主題：上市銀行凈息差有望整體進入上升通道

受負債成本不斷高企及負債結構影響，今年上半年不少銀行凈息差承壓，負債優勢也被視作凈息差提升之本。不過，進入下半年，在銀行負債成本趨于穩定的格局下，資產端定價能力的強弱成為下半年凈息差表現的關鍵因子。

　　三季報數據顯示，今年第三季度上市銀行生息資產收益率環比二季度增加0.06個百分點，較一季度的增幅明顯擴大，而計息負債成本率的環比升幅則繼續放緩。結果則是，上半年凈息差壓力較大的股份行、城商行在資產負債調整后，也逐步適應新的流動性環境，凈息差從三季度開始企穩向上。

　　招商證券首席銀行業分析師馬鯤鵬表示，隨著股份行和城商行對新流動性形勢的適應，以及短期利率進入平衡區間，預計未來凈息差企穩或小幅向好趨勢仍能保持。

　　凈息差變化對銀行的影響有多大？麥肯錫在日前報告中稱，利率市場化所造成的凈息差下降（2016年商業銀行凈息差為2.22%，2017年上半年下降到2.05%），對銀行的影響遠大于不良資產的惡化。

　　事實確實如此，當銀行的規模增速被各種監管措施制約后，凈息差就替代規模成為銀行經營的關鍵。交行就在開年時將“穩息差、控成本”置于全行工作的重中之重， 8月份更是將息差管理納入了全行深化改革項目。

　　今年上半年，受銀行間市場流動性超預期緊張影響，銀行負債端成本受到重大影響，此前流動性寬松環境下同業負債成本低且易獲得而形成的“資產決定負債”的經營邏輯也被逆轉。

　　整體來看，在不同類型的上市銀行中，農商行整體凈息差絕對值始終位居第一位，國有行整體凈息差則在今年超越股份行，位居第二位。這一排名變更的背后原因，就在于銀行對流動性形勢的變化是否能盡快適應。

　　可以預見的是，對同業負債依賴少、吸儲能力較強的國有大行和農商行明顯更加適應新的流動性環境，分別在今年一季度和二季度出現整體凈息差逐季改善。而股份行、城商行在流動性寬松環境下的資產負債表需要重新調節，到三季度才整體觸底反彈。

　　如何重新調節資產負債表？從三季度股份行、城商行的資產負債擺布來看，首先是加強負債管理以控制利息成本，這包括調整存款結構，提升活期存款和結算性存款占比，以及減少同業負債依賴，部分增加同業存單（鎖定成本）；其次則是在資產端放慢擴張步伐，這以同業業務的收縮為主，同時在資產結構上向貸款和配置型債券傾斜。不同銀行資產負債調整步伐不一，也不可避免的影響到了凈息差的表現和變動。

　　新的流動性環境也并非完全負面。當計息負債成本上升趨于緩和，資產端收益率也受整體利率中樞上移影響，定價步入上行通道（雖然斜率可能比較小）：這不僅包括配置的增量生息資產收益率提高，也包括前幾年連續降息結束后，彼時配置的資產到期重定價帶來的收益率提升。

　　以此來看，四季度生息資產收益率的上行還將延續，而負債結構調整對于部分中小銀行的壓力也將繼續減輕，上市銀行凈息差有望整體進入走擴通道（盡管走擴的速度不快）。當然，走擴期能持續多久，還是要看未來貨幣政策的變化情況。


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