主題：中國石油：致密氣開采和儲氣業(yè)務有望獲得補貼


2018-11-13 08:35來源：中金公司作者：李璇
要點:隨著天然氣保供開始成為中國政府首要考慮的因素，中石油在這個采暖季獲得了前所未有的天然氣定價權。此外，預計未來幾個月內(nèi)，針對致密氣開采和儲氣庫墊底氣的補貼政策有望陸續(xù)出臺，可能為天然氣上游企業(yè)帶來更多的催化劑。

今冬天然氣價格有望上浮 25%以上。最近多個省市大幅上調(diào)了非居民用天然氣價格，例如浙江省和蘇州市分別上調(diào)了30%和18%。隨著中國政府重點保障天然氣供應，今年冬季中石油獲得了前所未有的天然氣定價權。維持基準情形——今冬明春供暖季，中石油天然氣銷售價格有望較門站基準價格上漲 25%以上的預測。

預計中石油每立方米致密氣開采有望獲得補貼 0.2 元，因為政府計劃提升國內(nèi)天然氣產(chǎn)量，力爭 2020 年產(chǎn)量達到 2,000 億立方米。考慮到目前中石油致密氣產(chǎn)量約為 400 億立方米，政府補貼將可以增加中石油上游板塊經(jīng)營利潤達 80 億元。

儲氣庫墊底氣補貼政策有望出臺。預計儲氣庫補貼政策可能很快推出，同時認為政府可能會給予儲氣庫墊底氣提供補貼。此舉不僅利好中石油儲氣業(yè)務的盈利恢復，還可以鼓勵中石油加大天然氣儲氣調(diào)峰的力度。

國家管網(wǎng)公司組建可能推遲到19年6月。根據(jù)估計，國家管網(wǎng)公司組建有可能由于采暖季保供優(yōu)先的原因，推遲至明年 6月。管道公司組建方案的細節(jié)和架構(gòu)可能已經(jīng)設計完成，只是尚未公布。未來國家管網(wǎng)公司組建方案靴子落地，可以消除長期以來影響中石油股價表現(xiàn)的一項不確定因素。

建議維持盈利預測不變。基于分部估值法，維持A股人民幣 7.8 元目標價和中性評級，對應 4%下行空間；維持港股港幣 7.9 元目標價和推薦評級，對應 33%上行空間。當前中石油 A 股股價對應 23 倍和 20 倍 2018/19 年市盈率，港股股價對應 15 倍和 13 倍 2018/19年市盈率。

風險:油價大幅波動；冬季天然氣價上漲。

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