主題：八行業(yè)入圍上交所信披指引

　11月9日，上交所對外發(fā)布第二十一號至第二十八號行業(yè)信息披露指引征求意見稿，[B]新增集成電路、航空船舶鐵路運輸設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)療器械、食品制造、黃金珠寶飾品、影視、家具制造、有色金屬等8個細(xì)分行業(yè)[/B]。這是2015年上交所全面實施分行業(yè)監(jiān)管以來制訂的第四批行業(yè)指引，既呼應(yīng)了滬市上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的新進(jìn)展，也進(jìn)一步充實完善了滬市行業(yè)信息披露規(guī)范體系。此外，[B]上交所對前期已頒布的電力、醫(yī)藥制造、光伏、服裝等4個行業(yè)指引進(jìn)行了修訂[/B]，本次一并公開征求意見。

　　入圍考慮兩大因素

　　此次對細(xì)分行業(yè)的選取，一部分是考慮到了滬市公司結(jié)構(gòu)的最新變化。近年來，一批科技含量高、增長潛力大的細(xì)分行業(yè)龍頭紛紛登陸滬市，這類企業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)屬性差異較大，現(xiàn)有信息披露規(guī)則已難以有效反映其核心價值。因此，上交所本次研究制訂了集成電路、高端設(shè)備制造、醫(yī)療器械等細(xì)分行業(yè)指引，著重引導(dǎo)上市公司結(jié)合自身特點，披露更多能夠體現(xiàn)企業(yè)競爭力和經(jīng)營發(fā)展?jié)摿Φ男畔ⅲ膭钪С诌@類企業(yè)通過資本市場成長。同時，考慮到這類企業(yè)具有技術(shù)新、風(fēng)險高、迭代快、波動大、易被顛覆等特征，通過強(qiáng)化行業(yè)經(jīng)營性信息披露要求，幫助投資者準(zhǔn)確了解企業(yè)，引導(dǎo)理性投資。

　　另一個考慮因素則是“消費升級”。近年來，居民消費逐漸向品牌消費、品質(zhì)消費升級，滬市相當(dāng)比例的消費類上市公司也加快了品牌建設(shè)、業(yè)態(tài)效率提升、供應(yīng)鏈優(yōu)化重塑的步伐，開始向產(chǎn)業(yè)鏈高端躍升。因此，本次行業(yè)信息披露指引制訂，覆蓋了食品制造、黃金珠寶飾品、影視、家具制造等消費行業(yè)，督促上市公司披露高質(zhì)量行業(yè)信息，解析自身價值鏈條，有助于投資者更為準(zhǔn)確地理解、把握相關(guān)公司的價值與風(fēng)險。

　　除新制訂8項指引外，上交所此次還集中評估了前期發(fā)布的20項行業(yè)信息披露指引，對電力、醫(yī)藥制造、光伏、服裝行業(yè)等4項指引予以修訂。從修訂情況看，部分指引是在行業(yè)變革背景下對指引條款適應(yīng)性的調(diào)整。另外，指引修訂也綜合考慮了公司信息披露成本，對個別條款進(jìn)行優(yōu)化。例如服裝類公司加盟模式比重較大，相關(guān)店效數(shù)據(jù)獲取成本較高，本次指引修訂對相關(guān)條款進(jìn)行了調(diào)整。

　　深化研發(fā)信息披露

　　從披露內(nèi)容上看，本次指引制訂著重強(qiáng)化了反映上市公司技術(shù)水平和研發(fā)能力的信息披露要求，明確集成電路、醫(yī)療器械等高技術(shù)行業(yè)公司應(yīng)當(dāng)披露專利信息、主要研發(fā)投向、研發(fā)團(tuán)隊構(gòu)成及技術(shù)儲備情況，消費類公司也需要披露研發(fā)設(shè)計等相關(guān)信息。此外，上交所在本次行業(yè)指引制訂中，特別注重通過信息披露引導(dǎo)上市公司更好承擔(dān)社會責(zé)任，強(qiáng)化了上市公司履行社會責(zé)任和保護(hù)生態(tài)環(huán)境方面的信息披露要求。

　　值得關(guān)注的是，上交所在本次指引制訂中，還特別規(guī)范了行業(yè)風(fēng)險因素的信息披露要求。上市公司風(fēng)險因素披露，一直是投資者十分關(guān)心的信息披露內(nèi)容。上市公司結(jié)合自身經(jīng)營模式特點，對可能出現(xiàn)的風(fēng)險因素進(jìn)行具體、充分地分析，可以幫助投資者客觀判斷，理性投資，有益于證券市場的穩(wěn)定運行。但實踐中，A股上市公司信息披露“報喜不報憂”的問題仍然比較突出。以年報中的風(fēng)險提示為例，美股上市公司年報風(fēng)險因素披露部分，占比高達(dá)15%至20%，A股公司不超過篇幅的3%，且對于自身潛在風(fēng)險的分析，或浮于表面，或輕描淡寫，或避重就輕。對此，上交所在本批行業(yè)指引中，特別明確了行業(yè)風(fēng)險因素的披露標(biāo)準(zhǔn)和具體要求。

　　探索分行業(yè)監(jiān)管的“科技+”

　　上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，自2015年上交所分行業(yè)監(jiān)管轉(zhuǎn)型以來，先后發(fā)布了四批28項滬市主要細(xì)分行業(yè)的信息披露指引，并以此為抓手，在上市公司定期報告審核和日常信息披露監(jiān)管中，深入貫徹分行業(yè)監(jiān)管思路，有效提升了上市公司信披質(zhì)量和部門一線監(jiān)管效能。

　　從實施效果看，信披質(zhì)量方面，滬市上市公司定期報告含金量明顯提升，行業(yè)經(jīng)營性信息披露更加全面，信披個性化特征也顯著提高，能夠更有效地幫助投資者進(jìn)行企業(yè)價值判斷。

　　監(jiān)管效能方面，分行業(yè)監(jiān)管在年報審核、重組問詢、抑制題材股炒作等多項監(jiān)管工作中，通過與“刨根問底式”監(jiān)管問詢有機(jī)結(jié)合，形成了一套行之有效的機(jī)制和方法，為提高監(jiān)管專業(yè)性和精準(zhǔn)性發(fā)揮著重要作用。行業(yè)作為一個產(chǎn)業(yè)集群的公司合集，其在盈利模式、銷售政策、財務(wù)季節(jié)性特征等方面具有很大共性。在信息披露審核中，通過分析行業(yè)信息、財務(wù)與非財務(wù)信息的一致性，從異常情形著手，有助于發(fā)現(xiàn)有關(guān)財務(wù)信息、會計處理及信息披露違規(guī)的線索。最近兩年，行業(yè)公司監(jiān)管報送的各類監(jiān)管線索顯著提升。

　　目前，分行業(yè)監(jiān)管正在深度融入滬市科技監(jiān)管相關(guān)工程的建設(shè)。“上市公司行業(yè)發(fā)展周期變化、公司生產(chǎn)經(jīng)營及同行業(yè)行為對比情況，是刻畫上市公司特征、衡量上市公司個體質(zhì)量的一個重要維度，也是識別微觀企業(yè)分化風(fēng)險、宏觀市場波動風(fēng)險的關(guān)鍵預(yù)警指標(biāo)。”上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，“通過將分行業(yè)監(jiān)管和科技監(jiān)管深度融合，將監(jiān)管人員的行業(yè)監(jiān)管經(jīng)驗、各類市場主體不斷產(chǎn)生的海量數(shù)據(jù)信息、以及云計算、人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)等先進(jìn)技術(shù)手段，這三者有機(jī)結(jié)合起來，將顯著提升滬市科技監(jiān)管的有效性，進(jìn)一步提高一線監(jiān)管效能和風(fēng)險防范能力。”



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