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主題: 不救市并不代表可以不作為
2008-04-02 10:20:07          
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主題: 不救市并不代表可以不作為

中國(guó)股市持續(xù)暴跌。截至4月1日,上證綜指跌幅已經(jīng)超過(guò)了45%,在實(shí)體經(jīng)濟(jì)未發(fā)生明顯變化的情況下,這種跌幅毫無(wú)疑問(wèn)已是一場(chǎng)慘烈的股災(zāi)。即使從全世界范圍來(lái)看,也難以找到第二個(gè)這樣的股市。我們知道,美國(guó)在上個(gè)世紀(jì)30年代發(fā)生嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候,道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在1930年一年中的下跌幅度是34%。而我們這個(gè)季度的跌幅就超過(guò)34%了。
有人認(rèn)為,股市下跌,是因?yàn)閺?005年6月6日的998.23點(diǎn)算起,到2007年10月16日的6124.04點(diǎn)為止,已經(jīng)漲了5倍。我覺(jué)得不應(yīng)該這樣算。我國(guó)股市早在2001年6月14日,就已經(jīng)達(dá)到2245.43點(diǎn),與現(xiàn)在相比,只不過(guò)上漲了一倍多。即使與國(guó)際上那些經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢的國(guó)家的股市相比,這樣的漲幅也算非常小的了,而我國(guó)的經(jīng)濟(jì)從2001年至今,基本上保持著兩位數(shù)的增長(zhǎng)速度。
但是,有人總是喜歡與2005年的998.23點(diǎn)對(duì)比,認(rèn)為股市上漲過(guò)多,投資者被套活該。這是一種非常冷血的觀點(diǎn)。難道廣大股民前幾年為國(guó)企改革承擔(dān)的上萬(wàn)億元的成本可以這樣一筆勾銷(xiāo)嗎?股市應(yīng)該回報(bào)投資者,而不是吞噬投資者的財(cái)富。中國(guó)股市對(duì)股民的回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于它給股民帶來(lái)的痛苦。
目前,盡管股市暴跌,盡管“救市”傳聞不斷,但最終都被證明是假的。政府為什么沉默?
溫家寶總理強(qiáng)調(diào):“在眾多問(wèn)題中,排在第一位的是物價(jià)問(wèn)題。”那么,抑制股市上漲,防止股市持續(xù)上漲帶來(lái)的消費(fèi)擴(kuò)張效應(yīng),便成為有關(guān)部門(mén)必須考慮的問(wèn)題。我在此前的文章中已經(jīng)分析,與物價(jià)上漲關(guān)聯(lián)最大的因素是房?jī)r(jià)所帶動(dòng)的糧價(jià)上漲,防止通貨膨脹應(yīng)該壓房?jī)r(jià)而非壓股市。但由于住房領(lǐng)域中,政府利益、銀行利益介入太深,不忍壓房?jī)r(jià)而更傾向于壓股市。通貨膨脹與股市的因果關(guān)系到底有多深,是應(yīng)該通過(guò)相關(guān)數(shù)據(jù)分析才能得出的結(jié)論,而不能想當(dāng)然地認(rèn)為股市上漲一定會(huì)對(duì)物價(jià)有刺激作用,即使有,也至少得出其關(guān)聯(lián)性,不然,讓股市背著黑鍋的必要性就值得質(zhì)疑。
鑒于“排在第一位的是物價(jià)問(wèn)題”,在通脹壓力出現(xiàn)緩和以前,政府出臺(tái)實(shí)質(zhì)性救市政策的可能性很小,最多只是一些空洞的表白或者一些近乎小恩小惠的措施,以防止救市變成了股市的翻轉(zhuǎn),加大通脹壓力。這是一種非常奇怪的心態(tài)。股市就是股市,它有自身的規(guī)律,怎么能扭曲這種規(guī)律來(lái)為某種經(jīng)濟(jì)政策服務(wù)呢?這是本末倒置。但這就是近段股市的現(xiàn)狀。最近,美國(guó)股市、香港地區(qū)的股市都開(kāi)始走好,唯獨(dú)A股獨(dú)自墮落。
由于上述原因,政府很難出臺(tái)實(shí)質(zhì)性的救市政策,當(dāng)然,如果股市繼續(xù)像4月1日那樣,大面積跌停,政府也可能用某種表態(tài)來(lái)舒緩下跌趨勢(shì)(比如要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)促使股市穩(wěn)定健康發(fā)展之類(lèi)),加之美國(guó)等西方國(guó)家的股市回暖,股市在持續(xù)非理性下跌后必然存在反彈要求。但即使反彈,這種無(wú)實(shí)質(zhì)性利好政策支撐的股市也難以有像樣的持續(xù)的反彈。許多反彈往往都是曇花一現(xiàn)。當(dāng)大家都對(duì)這個(gè)位置習(xí)以為常的時(shí)候,股市再重新步入跌勢(shì)。
在通脹壓力出現(xiàn)緩和以前,A股的疲軟之態(tài)難以改變。從利益分析法的角度來(lái)看,政府更傾向于股市在目前的位置(比如:向上向下各500點(diǎn))上下震蕩,以換取物價(jià)上漲壓力緩解的時(shí)間,而不是連續(xù)快速下跌,向下的空間畢竟在減小。政府需要以空間換時(shí)間,直到CPI出現(xiàn)拐點(diǎn),哪怕是出現(xiàn)緩和跡象,對(duì)股市就是利好,政府對(duì)股市的抑制也可能放松。而且,到這個(gè)時(shí)候,那些通過(guò)做空A股在國(guó)外金融衍生品(如:全球首只通過(guò)做空中國(guó)股票市場(chǎng)來(lái)獲利的ETF、新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)等)獲利的外資、熱錢(qián)也不敢再繼續(xù)砸盤(pán),他們畢竟也要看政府的臉色行事——中國(guó)股市的政策市特征,老外比我們還清楚,還會(huì)利用。
這是對(duì)近段股市可能走勢(shì)的一種大致推測(cè)。
但是,股市是許多投資者投資行為互相碰撞的結(jié)果,一旦股市信心徹底崩潰,殺跌動(dòng)能一旦強(qiáng)化,股市將步入加速下跌階段,政府未來(lái)將難以收?qǐng)觥9墒械谋辣P(pán)對(duì)投資者是一場(chǎng)災(zāi)難,對(duì)政府同樣是一場(chǎng)災(zāi)難。
現(xiàn)在,許多人在爭(zhēng)論救市,說(shuō)政府到底該不該救市。我覺(jué)得這種問(wèn)題已經(jīng)沒(méi)有爭(zhēng)論的必要:
第一,即使不救市,你也應(yīng)該表態(tài)啊,別讓投資者都這樣傻傻地等待,一旦救市希望破滅,投資者可以根據(jù)自己對(duì)股市的把握來(lái)決定是繼續(xù)持倉(cāng)還是砍倉(cāng),而不是像現(xiàn)在這樣,都在等政策。這實(shí)際上在強(qiáng)化“政策市”,長(zhǎng)此以往,將使我們的股市變得更加扭曲;長(zhǎng)此以往,有關(guān)部門(mén)對(duì)股市走勢(shì)的左右能力將更強(qiáng),這容易引發(fā)尋租行為。
第二,即使不救市,你總該穩(wěn)定市場(chǎng)吧,不救市并不代表不作為啊!避免股市大起大落是有關(guān)部門(mén)的職責(zé),而現(xiàn)在,投資者根本不知道防止大起大落到底是什么意思。在6千點(diǎn)的時(shí)候,說(shuō)要防止股市大起大落,如今,股市下跌快一半了,還要防止股市大起大落。真不明白,要防止的大起大落到底是指多大的空間,是指不超過(guò)50%的大起大落,還是不超過(guò)70%的大起大落呢?
第三,救市與穩(wěn)定市場(chǎng)的意思差別并不大,而且,救市的措施與穩(wěn)定市場(chǎng)的措施有很多都是重疊的,既然如此,爭(zhēng)論救市與否還有什么意義呢?
不救市并不代表不作為,有關(guān)部門(mén)應(yīng)該履行其職責(zé),而不是無(wú)動(dòng)于衷地看著股市持續(xù)暴跌。

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2008-04-02 10:57:54          
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