主題：寶鋼股份（600019）：業績低于預期，估值面臨壓力

近期，大盤受美國次債風波、通漲壓力以及大小非減持、再融資擴容等利空因素影響，市場極度下跌，導致市場系統性風險加大，投資者信心崩潰，從而整體市場估值重心下移，目前A 股市場整體市盈率僅為25倍左右。銀行、地產等估值水平已大幅下挫，按傳統的估值理念，甚至已低于鋼鐵板塊，從而鋼鐵板塊的合理估值也將受到挑戰。盡管從鋼鐵行業來講，整體發展仍然比較樂觀，價格仍有上漲動力和空間，受成本影響，行業分化，強者恒強，分化中仍會有優質公司可獲得超額收益，但由于資本市場整體估值下移，我們也要面對現實。

　　 此外，雖然根據我們目前的測算，公司2008年普鋼產品的毛利率和噸鋼利潤都將比2007年有所提高。且公司承諾不銹鋼產品盈虧平衡，但不銹鋼及特鋼的盈利能力仍然不樂觀，基于此，我們將下調公司2008年的盈利預測為EPS1.0元。按公司3月27日收盤價14.35元計算，08年動態PE 已14倍左右，如按15倍考慮當前的合理行業估值。寶鋼股份的估值已不占優勢。在市場系統性風險尚未完全釋放及公司業績尚不確定的形勢下，我們暫時下調對公司的評級為“謹慎推薦”。



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