主題：迪安診斷：增發完成迎來源頭活水買入評級

2018年12月26日，迪安診斷（300244）完成非公開發行A股6942.88萬股，募集資金總額為10.75億元，扣除各項發行費用后募集資金凈額為10.62億元。

　　國信醫藥觀點：

　　1)增發順利完成，降低資產負債率，緩解公司現金流。增發完成后公司資產負債率將從2018Q3的60.52%下降為約54%，速動比率等指標大幅好轉。2)募資項目將進一步完善公司在醫療診斷行業生產、診斷、運輸的全產業鏈布局，從而鞏固公司在第三方醫療診斷行業的領先地位。參與方也有海外及醫療健康領域投資經驗，未來有利于公司整合資源，加強精準醫療領域布局。3)風險提示：IVD耗材集采降價、外延整合不及預期。4)投資建議：產業集中度提升龍頭價值凸顯，ICL業態中長期趨勢明確前景廣闊，股價調整充分，短期低谷帶來中長線“買入”機會。中國檢驗科流通和服務領域已到政策推動集中度提升的關鍵時點，DRGs付費將推動檢驗科從利潤中心轉變為醫院成本中心，獨立醫學實驗室(ICL)龍頭企業必將受益；從海外分級診療普及經驗來看，ICL業態具有長期競爭力，龍頭公司持續走牛。考慮到增發對股本攤薄和財務費用的改善影響，預測2018-2020年凈利潤為4.19/5.18/6.48億元(原4.05/4.91/6.20億元)，增速20%/24%/25%，EPS為0.68/0.84/1.04元(原0.74/0.89/1.13元)，當前股價對應PE23/18/15X。公司股價經過深幅調整已具備相當安全邊際，考慮產業中長期發展趨勢和龍頭公司發展空間，維持公司“買入”評級。

　　評論：

　　定增順利完成，資產負債率降低，現金流有所改善。

　　定增潛在降低財務費用，與股本攤薄影響對沖后對EPS影響大體持平。公司2018Q3現金5.35億，應收賬款和票據為28.69億，短期借款為11.88億，應付票據及賬款為10.19億，資產負債率60.52%，流動比率1.42。由于公司代理業務占比約60%，對于現金流影響較大，本年度公司加強客戶管理、完善商品采購款結算方式、延長信用賬期等，經營性現金流有所改善，Q2-Q3現金流明顯較上年同期好轉。本次募集資金凈額為10.62億元，本次發行后，公司凈資產將大幅度增加，資產負債率相應下降，償債能力改善，未來三年利息費用也將下降。按照4.58%的等效利率計算，全年可改善近0.46億財務費用，相當于2018年預測歸母凈利潤4.05億的11.3%。由于股本增加，EPS受攤薄影響下降11.1%，兩項抵消后對EPS的影響大體持平。

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