主題：長安汽車：長安福特馬自達(dá)合資公司趨勢看好

長安福特馬自達(dá)汽車南京公司08年量產(chǎn)，09年盈利。CFMA南京公司目前已建成一期12萬輛產(chǎn)能，08年將量產(chǎn)Mazda2車型，09年還將增加同一平臺的Verve車型。預(yù)計08、09年銷量分別達(dá)到6萬輛和10萬輛，08年由于銷量不足經(jīng)濟(jì)規(guī)模，預(yù)計將繼續(xù)虧損約2億元，09年將實現(xiàn)盈利約2億元。

　　長安福特馬自達(dá)發(fā)動機(jī)公司08年將扭虧為盈。

　　CFME已經(jīng)建成35萬臺發(fā)動機(jī)產(chǎn)能，生產(chǎn)BZ和I4系列發(fā)動機(jī)，為Mazda2、蒙迪歐致勝、Mazda3、S-Max配套，預(yù)計08年銷量將達(dá)到約20萬臺，產(chǎn)生凈利潤約4.2億元，從而扭轉(zhuǎn)07年虧損約3.2億元的局面。

　　長安鈴木受到轎車銷售“結(jié)構(gòu)性繁榮”沖擊，銷量和盈利均下滑。長安鈴木2007年1-11月份累計銷售95,968輛，下滑7.6%。由于奧托、羚羊等車型更新緩慢，銷售網(wǎng)絡(luò)布局不合理，長安鈴木成為本輪轎車消費“結(jié)構(gòu)性繁榮”中的主要受沖擊者之一。

　　長安鈴木的未來轉(zhuǎn)機(jī)來自于其銷售網(wǎng)絡(luò)的轉(zhuǎn)變，但是短期難以看到改觀，07年盈利下降約50%。

　　本部微車和自主品牌業(yè)務(wù)未來兩年不樂觀。目前，微車行業(yè)的龍頭市場份額高達(dá)40%以上，行業(yè)增速已顯著放緩到10%左右，而且還有新進(jìn)入者，我們判斷公司微車業(yè)務(wù)未來兩年難以扭轉(zhuǎn)虧損局面；而公司“多款車型、分散實施”的自主品牌項目也難以在競爭激烈的低端市場中取得成功，預(yù)計未來兩年也將是盈利負(fù)擔(dān)。

　　下調(diào)07、08年盈利預(yù)測，維持投資評級。我們分別將07、08年盈利預(yù)測下調(diào)24%和8%，維持09年的盈利預(yù)測。鑒于公司旗下長安福特馬自達(dá)合資公司未來發(fā)展趨勢良好，有望取得超越行業(yè)增長，我們維持公司A股“審慎推薦”評級以及B股“推薦”評級。

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