主題：中國石化：估值已進入底線區(qū)域

中國石化（600028.SH）自去年11月初以來，跌幅超過50%，今年年內(nèi)跌幅也達到了41%。對于中國石化這樣涉及到國計民生的壟斷型企業(yè)，其股價的下跌是否已過度反映眾多利空因素，是否已進入戰(zhàn)略建倉的重要階段？

　　 市場專業(yè)機構(gòu)的預(yù)測可能更直接說明問題。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，24家機構(gòu)對中國石化2008年預(yù)測平均每股收益為0.94元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為14.66倍。機構(gòu)對其預(yù)測PEG（市盈率相對盈利增長比率）為0.54。

　　
　　 東方證券石化行業(yè)首席分析師王晶認(rèn)為：“中國石化前期股價的下跌已反映了經(jīng)營成本上升帶來的2008年第一季度業(yè)績預(yù)期的下降，隨著油價走高，公司油氣儲量資產(chǎn)價值得到大幅提升，目前股價已進入估值底線區(qū)域。”

　　
　　 國泰君安證券研究所的楊偉也指出，由于中國石化對成品油價格高度敏感，對第二季度成品油價格改革或者原油價格有所回落保持期待，因此對公司過度的悲觀是沒有必要的。公司的煉油毛利即使無法享受國際同行的高度景氣，逐年改善的趨勢應(yīng)該能夠持續(xù)。

　　
　　 在王晶看來，目前無論A股還是港股，中國石化的股價已經(jīng)過度反映了原油價格上漲對業(yè)績預(yù)期的負(fù)面影響，市場似乎完全忽視了兩公司油氣資產(chǎn)價值的提升。

　　
　　 “伴隨著國際原油價格的持續(xù)飆升，在國家針對上游征收特別權(quán)益金而嚴(yán)格控制成品油價格上漲的情況下，市場似乎只看到一體化石油公司的經(jīng)營成本壓力，而忽略了一點，即原油價格飆升的同時，中國石油（601857.SH）和中國石化這樣的擁有油氣資源的能源企業(yè)的油氣資產(chǎn)價值也在提升，雖然煉油可能巨虧，但資產(chǎn)價值不會線性下降到負(fù)值。”

　　
　　 某合資基金研究總監(jiān)也表示，隨著普光氣田探明儲量的不斷增加以及川氣東送等重點工程的建設(shè)也將使中國石化未來天然氣的產(chǎn)銷量得到快速提升，為未來業(yè)績增長開拓出巨大空間。其行業(yè)領(lǐng)域與國計民生息息相關(guān)，所擁有壟斷的優(yōu)勢，幾乎沒理由不看好其發(fā)展前景。

　　
　　 日前，中國石化公告煉油業(yè)務(wù)再次獲得補貼123億元，其中49億元補貼記入2007年業(yè)績，74億元補貼收入記入2008年第一季度。

　　
　　 據(jù)王晶預(yù)計，如果未來國際原油價格仍然維持高位而國內(nèi)通脹壓力不減，那么國內(nèi)成品油的價格調(diào)控將會持續(xù)，而補貼可能也將成為一種常態(tài)，可以幫助煉油企業(yè)轉(zhuǎn)嫁部分原油成本。

　　
　　 據(jù)他計算，中國石化2007年業(yè)績將因補貼增加0.04元/股，2008年第一季度將增加業(yè)績0.064元/股，預(yù)計公司2007年及2008年第一季度的業(yè)績分別為0.68元/股和0.10元/股。



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