主題：中金所再度調整保證金及手續費標準 股指期貨有望恢復常態化


　　昨日，中國金融期貨交易所（下稱中金所）宣布下調股指期貨保證金及交易手續費，自2015年股指期貨交易的保證金、手續費、日內開倉數量嚴格收緊后，股指期貨迎來第三次調整，有望恢復常態化。業內人士表示，從長期看，投資者需要行之有效的套期保值和管理風險工具。在此時對股指期貨管控措施進行適度調整，有利于進一步促進期指市場功能的發揮。

　　中金所昨日發布公告稱，經中國證監會同意，中國金融期貨交易所在綜合評估市場風險、積極完善監管制度的基礎上，穩妥有序調整股指期貨交易安排：一是自2018年12月3日結算時起，將滬深300、上證50股指期貨交易保證金標準統一調整為10%，中證500股指期貨交易保證金標準統一調整為15%；二是自2018年12月3日起，將股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約50手，套期保值交易開倉數量不受此限；三是自2018年12月3日起，將股指期貨平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之四點六。

　　三大舉措優化股指期貨交易

　　2015年股票市場異常波動，為了維持市場平穩運行，抑制期貨市場的過度投機行為，自2015年7月開始，中金所先后多次對股指期貨交易的保證金、手續費、日內開倉數量等方面進行了嚴格的收緊。2015年9月2日晚間，中金所宣布，自2015年9月7日起，將期指非套保持倉保證金提高至40%，平倉手續費提高至萬分之二十三，整整上調了二十倍。同時，非套期保值客戶的單個產品單日開倉交易量超過10手，就認定為異常交易行為。

　　上證報了解到，在股指期貨受限之前，滬深300和上證50股指期貨各合約持倉的交易保證金約10%左右，交易手續費僅萬分之零點二三。從此次保證金調整看，幾乎恢復到受限之前。滬深300、上證50股指期貨交易保證金標準統一調整為10%，中證500股指期貨交易保證金標準統一調整為15%。從交易手續費上看，由萬分之六點九降至萬分之四點六，較上次調整下降約33%，但較受限之前仍有較大差距。另外，從日內開倉限制來看，監管標準從原先的20手調整為50手。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出：“此次對股指期貨市場的適度調整，是深化資本市場改革發展的重要舉措。通過調整，一方面將降低持倉者，特別是套期保值者的資金成本，促進投資者積極運用股指期貨進行風險管理；另一方面，可適度提高市場流動性，解決交易成本過高、對手盤難找、轉倉困難等問題，滿足合理的交易需求，進而促進股指期貨市場功能的恢復及良好發揮。”

　　中信期貨研究咨詢部副總劉賓認為，此次修改雖然下調交易手續費，但較受限之前仍然較高，對高頻交易增加流動性有限，不過本次日內交易持倉限制放大近10倍，對于提升交易活躍度有較大幫助。此外，流動性有所增加，有利于擴大期現和跨期套利策略的容量。

　　利于吸引長線資金

　　在吸引長期資金入市方面，不少受訪者表示，此次調整在一定程度上降低了套期保值投資者的持倉成本，在目前點位看，有利于吸引長線資金入市。

　　據悉，最近的數據顯示，中證500的負基差平均大概在0.5%附近，年化后約6%。這意味著，如果主管策略投資者用中證500股指期貨進行對沖倉位的話，每年自動承擔約6%的成本。此次調整后，套期保值成本將有所降低。

　　廈門大學經濟學院副教授韓乾表示，股指期貨此次調整后，一定程度上會提高流動性，修復貼水，降低對沖成本，會吸引一部分有利于市場穩定的資金，特別是以阿爾法策略為主的資金入場。此前由于貼水較大，對沖成本較高，一些阿爾法策略的私募基金被迫清盤，現在期指進一步松綁后，這些基金有望回歸市場，帶來增量資金。

　　“此次調整對長線資金有一定吸引力，但這也不是長線進場的充分條件，重點要看投資者對趨勢的判斷。”劉賓認為，新資金入市可能需要一個過程，當前主要看已持倉的投資者在釋放保證金后如何操作，現有套保頭寸不太受影響，之前部分套保的機構可以利用降保釋放的資金補充套保頭寸，投機者是否加倉仍取決于他們對行情的判斷。



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