主題：長安汽車 將規模性輸血自主品牌

　 3月底，隨著上海汽車、長安汽車和東風汽車07年報陸續出爐，資金流向將對自主品牌項目大規模“輸血”的苗頭已經顯現。根據年報顯示，除東風汽車盈利能力較弱之外，上海汽車和長安汽車都顯示出較強的盈利能力，兩家盈利較強的集團主要盈利來源為旗下合資企業。 而根據各上市公司未來投資計劃，自主品牌將是上市公司未來主要的資金流向。

　　
　　 合資公司：利潤貢獻強勁

　　
　　 以乘用車為主的上海汽車和長安汽車業績來源顯示主要來源于合資企業，自主品牌對業績貢獻很低。

　　
　　 根據3月25日長安汽車發布的2007年年報顯示，公司2007年凈利潤6.67億元，同比增長28.39%；每股收益0.34元，略低于0.35元-0.36元的市場預期。長安汽車利潤增幅高于收入增幅，公司2007年營業收入137.22億元，同比增長12.91%。

　　
　　 從報告數據可以看出，長安汽車自主品牌業務依舊低迷，業績增長主要依靠合資公司的投資收益拉動。在長安汽車旗下公司中，南京長安虧損2.24億元，河北長安凈利潤僅1449萬元。而合資公司則利潤可觀，長安福特馬自達凈利潤達19.18億元，長安鈴木凈利潤為1.23億元。在這兩家公司中，長安汽車分別控股50%和51%。

　　
　　 業內人士稱，07年長安汽車業績增長仍未改變依靠長安福特馬自達公司獨立支撐的局面。07年長安福特馬自達利潤增長高達44%，貢獻的投資收益就接近公司利潤總額的150%。

　　
　　 3月27日，上海汽車公布年報：2007年共銷售汽車169萬輛，同比增長25.8%。營業收入1043.84億元，實現凈利潤46.34億元。每股收益0.708元，每股凈資產5.71元。凈資產收益率為13%。

　　
　　 從報表看出，上海汽車凈利潤主要來自對聯營及合資公司的收益貢獻，上海大眾07年共銷售整車456424輛，同比增長30.75%，07年銷售收入511.37億元，單車均價為11.2萬元。上海通用07年共銷售整車495405輛，同比增長21.98%，07年銷售收入646.07萬元，單車均價為13.04萬元。

　　
　　 自主品牌：主要資金流向

　　
　　 在公告中上汽透露了未來的投資計劃，其中，73.52億元的自主品牌投資占了總投資的一半。這意味著，上汽集團正在將自主品牌以未來“大上汽”半壁江山的分量加以打造。

　　
　　 上汽共列出了未來的7個主要投資項目，總投入達到153.12億元，其中，對自主品牌的投資列在首位，共計73.52億元，分兩期投入。

　　
　　 長安汽車、長安B公告稱，為滿足自主品牌轎車2009年的產能規劃，公司擬建設V101生產線技術改造項目，本部轎車工廠最大可實現40萬輛/年的生產能力。項目建設投資為104711萬元，計劃于2009年3月完成建設。

　　
　　 而來自東風汽車公司乘用車事業部的消息是，“東風BF牌”轎車將在今年年底下線。該項目總投入100億資金，未來產品研發以及企業運營和市場營銷等方面，東風乘用車還需要大量的資金流。

　　
　　 汽車分析人士認為，自主品牌發展從間接吸引合資企業技術已經過渡到分享合資企業利潤帶來的資金流。在與外資巨頭合資進程中，國內汽車集團吸收了先進技術和理念，已形成自主品牌技術生產線和運營基本框架，創始初期的自主品牌仍需要大量資金運作。

　　
　　 調低預期利潤

　　
　　 值得關注的是，多家年報中都提到原材料和能源價格帶來的成本壓力，大家紛紛調低預期盈利目標。

　　
　　 長安汽車在年報中也提出，由于原材料、能源價格和勞動力成本持續上漲，未來公司將面臨成本上升、盈利下降的市場壓力。

　　
　　 上海汽車年報提到，公司風險主要體現在汽車行業增速下滑風險、新業務風險、管理整合風險，以及原材料價格上升和市場競爭加劇影響盈利能力的風險。上海汽車也下調08年盈利預期。預計2008-2010 年分別實現每股收益0.68、0.90 和1.06 元。



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