主題： 不救市并不代表可以不作為

中國股市持續(xù)暴跌。截至4月1日，上證綜指跌幅已經(jīng)超過了45%，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)未發(fā)生明顯變化的情況下，這種跌幅毫無疑問已是一場慘烈的股災(zāi)。即使從全世界范圍來看，也難以找到第二個(gè)這樣的股市。我們知道，美國在上個(gè)世紀(jì)30年代發(fā)生嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候，道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在1930年一年中的下跌幅度是34%。而我們這個(gè)季度的跌幅就超過34%了。
有人認(rèn)為，股市下跌，是因?yàn)閺?005年6月6日的998.23點(diǎn)算起，到2007年10月16日的6124.04點(diǎn)為止，已經(jīng)漲了5倍。我覺得不應(yīng)該這樣算。我國股市早在2001年6月14日，就已經(jīng)達(dá)到2245.43點(diǎn)，與現(xiàn)在相比，只不過上漲了一倍多。即使與國際上那些經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢的國家的股市相比，這樣的漲幅也算非常小的了，而我國的經(jīng)濟(jì)從2001年至今，基本上保持著兩位數(shù)的增長速度。
但是，有人總是喜歡與2005年的998.23點(diǎn)對(duì)比，認(rèn)為股市上漲過多，投資者被套活該。這是一種非常冷血的觀點(diǎn)。難道廣大股民前幾年為國企改革承擔(dān)的上萬億元的成本可以這樣一筆勾銷嗎？股市應(yīng)該回報(bào)投資者，而不是吞噬投資者的財(cái)富。中國股市對(duì)股民的回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于它給股民帶來的痛苦。
目前，盡管股市暴跌，盡管“救市”傳聞不斷，但最終都被證明是假的。政府為什么沉默？
溫家寶總理強(qiáng)調(diào)：“在眾多問題中，排在第一位的是物價(jià)問題。”那么，抑制股市上漲，防止股市持續(xù)上漲帶來的消費(fèi)擴(kuò)張效應(yīng)，便成為有關(guān)部門必須考慮的問題。我在此前的文章中已經(jīng)分析，與物價(jià)上漲關(guān)聯(lián)最大的因素是房價(jià)所帶動(dòng)的糧價(jià)上漲，防止通貨膨脹應(yīng)該壓房價(jià)而非壓股市。但由于住房領(lǐng)域中，政府利益、銀行利益介入太深，不忍壓房價(jià)而更傾向于壓股市。通貨膨脹與股市的因果關(guān)系到底有多深，是應(yīng)該通過相關(guān)數(shù)據(jù)分析才能得出的結(jié)論，而不能想當(dāng)然地認(rèn)為股市上漲一定會(huì)對(duì)物價(jià)有刺激作用，即使有，也至少得出其關(guān)聯(lián)性，不然，讓股市背著黑鍋的必要性就值得質(zhì)疑。
鑒于“排在第一位的是物價(jià)問題”，在通脹壓力出現(xiàn)緩和以前，政府出臺(tái)實(shí)質(zhì)性救市政策的可能性很小，最多只是一些空洞的表白或者一些近乎小恩小惠的措施，以防止救市變成了股市的翻轉(zhuǎn)，加大通脹壓力。這是一種非常奇怪的心態(tài)。股市就是股市，它有自身的規(guī)律，怎么能扭曲這種規(guī)律來為某種經(jīng)濟(jì)政策服務(wù)呢？這是本末倒置。但這就是近段股市的現(xiàn)狀。最近，美國股市、香港地區(qū)的股市都開始走好，唯獨(dú)A股獨(dú)自墮落。
由于上述原因，政府很難出臺(tái)實(shí)質(zhì)性的救市政策，當(dāng)然，如果股市繼續(xù)像4月1日那樣，大面積跌停，政府也可能用某種表態(tài)來舒緩下跌趨勢（比如要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)促使股市穩(wěn)定健康發(fā)展之類），加之美國等西方國家的股市回暖，股市在持續(xù)非理性下跌后必然存在反彈要求。但即使反彈，這種無實(shí)質(zhì)性利好政策支撐的股市也難以有像樣的持續(xù)的反彈。許多反彈往往都是曇花一現(xiàn)。當(dāng)大家都對(duì)這個(gè)位置習(xí)以為常的時(shí)候，股市再重新步入跌勢。
在通脹壓力出現(xiàn)緩和以前，A股的疲軟之態(tài)難以改變。從利益分析法的角度來看，政府更傾向于股市在目前的位置（比如：向上向下各500點(diǎn)）上下震蕩，以換取物價(jià)上漲壓力緩解的時(shí)間，而不是連續(xù)快速下跌，向下的空間畢竟在減小。政府需要以空間換時(shí)間，直到CPI出現(xiàn)拐點(diǎn)，哪怕是出現(xiàn)緩和跡象，對(duì)股市就是利好，政府對(duì)股市的抑制也可能放松。而且，到這個(gè)時(shí)候，那些通過做空A股在國外金融衍生品（如：全球首只通過做空中國股票市場來獲利的ETF、新華富時(shí)中國25指數(shù)等）獲利的外資、熱錢也不敢再繼續(xù)砸盤，他們畢竟也要看政府的臉色行事——中國股市的政策市特征，老外比我們還清楚，還會(huì)利用。
這是對(duì)近段股市可能走勢的一種大致推測。
但是，股市是許多投資者投資行為互相碰撞的結(jié)果，一旦股市信心徹底崩潰，殺跌動(dòng)能一旦強(qiáng)化，股市將步入加速下跌階段，政府未來將難以收?qǐng)觥９墒械谋辣P對(duì)投資者是一場災(zāi)難，對(duì)政府同樣是一場災(zāi)難。
現(xiàn)在，許多人在爭論救市，說政府到底該不該救市。我覺得這種問題已經(jīng)沒有爭論的必要：
第一，即使不救市，你也應(yīng)該表態(tài)啊，別讓投資者都這樣傻傻地等待，一旦救市希望破滅，投資者可以根據(jù)自己對(duì)股市的把握來決定是繼續(xù)持倉還是砍倉，而不是像現(xiàn)在這樣，都在等政策。這實(shí)際上在強(qiáng)化“政策市”，長此以往，將使我們的股市變得更加扭曲；長此以往，有關(guān)部門對(duì)股市走勢的左右能力將更強(qiáng)，這容易引發(fā)尋租行為。
第二，即使不救市，你總該穩(wěn)定市場吧，不救市并不代表不作為啊！避免股市大起大落是有關(guān)部門的職責(zé)，而現(xiàn)在，投資者根本不知道防止大起大落到底是什么意思。在6千點(diǎn)的時(shí)候，說要防止股市大起大落，如今，股市下跌快一半了，還要防止股市大起大落。真不明白，要防止的大起大落到底是指多大的空間，是指不超過50%的大起大落，還是不超過70%的大起大落呢？
第三，救市與穩(wěn)定市場的意思差別并不大，而且，救市的措施與穩(wěn)定市場的措施有很多都是重疊的，既然如此，爭論救市與否還有什么意義呢？
不救市并不代表不作為，有關(guān)部門應(yīng)該履行其職責(zé)，而不是無動(dòng)于衷地看著股市持續(xù)暴跌。

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