主題：萬科Ａ 營運和盈利能力處于行業領先水平

主營業務聚焦于經濟核心區。萬科是商品住宅開發行業中的龍頭企業，其98%主營業務收入主要來源于房地產開發，且毛利率和增長率均高于其他業務;90%以上的房地產開發收入來源于三大經濟圈，業務聚焦于毛利率較高，需求旺盛的經濟核心區。

　　萬科營運能力和盈利能力處于行業領先水平。盡管公司近年來規模擴張的很快，營運能力有所下降，但仍高于招商、保利和金地;盈利能力則得益于項目多布局在經濟核心區，不斷增強，且強于招商、保利和金地;另外，公司的債務結構有所變化，短期償債能力增強，長期償債能力有所下降。

　　良好的品牌，豐富的土地儲備，項目布局全中國和多渠道的融資能力，鑄就了萬科的競爭優勢。從業經驗豐富高級管理層，將為萬科的快速成長提供支持;良好的品牌，不僅使萬科的市場占有率在業內最高，而且其產品溢價能力也較強;同時，在豐富的土地儲備和多渠道融資能力的支撐下，萬科較早地將項目擴展到29個城市，公司的業績平穩快速發展。

　　08年業績增長110%。萬科07，08年將分別結算412.03和590.74萬平方米，凈利潤將增長109.46%,同時每股收益將增長110%，由0.61上升到1.28元。考慮到公司的龍頭地位以及快速平穩的成長性，公司的合理價值區間為44.8-51.2元，給予強烈推薦評級。

　　房地產行業的宏觀調控將持續存在，對公司項目經營有所影響，同時公司快速擴張，不僅要求更高的管理水平，而且需要強大的資金運作支持。另外，公司合作拿地模式的可持續性不強。


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