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主題: 萬(wàn)科A:業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定
2008-04-04 13:48:28          
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主題:萬(wàn)科A:業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定

06-07年資本融資141億元給萬(wàn)科高速發(fā)展提供了歷史性發(fā)展機(jī)遇。07年公司的開(kāi)發(fā)、銷售、竣工和結(jié)算量均創(chuàng)歷史最好水平。毛利率、凈利潤(rùn)率和ROE分別提升1.93、1.12和2.07個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)份額從05年的0.91%提升07年的2.07%。07年公司銷售面積613.7萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)90.1%,銷售金額523.6億元,同比增長(zhǎng)146.6%。十年銷售收入復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR41.5%,近三年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR93.5%。

  萬(wàn)科新開(kāi)工面積由06年的501萬(wàn)平米增加至777萬(wàn)平米,增幅55 %,竣工面積445萬(wàn)平,增幅36%。08年計(jì)劃新開(kāi)工面積和竣工面積分別為848萬(wàn)平方米和689萬(wàn)平方米,同比增幅分別為9.18%(如市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展,新開(kāi)工可望達(dá)到1000萬(wàn)平米,同比增長(zhǎng)28.7%)和54.7%。開(kāi)盤量達(dá)到150個(gè),市場(chǎng)份額可望達(dá)到3%,提前實(shí)現(xiàn)5年戰(zhàn)略目標(biāo)。根據(jù)市場(chǎng)需求,并減少增值稅的負(fù)面影響,08年裝修房將占公寓房的80%,以抵消增值稅,提升凈利潤(rùn)率。

  07年結(jié)算面積394萬(wàn)平米,同比增長(zhǎng)36%,結(jié)算收入352億元,同比增長(zhǎng)99%;結(jié)算收入增速遠(yuǎn)高于結(jié)算面積增速。營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別達(dá)到355.3億元和48.4億元,同比增長(zhǎng)98.3%、110.8%。07年末,尚有291萬(wàn)平方米已售未竣工結(jié)算,合同金額238億元,為08年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)奠定了良好的基礎(chǔ)。

  07年公司執(zhí)行穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策,剔除預(yù)收帳款后的資產(chǎn)負(fù)債率43.2%,財(cái)務(wù)杠桿處于安全邊際內(nèi)。與其它一線藍(lán)籌公司相比,其ROE、資本擴(kuò)張能力、償債能力、成本控制與營(yíng)運(yùn)能力優(yōu)勢(shì)突出。

  我們預(yù)計(jì)公司08年1季度累計(jì)銷售額為88.2億元,同比增長(zhǎng)91%,驗(yàn)證了我們提出的在房?jī)r(jià)漲幅較大的背景下,開(kāi)發(fā)商適當(dāng)促銷讓利,銷量能出來(lái),盈利不受影響的判斷。公司在銷售淡季能取得如此的銷售業(yè)績(jī)?cè)俅握f(shuō)明強(qiáng)者恒強(qiáng),此后的銷售季節(jié)更有利于公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

  我們認(rèn)為,決定行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展和短期波動(dòng)的內(nèi)在規(guī)律和深層因素,并未發(fā)生根本改變,階段性理性調(diào)整不改變行業(yè)發(fā)展方向。未來(lái)只有真正創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)才能長(zhǎng)存,只有轉(zhuǎn)化資源效率最高、以最低消耗創(chuàng)造最高性價(jià)比產(chǎn)品的企業(yè)才能最終勝出。

  遵循謹(jǐn)慎的原則,預(yù)計(jì)公司2008-2010年結(jié)算建筑面積600萬(wàn)、950萬(wàn)和1300萬(wàn)平米,結(jié)算收入534億元、893億元和1250億元。預(yù)計(jì)在股本不擴(kuò)張的背景下,公司2008-2010年的ROE水平將提升至22.7%、27.8%和29.4%,若股本適度擴(kuò)張,ROE水平仍可維持16%左右的水平,業(yè)績(jī)?nèi)詫⒏咚僭鲩L(zhǎng)。



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結(jié)構(gòu)注釋

 
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