢復常態化。

　　具體的調整包括三個方面：一是自2019年4月22日結算時起，將中證500股指期貨交易保證金標準調整為12%；二是自2019年4月22日起，將股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約500手，套期保值交易開倉數量不受此限；三是自2019年4月22日起，將股指期貨平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之三點四五。

　　中國證監會副主席方星海指出，中金所宣布的股指期貨恢復常態化交易監管的措施，這是很好的舉措。場外衍生品市場與場內市場相比，也尚處于起步階段。下一步，要圍繞實體經濟需求，繼續增加場內場外產品和工具供給。

　　海通證券(600837)研究所期貨主管高上表示，經過了四次的交易制度調整，股指期貨逐步得到了市場的接受和肯定，尤其是股指期貨的價格發現和避險功能重新受到重視，這也是中國資本市場逐漸成熟的一個里程碑。展望2019年，股指期貨應進一步完善交易制度安排和加快對外開放步伐。

　　記者注意到，我國期貨市場對外開放按下“快進鍵”。早在2018年8月，證監會正式發布《外商投資期貨公司管理辦法》稱，符合條件的境外機構可向證監會提出申請，持有境內期貨公司股比不超過51%，三年后持股比例不受限制。

　　方星海曾指出，以開放促改革促發展是我們國家40年來發展所總結的一條成功經驗，今年我們會繼續在更高層次、更廣范圍、更多方式上推進對外開放。我們要堅持特定品種開放的路徑，積極推動包括股指期貨在內的特定品種對外開放，同時要做好開放過程中的制度對接，在守牢風險底線的前提下，對接國際標準，增強制度包容性，方便境外交易者入市，提升市場吸引力。

　　王錕表示，從股指期貨的角度而言，推動期市開放的意義在于，一是加快國際化經營，促進制度的完善，提高在全球配置中的重要性；二是在期貨市場最本質的功能發揮上，接受更多的挑戰：如何通過合理有序地開放逐步實現聯動，而又不喪失獨立性可能是我們將要面臨的主要問題。三是期貨市場與現貨市場之間會形成良性互動，促進現貨市場的理性發展，特別是價格發現功能，使得其引導作用更加完善和通暢。

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