主題：振華重工[買入-A評(píng)級(jí)]

事件：
11 月3 日，振華重工啟東造船廠建造的亞洲最大絞吸挖泥船“天鯤號(hào)”下水，“天鯤號(hào)”船長140 米，寬27.8 米，最大挖掘深度35 米，總裝機(jī)功率25843 千瓦，標(biāo)準(zhǔn)疏浚能力每小時(shí)6000 立方米，各項(xiàng)主要指標(biāo)均屬世界領(lǐng)先水平。

“天鯤號(hào)”見證疏浚裝備業(yè)變革，振華重工引領(lǐng)國產(chǎn)化之路：“天鯤號(hào)”為全電力驅(qū)動(dòng)、雙定位系統(tǒng)、全球無限航區(qū)的重型自航絞吸挖泥船，具有技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)高、裝備水平高、環(huán)保要求高等諸多優(yōu)勢，彰顯出公司高端制造的綜合能力。公司上半年依然在激烈的市場競爭中成功取得6500 方耙吸式挖泥船項(xiàng)目，展現(xiàn)了強(qiáng)大的市場競爭力，我們認(rèn)為新一代挖泥船的成功下水，標(biāo)志著我國疏浚裝備已走出了一條整船進(jìn)口→國外設(shè)計(jì)國內(nèi)建造→國內(nèi)自主設(shè)計(jì)建造的道路，中國疏浚裝備工業(yè)研發(fā)建造能力進(jìn)一步升級(jí)，已經(jīng)進(jìn)入世界先進(jìn)水平。具有世界先進(jìn)水平的大容量挖泥船作為島礁建設(shè)和航道疏浚的”神器”，市場空間依然十分廣闊，公司成熟的制造經(jīng)驗(yàn)有助于提高訂單獲取能力，看好該業(yè)務(wù)長期發(fā)展前景。

自動(dòng)化碼頭引領(lǐng)港機(jī)行業(yè)潮流，起重船、挖泥船再獲訂單，海工裝備風(fēng)險(xiǎn)出清，底部回升，各類高端制造逐步發(fā)力：自動(dòng)化碼頭相比傳統(tǒng)碼頭優(yōu)勢突出，是集裝箱碼頭未來發(fā)展的大趨勢，現(xiàn)已完成3 個(gè)自動(dòng)化碼頭項(xiàng)目，在全球貿(mào)易穩(wěn)定復(fù)蘇的環(huán)境下，世界各地的港口有望加快自動(dòng)化的步伐。公司自主研制的世界最大的12000噸起重船圓滿完成港珠澳大橋島隧工程最終接頭的吊裝重任，再次展現(xiàn)了“振華制造”的風(fēng)采，成功中標(biāo)上海打撈局4500 噸搶險(xiǎn)打撈起重船項(xiàng)目，海工平臺(tái)業(yè)務(wù)已經(jīng)觸底，行業(yè)已逐步呈現(xiàn)回暖跡象。上半年海工與鋼結(jié)構(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)新簽合同額共計(jì)2.57 億美元，同比增長15.76%。伴隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)與全球經(jīng)濟(jì)的逐步回暖，公司各類高端制造和服務(wù)將逐步發(fā)力，繼續(xù)看好公司未來發(fā)展布局。

中交集團(tuán)將成控股股東，國企改革進(jìn)程加速：10 月24 日，公司收到國資委批復(fù)，公司控股股東中國交建將通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向?qū)嶋H控制人中交集團(tuán)轉(zhuǎn)讓13.2 億股，占公司總股本的29.99%，控股股東發(fā)更為中交集團(tuán)。此舉作為國企改革的重要一步，將為公司提供更為廣闊的平臺(tái)，發(fā)揮在資金和資源整合方面的優(yōu)勢，形成陸地、海洋攜手并進(jìn)的運(yùn)營模式，十九大之后各類政策有望加快落地，未來發(fā)展將更加值得期待。

投資建議：受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和海上絲綢之路建設(shè)，公司主營業(yè)務(wù)盈利能力繼續(xù)提升，我們預(yù)測公司2017 年-2019 年公司營業(yè)收入分別為253.83 億元、273.85 億元、304.63 億元，凈利潤分別為 2.46 億元、3.32 億元、5.71 億元，每股凈資產(chǎn)3.49元、3.56 元、3.69 元，鑒于運(yùn)營資產(chǎn)質(zhì)量顯著提高，安全邊際提升，建議給予1.9倍以上PB 估值，繼續(xù)維持買入-A 評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6.63 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上下游開拓不及預(yù)期；全球貿(mào)易量大幅下滑；集裝箱運(yùn)輸業(yè)大幅不及預(yù)期；能源價(jià)格大幅下降；匯率發(fā)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；鋼板等原材料成本大幅上升等。

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