主題：“石化雙雄”是今年最大投資機會！

　　2018年開年以來，截至1月10日中午收盤，上證綜指已連續收出九連陽，石化雙雄功不可沒。

　　今天早盤中國石化、中國石油大幅高開高走，繼中石化后，中石油也創出了兩年新高，截至中午收盤雙雙漲逾2%，今年以來中石化、中石油已經分別累計上漲17.29%、9.27%。

　　油價漲勢一季度將持續

　　兩桶油近期大象起舞，主要是得益于國際油價的快速上漲。

　　美東時間周二，國際油價大幅收漲，WTI原油期貨盤中一度升至63.01美元/桶，這是自2014年12月份以來WTI原油價格首次突破63美元。今年以來NYMEX原油、ICE WTI原油價格已分別上漲5.56%、3.75%。



　　卓創資訊的行業分析師李嘉瑋在接受證券時報·e公司記者采訪時介紹說，本輪國際原油價格上漲始于2017年6、7月份，國際油彼時主要就是受到OPEC限產的影響。之后，因為受到中東地緣政治的影響，國際原油價格在2017年8月、9月出現加速上漲。2017年11月份，OPEC將減產協議延長至2018年底，進一步提升了樂觀情緒，市場普遍看好OPEC在2018年的減產效果，這構成了一個本輪國際油價整體的上漲因素。

　　“國際油價之所以上漲，主要是OPEC限產從去年開始逐漸顯現出效果，預計今年會更加明顯。”廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強告訴證券時報·e公司記者。

　　有報道稱，EIA預估2017年全球原油消費增長140萬桶/天。EIA預測2018年全球原油消費將增加170萬桶/天，2019年在此基礎上將再增加170萬桶/天。需求增速的主要驅動因素是非OECD的GDP增長，屆時印度和中國對需求增長貢獻最大。東吳證券王楊認為，從2017年以后，需求的邊際改善對油價的影響可能不容低估，在供給缺乏彈性的背景下，需求波動對原油價格的影響是非線性的。

　　不過，林伯強略有不同看法，他認為，“全球的石油需求每年都在增加，但是需求的增加并不是影響國際油價上漲的最主要因素，原油供給才是最主要的。”對于業內人士持有的國際油價新均衡已經調高到70-80美金/桶的觀點，林伯強說：“國際油價已經站在60美元上方，往70美元走也有可能。”

　　李嘉瑋認為，在多空博弈的情況下，一季度國際油價仍然有望繼續上漲，但是從二季度開始，主要得看美國增產的幅度究竟有多大。“另外，從2017年上半年的情況來看，OPEC的減產力度并不是很好。因此也要關注部分OPEC成員國在減產過程中是否‘偷懶’，這將會成為影響國際油價走勢的一個不確定因素。”李嘉瑋提醒說。

　　油價上漲助推通脹預期再起

　　值得注意的是，近期油價快速上漲使市場的通脹預期有所升溫。

　　我國作為原油對外依存度較高的國家，油價波動對于化工、石化等諸多行業成本影響顯著，并將向下游傳導，因此油價上漲對CPI影響比較明顯。

　　今天上午，國家統計局發布了2017年12月及全年的全國居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)數據。2017年12月我國CPI環比上漲0.3%，同比上漲1.8%；2017年全年CPI上漲1.6%，漲幅比上年回落了0.4個百分點。

　　其中，能源價格連續5個月上漲，汽油、柴油和液化石油氣價格分別上漲1.9%、2.1%和1.6%，三項合計影響CPI上漲約0.05個百分點。同時，2017年12月PPI環比上漲0.8%，同比上漲4.9%，全年PPI上漲6.3%，結束了自2012年以來連續5年的下降態勢。其中，生產資料價格上漲8.3%，石油和天然氣開采業漲幅最大，達29%。

　　雖然去年我國通脹平穩收官，但油價上漲的影響已開始顯現。

　　華泰證券最新報告表示，如果布倫特油價中樞上漲到75美元，今年通脹中樞可能顯著上行到 +3%，不過他們認為油價上漲概率不大，預計 2018 和 2019 年布倫特均值為 62 和 65 美元，長期為 68 美元，今年CPI中樞上行至+2.5%，而溫和通脹可能是 2018 年最大的宏觀投資機會。

　　具體到投資機會，華泰證券認為中石油將是三大油中的首選，其理由在于，2018年中石油將從油價進一步復蘇中受益，同時其股價應能獲得多重催化劑支撐，包括進一步減持管道資產及用氣量的增長。中石化也將受益于強勁的煉油及化工業務盈利，但可能于 2018 年啟動 IPO 的銷售板塊自去年二季度以來持續疲軟，則是一大擔憂，油服板塊前景喜憂參半，預測陸上油服公司的復蘇步伐將快于海上油服企業。

　　此外，石化產業鏈受益子行業主要包括滌綸/PTA 板塊、農化產業鏈、以天然氣煤炭等為原料生產同質化產品，而產品價格由石油路線確定的子行業，如煤制烯烴、PDH 等。另外，通脹對有色的負面影響將呈遞減特征。

　　在溫和通脹期，消費品的投資機會也值得關注。最近白酒、啤酒、豬肉等相繼漲價，對應的個股股價也表現不俗。

　　國泰君安證券認為，短期看，大消費行業在CPI上行期間直接受益于價格提升，零售行業的超市、農業的肉禽玉米、食品飲料的大眾消費品、旅游的酒店等子版塊最為受益。

　　華泰證券也表示，在溫和通脹上行期，必需消費品傾向于通過提高產品價格或者提升高價產品占比的方式轉嫁上游成本的上漲，細分領域的競爭格局越好，產品提價的節奏就越快，提價幅度就越大，看好調味品、乳制品和啤酒的提價推動力。


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