主題：中國平安（601318）：精算假設(shè)調(diào)整提高保單價值

精算假設(shè)改變提高保單內(nèi)涵價值。公司07年對精算假設(shè)進(jìn)行了較大的調(diào)整。假設(shè)的調(diào)整對公司有效業(yè)務(wù)價值和新單業(yè)務(wù)價值影響較大的是風(fēng)險貼現(xiàn)率、投資回報率、費用率和分紅率，此項調(diào)整增加公司內(nèi)涵價值71.27億元。精算假設(shè)的改變提高壽險業(yè)務(wù)單元的估值。公司07年新單業(yè)務(wù)價值為78.80億元，按首年年化保費收入計算，公司新單業(yè)務(wù)邊際貢獻(xiàn)率達(dá)到44.7%，較上年提高了13.2個百分點，壽險業(yè)務(wù)單元估值因此提高近10%。實際投資回報率較高成為影響內(nèi)涵價值的主要因素。公司07年度實際總投資回報率達(dá)到14.1%，較上年提高了6.4個百分點。投資收益主要來自于公司對其持有股票的變現(xiàn)。07年公司變現(xiàn)浮盈489.45億元，較06年增加303.7億元，該部分投資收益占當(dāng)期壽險單元內(nèi)涵價值15%。綜合考慮精算假設(shè)改變等因素，07年一次性內(nèi)素對內(nèi)涵價值的貢獻(xiàn)高達(dá)24%。維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。由于一次因素帶來的價值占公司內(nèi)涵價值比重較高，故維持‘謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。




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