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主題:股指期貨對沖工具但用著“不順手”
在周末眾多利好消息的提振作用下,滬深兩市昨日再度跳空高開,日內單邊走強。截至當日收盤,上證綜指收漲1.12%,報3027.58點,當天最高沖至3090點;深證成指收漲2.36%,報9384.42點;創業板指收漲3.31%,報1619.71點,當天一度上漲超5%。兩市當日成交1.05萬億元,較上一交易日大幅放量。
牛市的號角已經吹響了嗎?即使大盤已經重返3000點,不少投資者仍感到有點“方”,擔憂股市會再次出現風“過山車“行情。而作為股市風險對沖的利器,股指期貨因交易仍受一定限制,市場容量和流動性有限,令一些機構和投資者陷入“有工具卻難很好運用”的困局。
如何破局?不少市場人士表示,股指期貨急需恢復常態化交易,擴大市場容量,以方便更多投資者進入市場對沖。
大盤重返3000點,股指期貨創7個月新高
昨日,A股三大指數全線高開,截至收盤,滬指再次站上3000點大關,創8個月來新高。與此同時,股指期貨市場也全線飄紅,截至收盤,IF1903報3786.80點,漲1.45%,盤中最高達3893點,創7個月以來新高;IC1903漲1.77%,報5144.4點,盤中最高達5259.8點,同樣創7個月以來新高;IH1903報2834.20點,漲0.96%。
對于近期股市行情的走勢,上海中期期貨宏觀和股指期貨研究員閆星月表示,主要受消息面利好因素的影響。首先,MSCI將A股納入因子由5%提至20%,在5月、8月和11月分步實施。其次,港交所公布三年戰略規劃,優化滬深港通,擬推出A股期貨產品。再次,科創板規則落地,整體帶動了A股市場風險偏好。
雖然A股漲勢很好,但有不少投資者已開始擔憂未來可能出現的下行風險。而作為股票市場的風險管理工具,股指期貨交易目前仍受限制,對沖功能發揮受限。
國泰君安期貨金融衍生品研究所研究員毛磊表示,從昨日成交情況來看,一方面,目前IF、IH、IC的成交持倉比分別為1.22、1.17、0.82,與此前相比有明顯回落,處于合理甚至偏低水平,表明機構投資者在市場上的參與程度較深,股指期貨的價格發現與套期保值功效得以部分發揮;另一方面,股指期貨合約的買賣價差依然偏大,掛單量也處于較低水平,說明市場流動性還有些欠缺。“雖然去年12月放松了股指期貨交易限制,降低了平今手續費,但買賣價差偏大說明市場成交仍然不夠活躍。”毛磊說。
閆星月表示,目前股指期貨市場的流動性較去年有所回升,但與前些年相比相差甚遠,當前三大股指期貨貨合約均轉為升水結構,但升水幅度較小,很難充分發揮價格發現和套期保值功能。
交投不夠活躍,機構較難管理好市場風險
“2015年下半年限制股指期貨交易之前,股指期貨是我們的重點交易品種,股指期貨交易受限之后我們的交易重心不得不轉向商品期貨,這對我們交易的影響還是很大的。”廣州千泉資產創始人曾盛敏表示,現在公司在交易策略并沒有太大的變化,還是盡量避免進行股指期貨交易。
阿巴馬資產投資總監崔海志則表示,公司以量化對沖和個股基本面對沖為主要交易策略。作為對沖工具之一,股指期貨目前的交易活躍度仍然不足,中證500股指期貨經常出現貼水情況。
“從股指期貨規避系統性風險功能看,當市場波動較大時,交易限制措施會導致系統性風險很難較好規避。而且,隨著更多資金進入股市,其對股指期貨工具運用的需求會加大,而現在股指期貨的流動性難以滿足日益增加的市場對沖和配置需求。”閆星月表示。
總體來看,毛磊認為,目前股指期貨市場承載量很小,因此一定程度上也限制了大型機構運用股指期貨工具進行對沖。“隨著A股持續上漲,兩市成交將會繼續放量,市場相關機構和投資者對股指期貨的套保需求也將日益增加。在此當口,股指期貨交易安排需要進一步優化。”
股指期貨交易限制措施應進一步松綁,后市仍有投資機會
“作為投資機構,我們還是希望股指期貨交易能夠逐步恢復常態化,這樣能夠滿足更大規模資金的交易和對沖需求。隨著股指期貨交易限制措施的松綁,我們也在逐漸增加股指期貨交易權重。”曾盛敏認為,股指期貨恢復常態化交易,可以讓更多機構投資者不必追漲殺跌,從長遠來看,有利于股市的穩定。
崔海志則表示,在放寬股指期貨交易限制的基礎上,也應該引入長線套保機構、日內交易、CTA等不同交易策略的投資者,豐富股指期貨參與者結構,真正地增強市場流動性。
對于未來股指走勢,市場人士普遍持樂觀態度。“對比過去幾次春季反彈行情,我們總結出影響行情方向和持續性的三大關鍵性因素,分別是政策走向、經濟數據和外部環境。”毛磊表示,從今年看,政策面無論是穩經濟還是資本市場制度建設,均利多市場,后續關注股指持續反彈后政策面的邊際變動可能,另外,還要關注市場對經濟預期的變化,以及外圍市場表現等。“股指不排除因個別因素如差于預期的經濟數據、外盤波動等出現波動。除是政策面有根本性的轉向,或者經濟數據超預期走弱,或者美股重新出現去年12月的“崩盤”走勢,否則股指大概率維持多頭格局。”
閆星月則認為,從年初開始至今,A股連續八周上漲,面臨一定的技術性回調壓力。另外,從基本面來看,現貨估值已恢復到2018年8月的水平,安全邊際較2018年12月明顯縮小,且近期利多消息逐漸釋放完畢,因此需關注短期指數沖高回落的風險,建議進行IH/IC比值擴大操作。
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