主題：銀行股大漲背后的戴維斯雙擊

銀行股最近可謂漲勢如虹，帶領上證50沖擊歷史高點，同時，銀行股的大漲，也讓A股市場“一九分化”的特征更加彰顯。以銀行股為首的藍籌股帶領大盤連拉陽線，勢頭與港股市場有得一拼。銀行股為何如此這般大漲？后續還會漲嗎？

雖然大家都知道銀行股的估值低，但最擔心的無非是宏觀經濟下滑導致銀行的不良率提升，或者中國經濟潛在的其他金融風險，一旦爆發，首當其沖的便是銀行股。但在供給側結構性改革、去杠桿等政策強力執行下，中國經濟的很多潛在金融風險，都在一定程度上得到了消化。換句話說，中國經濟的金融風險及信用風險已經大大降低。因此，銀行股自然是最受益的。金融的本質，就是信用文化。當一個行業的信用文化改善，這個行業的股票享受估值修復甚至是估值溢價，也就不難理解了。

同時，受益于供給側結構性改革和史無前例的環保督查風暴，鋼鐵、煤炭、有色等傳統周期性行業盈利水平迎來了拐點，這些行業盈利水平的恢復和提升，有助于銀行不良風險的進一步降低。畢竟，這些企業的貸款絕大部分都來自于銀行信貸。此外，房地產市場的軟著陸，以及房地產公司業績的穩健增長，也會進一步降低銀行的不良資產，整體提升銀行的收入。

從估值來講，截至昨日，招商銀行的PE是12倍、建設銀行是9.4倍、農業銀行是7.5倍、工商銀行是9.0倍、中國銀行是7.3倍，銀行股的估值水平仍遠遠低于A股市場的平均市盈率水平，也低于匯豐控股在港股市場40倍的PE，銀行股的估值優勢顯而易見。從基本面來說，息差與不良拐點帶來上市銀行業績反轉正逐步成為市場共識。所以，銀行股估值正迎來修復的過程，業績也持續穩健增長。可以說，銀行股正迎來業績和估值的戴維斯雙擊。

從資金面上看，一個市場的主流投資風格，很大程度上是由增量資金決定的。在目前的A股市場環境之下，除了存量博弈，增量資金主要來自于公募基金、私募基金等機構資金。前幾天，上海一家基金公司旗下一只新基金，一天就募集了300億元。最近，又有消息稱某家知名私募基金發行一只新產品，也募集到了幾十億的資金。這些機構資金進入市場以后，他們會瞄準哪些投資標的？

很顯然，增量資金會瞄準估值低且業績穩定增長的藍籌股。第一，這些投資標的符合機構的投資風格；第二，投資這些低估值且有業績支撐的藍籌股，符合政策上面價值投資的導向，至少不會有大的政策方面的風險，而且流動性極好；第三，中小市值股票目前整體上還是偏貴，盡管一些中小盤股已經跌出了投資價值，但流動性與藍籌股相比，肯定是差遠了。增量資金的這些特征，決定了銀行股的估值修復行情，仍會繼續。

在銀行股中，國有大行和地方股份制商業銀行誰更有投資機會？這輪銀行股行情，那些風險控制更嚴格的國有大行，大概率空間更大。既然這輪行情的邏輯起點是中國經濟的信用風險降低，那么，國有大行的信用風險當然更低，也就更可能受到大資金的青睞。


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