主題：中國石油：致密氣開采和儲(chǔ)氣業(yè)務(wù)有望獲得補(bǔ)貼


2018-11-13 08:35來源：中金公司作者：李璇
要點(diǎn):隨著天然氣保供開始成為中國政府首要考慮的因素，中石油在這個(gè)采暖季獲得了前所未有的天然氣定價(jià)權(quán)。此外，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月內(nèi)，針對(duì)致密氣開采和儲(chǔ)氣庫墊底氣的補(bǔ)貼政策有望陸續(xù)出臺(tái)，可能為天然氣上游企業(yè)帶來更多的催化劑。

今冬天然氣價(jià)格有望上浮 25%以上。最近多個(gè)省市大幅上調(diào)了非居民用天然氣價(jià)格，例如浙江省和蘇州市分別上調(diào)了30%和18%。隨著中國政府重點(diǎn)保障天然氣供應(yīng)，今年冬季中石油獲得了前所未有的天然氣定價(jià)權(quán)。維持基準(zhǔn)情形——今冬明春供暖季，中石油天然氣銷售價(jià)格有望較門站基準(zhǔn)價(jià)格上漲 25%以上的預(yù)測(cè)。

預(yù)計(jì)中石油每立方米致密氣開采有望獲得補(bǔ)貼 0.2 元，因?yàn)檎?jì)劃提升國內(nèi)天然氣產(chǎn)量，力爭(zhēng) 2020 年產(chǎn)量達(dá)到 2,000 億立方米。考慮到目前中石油致密氣產(chǎn)量約為 400 億立方米，政府補(bǔ)貼將可以增加中石油上游板塊經(jīng)營利潤(rùn)達(dá) 80 億元。

儲(chǔ)氣庫墊底氣補(bǔ)貼政策有望出臺(tái)。預(yù)計(jì)儲(chǔ)氣庫補(bǔ)貼政策可能很快推出，同時(shí)認(rèn)為政府可能會(huì)給予儲(chǔ)氣庫墊底氣提供補(bǔ)貼。此舉不僅利好中石油儲(chǔ)氣業(yè)務(wù)的盈利恢復(fù)，還可以鼓勵(lì)中石油加大天然氣儲(chǔ)氣調(diào)峰的力度。

國家管網(wǎng)公司組建可能推遲到19年6月。根據(jù)估計(jì)，國家管網(wǎng)公司組建有可能由于采暖季保供優(yōu)先的原因，推遲至明年 6月。管道公司組建方案的細(xì)節(jié)和架構(gòu)可能已經(jīng)設(shè)計(jì)完成，只是尚未公布。未來國家管網(wǎng)公司組建方案靴子落地，可以消除長(zhǎng)期以來影響中石油股價(jià)表現(xiàn)的一項(xiàng)不確定因素。

建議維持盈利預(yù)測(cè)不變。基于分部估值法，維持A股人民幣 7.8 元目標(biāo)價(jià)和中性評(píng)級(jí)，對(duì)應(yīng) 4%下行空間；維持港股港幣 7.9 元目標(biāo)價(jià)和推薦評(píng)級(jí)，對(duì)應(yīng) 33%上行空間。當(dāng)前中石油 A 股股價(jià)對(duì)應(yīng) 23 倍和 20 倍 2018/19 年市盈率，港股股價(jià)對(duì)應(yīng) 15 倍和 13 倍 2018/19年市盈率。

風(fēng)險(xiǎn):油價(jià)大幅波動(dòng)；冬季天然氣價(jià)上漲。

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