主題：振華重工點評：控股股東變更國企改革有望加速

事件：公司發布股東權益變動的提示性公告，公司控股股東中國交建通過協議轉讓向實際控制人中國交通建設集團有限公司（中交集團）及其擬設子公司轉讓合計13.2 億股股份（占公司股份總數的29.99%），本次權益變動后，公司控股股東將由中國交建變更為中交集團，但不會導致公司實際控制權發生變更。

　　投資要點
　　實際控制人變更，中交集團成為控股股東
　　中交集團是中國交建控股股東，持有中國交建63.84%股份。本次權益變動前，中交集團未直接持有振華股份，通過中國交建及其下屬公司間接持有振華46.23%股份。權益變動后，中交集團直接持有振華5.53 億股A 股股份（占振華總股本12.59%），通過擬設境外子公司間接持有7.64 億股B 股股份（占比17.40%）、通過中國交建間接持有7.13 億股A 股股份（占比16.24%），以現金支付對價，A 股轉讓參考價為5.27 元/股；B 股轉讓參考價為3.67 元/股。

　　國企改革已邁出重要一步，有望加速
　　本次權益變動后，公司控股股東將由中國交建變更為中交集團，但不會導致公司實際控制權發生變更。本次交易尚需取得中國交建股東大會審議通過和國資委批準后方可實施。作為國企改革重要舉措之一，國有企業由三級子公司變為二級子公司的案例在華訊方舟、魯銀投資等公司也有應用。中交集團是七大國有資本運營試點單位之一，隨著振華重工由中交集團孫公司變為子公司，集團層面的國企改革已邁出重要一步，或將加速進行。

　　全球經濟復蘇、公司業績迎拐點，龍頭價值將重估
全球經濟持續復蘇。歐元區制造業PMI 連創新高，美國、中國PMI 指數也在2016 年9 月份以來長期保持在枯榮線51 以上。國內進出口也在2017 年來一直維持10%以上增長。公司作為全球港機龍頭，核心產品岸橋全球市占率80%以上，連續18 年冠絕全球。

　　受益經濟復蘇以及一帶一路的發展，港機產品的龍頭定價權和規模效應持續體現。此外，海工業務近幾年觸底，目前公司海工已經出清較為充分，預計2017 年資產減值大幅減少，公司整體業績將迎來拐點。此外，根據中交集團官網，作為中交集團下屬唯一裝備上市公司，振華有望打造成為集團旗下海洋、陸地、岸邊齊頭并進的千億級產業規模裝備平臺企業。

　　盈利預測與投資建議
　　預計公司2017/18/19 年營業收入253 億/282 億/291 億，分別同比+4%/11%/3%；歸母凈利7.62 億/14.2 億/18.4 億，對應EPS 0.17、0.32、0.42 元，PE 31、16、 12X。公司目前市凈率1.50，市值200億，均處于歷史低點。中交集團是七大國有資本運營試點單位之一，振華是其唯一裝備上市平臺，隨著全球經濟復蘇，公司港機產業龍頭定價權和規模效應將持續體現，而根據中交集團官網，振華有望打造成為集團旗下海洋、陸地、岸邊齊頭并進的千億級產業規模企業。國企改革及一帶一路對公司帶動作用顯著。繼續維持“買入”評級。

　　風險提示：
　　國企改革進度低于預期、一帶一路進度低于預期、業績受宏觀經濟影響。


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