主題：萬科Ａ 營運(yùn)和盈利能力處于行業(yè)領(lǐng)先水平

主營業(yè)務(wù)聚焦于經(jīng)濟(jì)核心區(qū)。萬科是商品住宅開發(fā)行業(yè)中的龍頭企業(yè)，其98%主營業(yè)務(wù)收入主要來源于房地產(chǎn)開發(fā)，且毛利率和增長率均高于其他業(yè)務(wù);90%以上的房地產(chǎn)開發(fā)收入來源于三大經(jīng)濟(jì)圈，業(yè)務(wù)聚焦于毛利率較高，需求旺盛的經(jīng)濟(jì)核心區(qū)。

　　萬科營運(yùn)能力和盈利能力處于行業(yè)領(lǐng)先水平。盡管公司近年來規(guī)模擴(kuò)張的很快，營運(yùn)能力有所下降，但仍高于招商、保利和金地;盈利能力則得益于項(xiàng)目多布局在經(jīng)濟(jì)核心區(qū)，不斷增強(qiáng)，且強(qiáng)于招商、保利和金地;另外，公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)有所變化，短期償債能力增強(qiáng)，長期償債能力有所下降。

　　良好的品牌，豐富的土地儲(chǔ)備，項(xiàng)目布局全中國和多渠道的融資能力，鑄就了萬科的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富高級(jí)管理層，將為萬科的快速成長提供支持;良好的品牌，不僅使萬科的市場(chǎng)占有率在業(yè)內(nèi)最高，而且其產(chǎn)品溢價(jià)能力也較強(qiáng);同時(shí)，在豐富的土地儲(chǔ)備和多渠道融資能力的支撐下，萬科較早地將項(xiàng)目擴(kuò)展到29個(gè)城市，公司的業(yè)績(jī)平穩(wěn)快速發(fā)展。

　　08年業(yè)績(jī)?cè)鲩L110%。萬科07，08年將分別結(jié)算412.03和590.74萬平方米，凈利潤將增長109.46%,同時(shí)每股收益將增長110%，由0.61上升到1.28元。考慮到公司的龍頭地位以及快速平穩(wěn)的成長性，公司的合理價(jià)值區(qū)間為44.8-51.2元，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

　　房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控將持續(xù)存在，對(duì)公司項(xiàng)目經(jīng)營有所影響，同時(shí)公司快速擴(kuò)張，不僅要求更高的管理水平，而且需要強(qiáng)大的資金運(yùn)作支持。另外，公司合作拿地模式的可持續(xù)性不強(qiáng)。


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