主題：業績維持穩健增長，研發力度逐年加大


所屬機構： 長城證券 發表時間:2019-04-25

　　事件：信維通信于2019年4月24日晚發布2018年年度報告：公司實現營業收入47.07億元，同比增長37.04%；實現歸母凈利潤9.88億元，同比增長11.11%。同時，公司發布2019年一季報：營業收入10.94億元，同比增長26.92%，歸母凈利潤2.41億元，同比增長14.85%。公司業績符合預期。

　　投資建議：18年收入穩健增長，成本費用控制得當，實際盈利能力仍維持在較高水平。公司積極擁抱5G時代，抓住射頻主業的重要發展機遇。射頻前端及無線充電業務新業務布局清晰，增長動力十足。我們預測公司19-21年凈利潤分別為12.10/17.38/22.21億，EPS分別為1.24/1.78/2.28元，對應PE分別為25X、17X和13X，維持“強烈推薦”評級。

　　其他收益減少拖累業績，實際盈利能力仍維持較高水平：公司18年收入穩健增長37.04%，實現收入47.07億元。在業務拓張的同時，公司成本費用控制得當：毛利率較去年基本持平，期間費用率同比減少1.4pct。雖然全年利潤增速小于收入增速，但主要因為其他收益由17年的3.44億元大幅減少至1481.49萬元。扣除非經營性損益后，公司凈利潤9.59億元，同比增長52.01%，實際盈利能力仍維持在較高水平。分季度來看，公司18年Q3及Q4收入增長均超過40%，下半年業績逐步改善。19年Q1錄得營收10.94億元（+26.92%），歸母凈利潤2.41億元（+14.85%）。業績同比增長平緩且環比下滑，主要由于大客戶手機整體銷量減少。OTRGlobal公司預計，蘋果手機出貨量為3700萬至4200萬部，低于預期。在市場壓力下，公司鞏固現有客戶，提供高附加值新品，并積極發展國內及韓國新客戶。我們預計今年下半年業績回暖可期。

　　研發力度逐年加大，擁抱5G時代新機遇：5G時代，射頻產品工藝實現難度提升，公司研發力度逐年加大。18年研發投入2.91億元，占營收比重6.18%，其中費用化支出2.79億元，同比增長65.14%。公司5G布局順利：終端方面，公司已與多家芯片方案廠商進行Sub-6GHz和5G毫米波相控陣列天線等解決方案合作，并已為部分廠商的樣機提供5G毫米波的射頻傳輸線等產品；基站方面，公司已為國內設備廠商提供多種型號的天線振子，并同時配合客戶進行耐高溫、嚴寒等多種場景下的5G天線應用研發測試。

　　射頻前端器件發展潛力巨大：5G時代射頻模塊需處理的頻段數量大幅增加，前端器件運用更廣泛。高通預測2020年，射頻前端總值將達到153億美金。SAW濾波器市場空間巨大，單部終端的濾波器需求從現在的十顆增加到約80顆，單機價值大幅提升。公司與德清華瑩合作的濾波器業務發展良好，產能利用率較高。

　　無線充電進展順利，廠房擴建為業務發展提供堅實保障：為了滿足客戶新增訂單的需求，公司廠房面積從原有約18萬平方米擴建至約63萬平方米，其中常州金壇基地竣工面積約45萬平方米，為公司未來幾年的發展提供了堅實的產能保障。2019年無線充電、線纜及連接器等事業部業務搬遷至常州基地。公司無線充電業務具備長達五年的技術積累，目前已為三星、華為等客戶供貨，同時配合A客戶進行下一代產品的研發測試；連接器產品亦有望維持可觀增長。

　　風險提示：國內及韓國客戶業務推廣不及預期；5G進展放緩。

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