主題：信維通信起個大早沒趕上快車

在近期股市中，5G概念顯然成為了頗受追捧的熱點題材，不管互動平臺還是機構調研，對5G的關注明顯增多，更有被譽為2019年首個妖股的東方通信在助推5G概念行情，一系列涉足5G領域的上市公司都表現不俗。與當下5G熱門的基站升級和網絡建設題材不同，信維通信作為手機天線射頻系統服務商，在高成長之下卻沒能搭上市場的5G順風車。

信維通信近期發布了2018年度業績快報，營收同比增長37.04%，扣非凈利潤同比增長57.62%，即便是在消費電子增長乏力的情況下，信維通信的扣非凈利潤在四季度呈現了超預期的增長（三季度為36.21%），然而市場對信維通信的關注熱度依然很低，最近一次龍虎榜更新還在2018年9月，業績快報后公司股價依然反響平平。

信維通信的主營產品包括移動終端天線在內的射頻元器件，移動端天線是目前國產化率最高的細分領域，因此作為行業龍頭的信維通信已進入蘋果、微軟等國際巨頭的供應鏈體系。單純從過往業績看，信維通信可以稱得上是一家電子白馬股了，趕上了2013年啟動的4G時代，使公司射頻主業持續快速增長，因此2013年是一個很明顯的分水嶺，從2014年開始，公司的營業與凈利潤經常是翻倍的增速發展。

凈資產收益率（ROE）是衡量企業的重要指標，信維通信在高投入的產業升級與規模擴大之下，業績快報中公布的2018年加權平均凈資產收益率達到31.50%，比去年同期減少-6.16%，卻依然遠高于A股電子零部件制行業13%的平均數值。近年來信維通信不僅提升移動終端天線主業市場份額，也在向外延伸公司業務，如無線充電業務方面，公司已為三星、華為等客戶供貨，以及配合國內多家汽車廠商的車載無線充電設計，包括車載射頻器件等均已進入產品階段，近期公司汽車互聯領域合資公司也注冊成立。

為了滿足新增產能的需求，信維通信2018年在深圳擴建二廠、加快常州金壇工業園區項目建設，廠房面積從原有約18萬平方米提升至約63萬平方米，其中2019年陸續投產的常州金壇基地廠房面積約45萬平方米，2018年公司總資產為72.53億元，同比增長36%，凈資產37.18億元，同比增長37.18%，資產負債率為48.72%。

高成長之下，信維通信的研發投入依然不低，2017年研發投入1.68億元，較去年同期增長54.53%，2018年上半年研發投入猛增到1.07億元，同比增長了113.35％，公司也在公告中表示，研發投入重點在5G天線系統、射頻前端等前沿技術，已先后設計20余款天線產品，包括Sub-6MIMO天線和5G的毫米波相控陣列天線等。在業績快報發布后，信維通信在投資者關系互動平臺上表示，目前公司已與多家芯片方案廠商進行包括Sub-6GHz和毫米波天線在內的5G天線整體解決方案的合作，并已為部分廠商的樣機提供5G毫米波的射頻傳輸線等。

5G時代的產業更替中，信維通信所處的移動終端天線領域，是5G下游應用端重要組成部分，5G通訊技術的運用，將引發手機天線在尺寸、陣列、有源器件、芯片等多方面的設計與制造變革，如5G關鍵技術MassiveMIMO的應用，將直接帶來手機天線數量需求的2-3倍增長，天線的升級換代更伴隨了設計難度上升。

光大證券在對信維通信的研究報告中指出，公司目前可見的業務增量主要在無線充電、金屬屏蔽件以及5G新產品線方面：無線充電在2019年成功切入海外大客戶供應鏈，全制程供應將保障產品利潤率；金屬屏蔽件料號不斷增加，單機價值量有望翻翻；5G新產品的銷售將隨著5G網絡商用速度加快，5G手機陸續出貨而增加；汽車電子方面公司的車載無線充電產品也將隨著客戶車型改款逐漸起量。

作為行業細分龍頭，信維通信在5G時代增量業務主要來自于射頻前端業務，如天線、LCP射頻傳輸線以及濾波器業務，公司當前已經圍繞射頻主業豐富新產品線，包括濾波器在內的射頻前端器件及模組、5G毫米波LCP射頻傳輸線、多種型號的5G基站天線振子等，據介紹都已經陸續向客戶供貨。

然而5G題材企業眾多，熱點炒作并非取決于業績。從當前市場熱門題材可以看到，妖股東方通信在沒有任何5G業務情況下，卻因為是全球唯一一家能提供TETRA與PDT混合組網解決方案的專業無線通信企業，而受到市場追捧。東信和平作為有望接棒5G概念的新龍頭，除了搭上了5G頻譜方案即將出臺的利好快車，更在配股題材下受到市場關注。


5G產業按時間周期至少到2020年后才進入到應用期，規劃建設包含了通信基站、基站側天線、基站側射頻器件、終端側天線、設備商、光器件等等細分行業，雖然每個細分行業都會伴隨著5G的到來迎來一波新的技術升級和產業迭代，但在5G處于題材炒作階段的當下，市場關注的依然是熱錢的流向。

所以像信維通信這樣的5G應用后期企業，在5G產業鏈條中并不十分凸顯，而且目前市場熱點聚焦于題材與概念，信維通信作為已經有明確的5G發展線路公司，反而落了下乘。5G的業績紅利釋放期還有數年，而當下智能手機紅利結束以及中美貿易摩擦，對于電子制造業影響十分明顯，為此信維通信雖然極力強調5G血統，卻在實際業務中進行泛射頻領域的橫向布局，加強在汽車電子領域業務的開展，也是其應5G前“青黃不接”的無奈舉措。

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