主題：平安倒掛三股齊齊破發

3月26日，太保跌破30元發行價成為今年第一只破發股。27日，中海集運、中煤能源先后加入破發行列。28日，中國石油創出16.7元的新低，與其發行價持平，而建設銀行的新低6.48元也與發行價只有0.03元的差距。 　　

　　與破發一樣，令股民高度關注的還有A、H股倒掛。 　　

　　在不考慮匯率的情況下，除了先A后H的中國中鐵和中國鐵建外，新近加入倒掛的明星便是中國平安了。3月25日，中國平安(2318.HK)收報53.35港元，而A股卻收報于51.08元，中國平安A、H股已經出現倒掛。 　　

　　據上海證券策略分析師屠駿測算，目前A、H股溢價率處于低端的股票達到了53家，除了中國平安，中國人壽和工商銀行A、H股的溢價率也已經下跌到10%左右。 　　

　　那么，在目前低迷的市場環境下，破發會不會成為趨勢，A、H股股價倒掛會不會成為趨勢？ 　　

　　太保破發H股擱淺 　　

　　中國太保曾經在招股說明書中明確表示即將發行的H股將不低于A股發行價30元的價格，內地首先破發，這無疑將成為一個考驗投資的事件。 　　

　　華寶興業基金公司研究員邵先生對記者表示，在內地股票破發的情況下，港股如果繼續以高于A股的價格發行，則容易形成兩地股價的倒掛。而據媒體最新報道，中國太保某消息人士透露，中國太保H股發行計劃不會改變，但目前該計劃已擱淺。 　　

　　廣發證券保險行業研究員曹恒乾對記者表示，上市公司跌破發行價對公司本身影響不大，但是其后續的新股發行或者再融資將受到質疑。由此，在目前A股市場持續低迷的狀態下，太保H股的IPO可能會被無限期推遲。 　　

　　3月26日，遇天災人禍的中國太保接下來飛流直下最低探到27.6元，收報27.98元，下跌8.11%，成為兩市跌幅最深的股票。盤后，上海證券交易所數據統計顯示，有四家機構專用席位當日合計賣出85611.4萬元的籌碼，其中作為中國太保A股IPO的聯席保薦人中金公司也無心戀戰，旗下的上海陸家嘴環路證券營業部也賣出達18162.6萬元，位列賣出榜的前三位，成為中國太保砸盤的主力。 　　

　　半年前還因獲得網下配售而沾沾自喜的442家機構扮演了一次搬起石頭砸自己腳的角色。按照中國太保26日28.62元的均價計算，在扣除申購太保時產生的4.06億元左右成本后，獲得網下配售的442家機構，實際上每股損失2.32元。但即使這樣，據記者粗略計算仍舊有90%以上的解禁限售股尚在套牢當中。 　　

　　倒掛與價值 　　

　　中國太保的破發，使得A、H股股價倒掛的現象再次走入人們的視野。 　　

　　隨著A股市場的連續走低，H股市場的持續回暖，有一部分A、H股股價已經開始接軌。這其中包括中國人壽、招商銀行、工商銀行、中國中鐵等大盤藍籌股公司。3月27日，中國人壽H股收于26.35港元，A股價格為26.71元，兩地比價率為0.89。 　　

　　“這主要是由于兩地市場估值的差異”，長期關注A、H股比價關系的西南證券周興政27日下午在接受《華夏時報》記者采訪時表示，市場估值不同，處于不同估值環境中的A+H公司的同股同權的H股和A股之間價格也大不相同。 　　

　　另外H股公司A股IPO價格的確定以及兩地投資者對待新股的不同態度，也會導致H股較對應A股折價現象的出現。中鐵建采用先A后H的上市模式，A股發行價為9.08元，H股的發行價為10.7港元。“中鐵建IPO的定價，就定下了H股價格高于A股價格的基調”，民族證券建筑工程行業分析師涂羚波在接受記者采訪時認為，香港作為國際金融中心，投資者認同中鐵建的投資價值，投資熱情高漲，而國內投資者表現得相對平靜，謹慎按照市場市盈率的要求計算中鐵建的發行價格。 　　

　　有關統計數據顯示，與3月上旬相比，金融與石油石化類股份的平均溢價在大幅度下降。中國人壽的A/H股溢價由36%縮減至 16%，工商銀行A/H股溢價由32%縮減至21.5%；中石化的A/H股溢價由3月中旬的121%縮窄至3月25日的108%，中石油由于A股屢創新低，其A/H股溢價由129%縮窄至114%。 　　

　　但是，A、H股價倒掛的出現也不必引起恐慌。目前香港和內地之間的匯率為0.9左右，如果把匯率考慮在內的話，“中國平安等股票并不是真正的倒掛，A股價格仍舊略高于H股價格”，西南證券周興政告訴《華夏時報》記者，“從整體來講，A、H溢價率還是比較大的”。 　　

　　按照民族證券港股分析師吳天瑤的觀察，歷史上，A、H股價倒掛的現象一般情況下不會持續太長的時間，兩地的溢價率維持在5%至10%是比較合理的狀態。同時，這也凸顯了股價倒掛股票的投資價值。 　　

　　“只要仔細看看恒生A、H股溢價指數，就可以看出目前指數已回落至負2個標準差的水平，短期也有延續擴大的趨勢，這可能意味著A股升幅在短線上將會高于H股，H股的跌幅在短期內將較A股要大一些。”吳天瑤說。 　　

　　H股板塊有可能成為近期市場挖掘的一大金礦。




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