主題：振華重工[買入-A評級]

事件：
11 月3 日，振華重工啟東造船廠建造的亞洲最大絞吸挖泥船“天鯤號”下水，“天鯤號”船長140 米，寬27.8 米，最大挖掘深度35 米，總裝機功率25843 千瓦，標準疏浚能力每小時6000 立方米，各項主要指標均屬世界領先水平。

“天鯤號”見證疏浚裝備業變革，振華重工引領國產化之路：“天鯤號”為全電力驅動、雙定位系統、全球無限航區的重型自航絞吸挖泥船，具有技術標準高、裝備水平高、環保要求高等諸多優勢，彰顯出公司高端制造的綜合能力。公司上半年依然在激烈的市場競爭中成功取得6500 方耙吸式挖泥船項目，展現了強大的市場競爭力，我們認為新一代挖泥船的成功下水，標志著我國疏浚裝備已走出了一條整船進口→國外設計國內建造→國內自主設計建造的道路，中國疏浚裝備工業研發建造能力進一步升級，已經進入世界先進水平。具有世界先進水平的大容量挖泥船作為島礁建設和航道疏浚的”神器”，市場空間依然十分廣闊，公司成熟的制造經驗有助于提高訂單獲取能力，看好該業務長期發展前景。

自動化碼頭引領港機行業潮流，起重船、挖泥船再獲訂單，海工裝備風險出清，底部回升，各類高端制造逐步發力：自動化碼頭相比傳統碼頭優勢突出，是集裝箱碼頭未來發展的大趨勢，現已完成3 個自動化碼頭項目，在全球貿易穩定復蘇的環境下，世界各地的港口有望加快自動化的步伐。公司自主研制的世界最大的12000噸起重船圓滿完成港珠澳大橋島隧工程最終接頭的吊裝重任，再次展現了“振華制造”的風采，成功中標上海打撈局4500 噸搶險打撈起重船項目，海工平臺業務已經觸底，行業已逐步呈現回暖跡象。上半年海工與鋼結構相關業務新簽合同額共計2.57 億美元，同比增長15.76%。伴隨著“一帶一路”戰略的持續推進與全球經濟的逐步回暖，公司各類高端制造和服務將逐步發力，繼續看好公司未來發展布局。

中交集團將成控股股東，國企改革進程加速：10 月24 日，公司收到國資委批復，公司控股股東中國交建將通過協議轉讓方式向實際控制人中交集團轉讓13.2 億股，占公司總股本的29.99%，控股股東發更為中交集團。此舉作為國企改革的重要一步，將為公司提供更為廣闊的平臺，發揮在資金和資源整合方面的優勢，形成陸地、海洋攜手并進的運營模式，十九大之后各類政策有望加快落地，未來發展將更加值得期待。

投資建議：受益經濟復蘇和海上絲綢之路建設，公司主營業務盈利能力繼續提升，我們預測公司2017 年-2019 年公司營業收入分別為253.83 億元、273.85 億元、304.63 億元，凈利潤分別為 2.46 億元、3.32 億元、5.71 億元，每股凈資產3.49元、3.56 元、3.69 元，鑒于運營資產質量顯著提高，安全邊際提升，建議給予1.9倍以上PB 估值，繼續維持買入-A 評級，目標價6.63 元。

風險提示：上下游開拓不及預期；全球貿易量大幅下滑；集裝箱運輸業大幅不及預期；能源價格大幅下降；匯率發動風險；鋼板等原材料成本大幅上升等。

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