主題：八行業入圍上交所信披指引

　11月9日，上交所對外發布第二十一號至第二十八號行業信息披露指引征求意見稿，[B]新增集成電路、航空船舶鐵路運輸設備制造業、醫療器械、食品制造、黃金珠寶飾品、影視、家具制造、有色金屬等8個細分行業[/B]。這是2015年上交所全面實施分行業監管以來制訂的第四批行業指引，既呼應了滬市上市公司行業結構優化的新進展，也進一步充實完善了滬市行業信息披露規范體系。此外，[B]上交所對前期已頒布的電力、醫藥制造、光伏、服裝等4個行業指引進行了修訂[/B]，本次一并公開征求意見。

　　入圍考慮兩大因素

　　此次對細分行業的選取，一部分是考慮到了滬市公司結構的最新變化。近年來，一批科技含量高、增長潛力大的細分行業龍頭紛紛登陸滬市，這類企業與傳統行業屬性差異較大，現有信息披露規則已難以有效反映其核心價值。因此，上交所本次研究制訂了集成電路、高端設備制造、醫療器械等細分行業指引，著重引導上市公司結合自身特點，披露更多能夠體現企業競爭力和經營發展潛力的信息，鼓勵支持這類企業通過資本市場成長。同時，考慮到這類企業具有技術新、風險高、迭代快、波動大、易被顛覆等特征，通過強化行業經營性信息披露要求，幫助投資者準確了解企業，引導理性投資。

　　另一個考慮因素則是“消費升級”。近年來，居民消費逐漸向品牌消費、品質消費升級，滬市相當比例的消費類上市公司也加快了品牌建設、業態效率提升、供應鏈優化重塑的步伐，開始向產業鏈高端躍升。因此，本次行業信息披露指引制訂，覆蓋了食品制造、黃金珠寶飾品、影視、家具制造等消費行業，督促上市公司披露高質量行業信息，解析自身價值鏈條，有助于投資者更為準確地理解、把握相關公司的價值與風險。

　　除新制訂8項指引外，上交所此次還集中評估了前期發布的20項行業信息披露指引，對電力、醫藥制造、光伏、服裝行業等4項指引予以修訂。從修訂情況看，部分指引是在行業變革背景下對指引條款適應性的調整。另外，指引修訂也綜合考慮了公司信息披露成本，對個別條款進行優化。例如服裝類公司加盟模式比重較大，相關店效數據獲取成本較高，本次指引修訂對相關條款進行了調整。

　　深化研發信息披露

　　從披露內容上看，本次指引制訂著重強化了反映上市公司技術水平和研發能力的信息披露要求，明確集成電路、醫療器械等高技術行業公司應當披露專利信息、主要研發投向、研發團隊構成及技術儲備情況，消費類公司也需要披露研發設計等相關信息。此外，上交所在本次行業指引制訂中，特別注重通過信息披露引導上市公司更好承擔社會責任，強化了上市公司履行社會責任和保護生態環境方面的信息披露要求。

　　值得關注的是，上交所在本次指引制訂中，還特別規范了行業風險因素的信息披露要求。上市公司風險因素披露，一直是投資者十分關心的信息披露內容。上市公司結合自身經營模式特點，對可能出現的風險因素進行具體、充分地分析，可以幫助投資者客觀判斷，理性投資，有益于證券市場的穩定運行。但實踐中，A股上市公司信息披露“報喜不報憂”的問題仍然比較突出。以年報中的風險提示為例，美股上市公司年報風險因素披露部分，占比高達15%至20%，A股公司不超過篇幅的3%，且對于自身潛在風險的分析，或浮于表面，或輕描淡寫，或避重就輕。對此，上交所在本批行業指引中，特別明確了行業風險因素的披露標準和具體要求。

　　探索分行業監管的“科技+”

　　上交所相關負責人介紹，自2015年上交所分行業監管轉型以來，先后發布了四批28項滬市主要細分行業的信息披露指引，并以此為抓手，在上市公司定期報告審核和日常信息披露監管中，深入貫徹分行業監管思路，有效提升了上市公司信披質量和部門一線監管效能。

　　從實施效果看，信披質量方面，滬市上市公司定期報告含金量明顯提升，行業經營性信息披露更加全面，信披個性化特征也顯著提高，能夠更有效地幫助投資者進行企業價值判斷。

　　監管效能方面，分行業監管在年報審核、重組問詢、抑制題材股炒作等多項監管工作中，通過與“刨根問底式”監管問詢有機結合，形成了一套行之有效的機制和方法，為提高監管專業性和精準性發揮著重要作用。行業作為一個產業集群的公司合集，其在盈利模式、銷售政策、財務季節性特征等方面具有很大共性。在信息披露審核中，通過分析行業信息、財務與非財務信息的一致性，從異常情形著手，有助于發現有關財務信息、會計處理及信息披露違規的線索。最近兩年，行業公司監管報送的各類監管線索顯著提升。

　　目前，分行業監管正在深度融入滬市科技監管相關工程的建設。“上市公司行業發展周期變化、公司生產經營及同行業行為對比情況，是刻畫上市公司特征、衡量上市公司個體質量的一個重要維度，也是識別微觀企業分化風險、宏觀市場波動風險的關鍵預警指標。”上交所相關負責人介紹，“通過將分行業監管和科技監管深度融合，將監管人員的行業監管經驗、各類市場主體不斷產生的海量數據信息、以及云計算、人工智能、機器學習等先進技術手段，這三者有機結合起來，將顯著提升滬市科技監管的有效性，進一步提高一線監管效能和風險防范能力。”



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